智研精品报告

2008年前三季度七匹狼营业额同比增长

营业额 2008-10-30 17:07

    七匹狼(002029)08年前三季度营业收入和净利润同比分别增长了117.54%和149.99%，其中第三季度营业收入和净利润同比分别增长了56.93%和50.64%。前三季度和第三季度每股收益分别为0.37元和0.06元。

    季报显示，公司第三季度毛利率同比上升了4.25个百分点，环比也有所上升。但第三季度依然延续了中期销售费用和管理费用高增长的态势（明显超过收入增长），因此第三季度营业利润增幅低于营业收入增幅。而净利润增速超过营业利润增速的主要原因是第三季度营业外支出和少数股东损益的同比明显下降。

    从三季报发现，尽管公司的盈利增长依然较为强劲，但部分经营指标已经显示出公司在销售方面的压力。三季度末公司应收帐款、其他应收款高速增长和预收帐款大幅减少的主要原因之一是公司增加了对经销商的信用额度和对经销商在渠道支持、预借费用等方面的支持，这从一个侧面也反映了终端销售和公司销售的压力。另外前三季度在营业收入大幅增长的情下，公司经营活动净现金同比下降了93.86%，这也从一个侧面反映了公司盈利增长背后的质量隐忧。经营活动净现金的明显下降主要也是来自于货款回收速度慢于销售增长，包括增值税、广告宣传、职工薪酬、渠道支持费等公司支付的经营税费及费用的大幅增加。

    由于中报奠定了在收入和盈利增长方面的坚实基础，公司08年全年的高增长已不容怀疑，但根据最近的跟踪调研，我们了解到受宏观经济对消费传导及行业整体环境的影响，公司2009年的春夏订货会形势不容乐观。根据订货会对未来销售的预期以及目前资金情况及开店成本等情况，公司未来将可能适当放缓渠道扩张的节奏，前期增发的资金使用也可能由08年底延长到09年。

    我们认为公司的发展正在由前期渠道快速扩张同时行业向好带来的高速增长阶段向短期的整固、内部体系完善（供应链、内部管理等）阶段过渡，在这一过程中，盈利增速的下降在所难免。但在整个行业洗牌的过程中，公司作为一家具有比较优势的公司未来依然具有表现的机会和恢复较快增长的可能。

    根据前期的跟踪信息和三季报的情况，我们前期已经下调了公司的盈利预测，预计公司2008--2010年的盈利增长分别为81%、20%和28%。对应目前股价公司08年的动态市盈率为17倍左右，目前给予"增持"评级。

    公司的投资风险主要来自于宏观调控和通胀背景下对消费的持续传导影响。

文章转载、引用说明：

智研咨询推崇信息资源共享，欢迎各大媒体和行研机构转载引用。但请遵守如下规则：

1.可全文转载，但不得恶意镜像。转载需注明来源（智研咨询）。

2.转载文章内容时不得进行删减或修改。图表和数据可以引用，但不能去除水印和数据来源。

如有违反以上规则，我们将保留追究法律责任的权力。

版权提示：

智研咨询倡导尊重与保护知识产权，对有明确来源的内容注明出处。如发现本站文章存在版权、稿酬或其它问题，烦请联系我们，我们将及时与您沟通处理。联系方式：gaojian@chyxx.com、010-60343812。

营业额