随着环保限产规范磷矿开采，预计复合肥单价将稳步提升【图】

    我国化肥施用仍以较为传统的单质肥为主，由于复合肥省时省力、供肥时效性长、减少化肥成分浪费等优越性，增加复合肥、高效肥施用量乃行业发展方向，复合肥对单质肥的替代将进一步不断加大，与发达国家的80%左右的比例比较仍有较大提升空间。

2009-2017年复合肥市场均价走势图（元/吨）

数据来源：公开资料整理

复合肥产业链图

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    磷矿石是生产复合肥的重要资源。复合肥的主要原材料为磷酸一铵，占比成本30%。磷矿石是生产磷酸一铵的主要原材料，每生产1吨磷酸一铵需要消耗2吨的磷矿石，约占成本35%左右。

    从世界范围来看，磷矿资源分布不均衡，排名世界第一的摩洛哥磷矿基础储量高达500亿吨，而排第二的我国却仅有33亿吨基础储量，且生产着全球53%的磷矿石。由于早期粗放式的开采，磷矿资源浪费较为严重。随着磷矿资源属性逐步凸显，国家逐步收紧开采与出口政策，减产将成为大势所趋

    磷矿资源分布较为集中，全球磷矿产量近年增速放缓。磷矿石资源不可再生，全球磷矿资源主要集中在北非摩洛哥等、中国、中东及美洲地区。摩洛哥的储量占绝对优势，中国第二占4.6%，但是最大磷矿石生产国，产量占全球的一半左右。全球磷矿石产量增量主要来源于中国，近年增速放缓。

世界磷矿资源储量占比图

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世界磷矿石产量占比图

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    我国磷矿资源贸易政策实施出口配额制度，2017和2018年对磷矿石出口配额均只有80万吨；而由于进口磷矿石到岸价大幅高于国内价格，每年磷矿石进口量极少，因此国内磷矿石价格主要由国内供需关系决定。磷矿开采属重污染行业，本轮环保加码下落后小产能被不断淘汰，同时政府严控新矿开采，导致行业集中度不断提高。

2017-2018年磷矿石价格指数变化图

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    中国按目前的生产速度，其资源保障年限仅为37年。近年由于国内磷矿资源开采过度，导致储量急剧下降，可开采年限在20年左右。2017年首次出现产量下降，同比下降2100万吨左右，磷矿供给开始收缩。磷矿资源的稀缺资源属性逐渐回归必定会导致磷矿涨价，拥有磷矿资源的企业价值回归。

2010-2018Q1-3全国磷矿石产量及增速图

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中国主要磷矿储存分布占比图

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2010-2017年主产地磷矿石产量图

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    中国磷肥产量占全球的45%以上，近年国内磷肥供给出现收缩目前国内一铵加二铵的产能近5000万吨。长江经济带治理，加速部分企业搬迁和退出。2017年国内磷酸一铵、磷酸二铵产量同比分别下滑3.27%、3.25%，进入2018年，产量加速下滑，1-3Q18磷酸一铵、磷酸二铵产量同比分别大幅下滑29.9%、15.7%。

2011-2017年磷酸一铵产量图

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    磷肥消费情况来看，国家倡导提高化肥利用率，磷肥消费小幅下降，但是国内磷肥需求较为刚性，维持在一铵需求量2000万吨，二铵需求量1000万吨的水平之上。

2009-2017年农作物增产带动磷肥需求量图

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    近年来，在上游磷矿石价格上涨、环保压力加大双重因素下，规模较小、环保不达标的磷酸一铵小产能陆续出清，行业整体开工率较低。政府已不再批准磷酸一铵新产能投放。从龙头表现来看，2018年9月龙头开工率普遍高于73%，其中新洋丰高达91.25%，大幅高于行业整体的56%，表明龙头实现了逆势扩张，未来行业集中度有望进一步提升。

国内龙头较国际巨头规模较小

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全国前十大磷酸一铵企业产能图

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2018年月磷酸一铵主要生产企业开工率占比图

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    复合肥从年初开始的低迷，再到年末的大幅走高，行情如过山车一般。但是不管是价格低迷还是高位，似乎销售情况总是不尽如人意。今年对于肥企来说是艰难的一年，装置落后，成本高，环保不达标，让许多小企业倒下来了。侥幸生存下来的企业也面临着巨大的压力，市场竞争也日益激烈，特别是通用型肥料，利润不断缩减，传统肥企越来越难生存。

    伴随2018年上半年行业开工率急剧下滑和减产，磷酸一铵价格居高不下。7月底，磷酸一铵社会库存量已经急剧下滑至13.21万吨，随着农产品逐渐回暖，短期来看将支撑其价格维持高位。目前农产品价格处于相对底部，后期向下空间较小，行业有望回暖，预计复合肥单价将稳步提升。

    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国复合肥市场专项调查及发展趋势分析报告》