水电密集投产机，在水电站运营后期，将有效平抑电价下调【图】

    中国水能资源技术可开发装机容量约5.42亿千瓦，其中一半集中在十三大水电基地。2017年底已投产全口径水电装机容量为3.4亿千瓦。至2018年9月底，全国6000千瓦及以上水电装机容量为水电3.05亿千瓦，同比增长3.2%，较去年同期回落0.34pct；2018年1-9月水电装机容量累计新增666万千瓦，同比减少19.0%。水电装增速明显放缓，作为优质发电资产更显稀缺性。

    9月份，全社会用电量5742亿千瓦时，同比增长8.0%，增速较上年同期提升0.8个百分点，较8月份环比下降0.8个百分点。1-9月，全国电源新增生产能力8114万千瓦，较上年同期少投产1280万千瓦，同比下降13.6%。其中水电666万千瓦，较上年同期少投产157万千瓦，同比下降19.0%。

2013-2018年全社会用电量当月值及同比图

数据来源：公开资料整理

2013-2018年累计用电量同比图

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2018年9月各产业用电结构图

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    1-9月，全国电源新增生产能力8114万千瓦，较上年同期少投产1280万千瓦，同比下降13.6%。其中水电666万千瓦，较上年同期少投产157万千瓦，同比下降19.0%；新增水电占新增总装机的8.2%，较上年同期下降0.6个百分点。

2013-2018年全国累计新增装机同比图

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2015-2018年水电新增装机容量及同比图万千瓦）

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    2018年1-9月，全国规模以上电厂发电量50362亿千瓦时，同比增长7.4%，增速较上年同期增长1个百分点。1-9月，中国规模以上电厂水力发电量8326亿千瓦时，同比增长4.4%，增速较上年同期回升4.1个百分点。

2013-2018年水电发电量当月同比图

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    1-9月，全国发电设备累计平均利用小时为2905小时，比上年同期增加94小时。其中，水电2716小时，比上年同期增加42小时。

水电盈利模式逻辑图

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    水电独特优势，清洁的可再生能源，水力发电不但可以减少污染物和温室气体的排放，还可以节约煤炭、天然气和铀等不可再生的宝贵矿产资源。资源丰富高效，我国水能资源可开发装机容量约5.42亿千瓦，在常规能源资源可开采总量中仅次于煤炭。度电成本低廉。

主要电站度电成本和毛利图（元/千瓦时）

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2011-2018年CS水电板块毛利率图

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2017年三大水电企业利用小时图

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2017年三大水电企业上网电价图

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2013-2017年全国水电平均上网电价图

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    未来五年，大型水电进入密集投产期。在国家电力体制改革不断深化的背景下，未来竞价上网将成为电力行业的普遍趋势，发电企业的销售电价面临政策调整和市场竞价调整的双重风险。在竞价上网前，电力销售价格由国家按照发电成本核定，一旦确定后基本不会改变。

2016-2025年三大水电企业的装机及增速预测图（万千瓦）

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    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国水电行业投资潜力分析及发展趋势研究报告》