2018年全球乙烯行业大周期向下但中国国内缺口大，乙烷裂解项目成本优势显著[图]

乙烯李玲玲 2019-03-06 05:35 来源：智研咨询

全球乙烯总产能约1.76亿吨，需求量1.64亿吨，供需基本持平。2018-2020年，全球乙烯仍处于新一轮乙烯产能释放时期，周期向下，最先冲击的是MTO和高成本石脑油裂解装置；但2022年后，开工率有望有所恢复。页岩气发展带动乙烯原料轻质化，2018年全球新增乙烯产能约650万吨，主要来源于美国三套大型乙烷裂解装置。

乙烷裂解和其他轻烃裂解是全球乙烯的主要生产路径，全球大约34%的乙烯来自轻烃裂解，其中北美地区超过70%，中东地区接近80%。亚太地区最低，只有14%来自轻烃裂解。这和亚太地区并非乙烷的主产地有关。

2017年主要地区乙烯原料构成

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2017年我国乙烯产量1822万吨，表观消费量2037万吨，但乙烯当量消费量约4350万吨，缺口超过2000万吨。2018年1-10月产量1680万吨，增速约1.4%。“十三五”期间是乙烯产能建设并投产的高峰期，以石脑油为主要原料的数个百万吨级乙烯装置将集中投产。预计在2020年我国乙烯产能将达到3516万吨，中石化、中石油和民营企业“三足鼎立”。

未来部分国内新增乙烯产能——蒸汽裂解（万吨）

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未来部分国内新增乙烯产能——甲醇制烯烃（万吨）

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未来部分国内新增乙烯产能——轻烃裂解（万吨）

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中东是我国乙二醇进口的第一大地区，分析中东乙二醇成本显得尤为重要。中东乙二醇主要通过乙烯法制得，但其乙烯多来自乙烷、丙烷裂解，因为其乙烷、丙烷价格低廉，制得的乙烯具有明显的成本优势。中东的乙烷主要来自油田伴生气，成本低廉，且政府控价，使得中东乙烷裂解制乙烯成本全球最低。中东乙二醇最大的生产国是沙特，也是我国最大的进口国；因此我们重点分析沙特乙二醇成本。沙特乙二醇主要来自乙烷、丙烷、石脑油和丁烷，从工艺上看主要是混合烷烃脱氢和石脑油裂解，其中乙烷占比62%，是最主要的乙烯原料。

2015年底前，沙特国内乙烷价格只有0.75美元/百万英热单位，2015年底，为缓解财政压力，将乙烷价格提升至1.75美元/百万英热单位，相当于86美元/吨，虽然沙特提高了乙烷的价格但还是低于美国和中东其他国家的乙烷价格。按照沙特的乙烷价格86美元/吨测算，乙烯的完全成本约108.5美元/吨，远低于乙烯的市场价格，按此测算沙特的乙二醇完全成本在2000元/吨左右，无疑是全球成本最低的，在考虑运费（约50美元/吨）和关税（税率5.5%），合计700元/吨左右，测算沙特乙二醇运至我国的成本约2700元/吨。虽然沙特乙烷裂解制乙烯再制乙二醇成本优势明显，但其产能扩张受限，沙特原油产量增长空间不大，因此油田伴生气产量稳定，新增很少，产能基本稳定；未来沙特扩产的主要是石脑油裂解制乙烯，到2024年，沙特乙烷制乙烯产能占比将下降至57%，石脑油制乙烯占比将增加至17%。

沙特乙二醇成本测算

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跟PDH项目类似，乙烷裂解制乙烯项目的投资逻辑也是利用了北美富余的乙烷资源，充分利用廉价乙烷的成本优势，快速切入大石化领域。乙烯的三种制备路径中，作为轻烃裂解的乙烷裂解制乙烯路径成本占优，甚至优于石脑油裂解。而且油价越高，乙烷裂解路径的成本优势越显著。

乙烷裂解制乙烯的成本始终在成本曲线的左端

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乙烯各条路线成本变化

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目前我国从美国进口的乙二醇较少，但全球（除中国外）乙二醇增产的主力在美国，因此分析美国乙二醇的成本具有非常重要的意义。美国乙二醇的乙烯73%来自乙烷裂解，未来新增的产能也主要是乙烷裂解制乙烯再制乙二醇。美国的乙烷价格高于沙特的乙烷价格，截止目前，2018年美国乙烷均价约0.28美元/加仑，约209.6美元/吨，乙烷裂解制乙烯的完全成本约231美元/吨，按此测算，美国乙烷裂解制乙烯一体化装置乙二醇的成本约2470元/吨，如果再加上到我国的运费（按80美元/吨测算）、关税（税率之前为5.5%，若加征25%则为30.5%），合计905元左右（不加征25%的关税），加征25%的关税则为2130元/吨左右，测算出口到我国的美国产乙二醇（乙烷裂解制乙烯一体化装置）成本约3375元/吨，如加征25%的关税，则为4600元/吨。

近几年美国乙烷价格走势

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近几年美国乙烷产量快速增长，2017年美国乙烷产量5.21亿桶（约4506万吨），同比增长11.74%，2018年1-9月份美国乙烷产量4.60亿桶，同比增长22.5%，随着美国乙烷用途的增多，预计未来美国乙烷产量将继续增长，按照美国NGL中乙烷潜在含量达到64%，目前分离的占比在39%左右，未来还有较大潜力，可以预计未来美国乙烷产量还将继续增长，全球乙烷裂解乙烯产能将继续增长，相应的乙二醇产能也将继续增长。

美国乙烷产量（千桶）

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具体到从美国进口乙烷在中国沿海做乙烷裂解制乙烯项目，假设MB乙烷250美元/吨，国内聚乙烯10000元/吨，单吨乙烯净利约2000元。即一套125万吨的乙烷裂解装置，即使全部生产初级聚乙烯，我们估算的净利润也有25亿。

美国的乙烷平衡：资源充足，短期面临分离、管输和出口瓶颈：据2018年7月预测：2018-2020、2020-2022、2022-2025，美国乙烷的潜在增量分别为545千桶/天、503千桶/天和505千桶/天。而2018年、2019年和2020年以后美国本土乙烷裂解制乙烯项目对乙烷的新增需求分别是340千桶/天、275千桶/天和295千桶/天。到2018-2020年，美国新增的乙烷产量除了满足国内装置需求外，仍有余量可以出口。2021年以后，美国新增的乙烷产量将主要面向出口市场。

美国乙烷供应充足