医药行业：如何看待近期医药的回调？

    近期医药板块出现一定程度回调，我们总体观点：短期调整逐步到位，中报三季报预期良好，不宜过度恐慌，医药板块仍是大部分投资者的底仓，人气依旧。

    医药板块短期调整逐步到位，五大因素支撑医药板块景气度。1)Q2、Q3 大部分企业业绩预期良好，7-10 月份估值切换提前。2)政策环境总体稳定：第三批药品集采政策在预期之内，预计不会对医药板块产生影响。3)医药处于高位，比较优势突出：境外新冠疫情持续发酵，国内依然面临较大的输入性感染压力，疫情的散发和反复也让医药股始终位于聚光灯下。4) 疫苗、医疗器械创新处于起步期，拥抱大创新。5) 医药板块的风险在于板块比较优势消失，而非当下：未来如果医药板块发生调整，大概率不是行业内部的因素占主导（如政策、增速），而是行业比较优势的弱化（如疫情拐点、周期/金融板块上涨、年底疫苗三期数据揭盲）。

    创新1.0 时代和2.0 时代。1.0 时代指创新药第一步，从“仿制”转型为“创新”；2.0 时代是“Best-in-class”（BIC）和“First-in-class”(FIC)药物。总体来说，各细分行业创新处于起步期，未来成长空间大。1) 创新药：经历近4 年发展，目前已进入下半场，从1.0 时代向2.0 时代跨越。2）创新疫苗：创新疫苗随着19 年底《疫苗管理法》颁布和生物制品加速审评，进入创新1.0 时代，国产疫苗迎来产品上市周期，今年公众健康意识提升带来需求爆发，且行业壁垒提高，疫苗有望迎来“量价齐升”行情。3）创新医疗器械：创新器械随着器械集采序幕拉开和港股18A 及科创板给予的创新估值溢价，正加速步入1.0 时代，而且头部公司可能会加速步入2.0 时代。

    医药投资策略：随着中报期临近，业绩将成为下一阶段的主线，尤其是超高增长和下半年可能继续加速的绩优公司，值得重点关注：1）“高成长”：主要包括【医疗设备】(迈瑞医疗、万东医疗)、【IVD】(安图生物、金域医学、万孚生物、迈克生物等)、【新一代自主创新器械】(乐普医疗、微创医疗、心脉医疗、威高股份、南微医学、健帆生物、启明医疗等)、【疫苗】(长春高新、康泰生物、华兰生物、康希诺生物、智飞生物等)。2）“创新药核心资产”：包括【BigPharma】(恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药等)、【Biotech】(信达生物、君实生物、诺诚健华、康方生物、康宁杰瑞制药等)、【大市值CXO】(药明康德、泰格医药、药明生物)、【细分赛道CXO】(凯莱英、康龙化成、药石科技、艾德生物等)。3）“消费升级”：【医疗服务】(爱尔眼科、通策医疗、美年健康、锦欣生殖等)、【药店】(益丰药房、大参林、一心堂、老百姓)、【品牌消费品】(片仔癀、云南白药、同仁堂)。

    风险提示：医保控费趋严，药品和器械降价，市场竞争加剧。