医药行业年中报：Q2业绩回暖明显 持续看好下半年业绩和中长期配置价值

    Q2 业绩回暖明显，体现医药的强韧性。2020H1，医药上市公司整体收入增速为-2.01%，净利润增速为7.24%,与其他行业横向比较，疫情影响相对较小，体现医药行业的强韧性。Q2 收入增速为3.05%，同比增速转正；净利润增速31.87%，同比实现大幅增长，Q2 业绩回暖非常明显。

    医药细分行业受疫情影响各不相同。在新冠疫情背景下，医药内部分化严重。疫情防控物资需求旺盛，业绩同比大幅增长，比如医疗器械。受益疫情，原料药价格上涨、CDMO 海外订单加速向国内转移，这些板块间接受益。慢性病、医药消费品等板块由于主要消费场景不是医院，受疫情影响很小。高值耗材、大部分药品由于医院诊疗服务减少、需求下滑，业绩同比有所下滑。

    Q2 医药估值和机构持仓持续提高，处于历史高位。截止6 月30日，申万医药上涨45.46%，涨幅位居28 个一级子行业首位；申万医药PE(TTM，整体法,剔除负值)为52.09 倍，处于历史高位。公募基金对医药板块的持仓比例持续提升，Q2 为18.45%，相较Q1 提升了3 个百分点，处于历史高位。

    持续看好下半年业绩和中长期配置价值。下半年全球疫情目前来看很难得到有效遏制，疫情防控物资需求持续旺盛，但由于产能提升不少、竞争格局将分散化，疫情防控板块业绩虽然持续不错，但环比可能有所下滑。非疫情板块，随着医院诊疗服务持续恢复，业绩环比预计持续好转。整体来看，我们认为医药下半年业绩持续向好。但由于医药当前估值处于历史高位，同时“疫情带来的横向比较优势”正逐渐弱化，医药短期行情承压。但医药行业的政策红利和产业红利还在持续释放，医药具备长期成长性，我们持续看好医药的中长期配置价值。

    风险因素：中美关系恶化，市场情绪和投资风偏大幅下滑；全球新冠疫情严重恶化。