建筑材料行业:水泥引领行业,业绩持续靓丽

    综述

    2018年我们重点覆盖建材行业上市公司业绩实现稳健增长,合计实现营业收入合计5328亿元,同比增长32%;实现归母净利润合计618亿元,同比增长58%;行业毛利率为30.47%,同比增加1.59个百分点;净利率为11.60%,同比增长1.92个百分点。细分子行业来看,水泥表现十分亮眼,营收同比增长43.25%,归母净利润同比增长88.48%;玻璃、玻纤营收分别同比增长-1%、14.39%,归母净利润分别同比增长-12.97%、16.08%;其他建材(耐材、管材、消费建材)营收增长了24.97%,归母净利润增长5.28%。2019年一季度我们重点覆盖建材行业上市公司合计实现营业收入合计1100亿元,同比增长33%;实现归母净利润合计113亿元,同比增长43%;行业毛利率为28.57%,同比减少0.99个百分点,主要是受玻璃毛利率下滑4.2个百分点影响;净利率为10.3%,同比增长10.72个百分点。

    水泥行业:全年高起点,持续超预期

    我们重点研究的14家水泥上市公司在2018年共实现营收3373.19亿元,同比增长43.25%,实现归母净利润472.77亿元,同比增长88.48%。2019年一季度共实现营收686.8亿元,同比增长51.85%,实现归母净利润86.66亿元,同比增长73.09%。我们认为天量社融、流动性较好支持基建与地产需求发生实质性变化,行业整体需求大幅下跌可能性较小,北方地区基建预期在一季度销量表现验证下持续加强,南方地区供需格局继续改善增强预期,环保或检修带来临停,局部供应或将出现短暂紧张现象,特别是要关注可能存在的突发性因素导致停窑。建议继续重点关注海螺水泥、华新水泥、祁连山、冀东水泥、天山股份。

    玻璃行业:价格走低,静待需求回升

    2018年玻璃价格高开低走,从年初最高的1696元/吨下跌至年末的1605元/吨,2019年玻璃行业预计上半年价格将承压,主要是库存水平较高。从前端需求来看,房地产开发投资与新开工依旧保持高增长,一般前端开工需求传导至竣工需要1-2年左右,由于近些年房地产企业策略的改变,注重开工,竣工端的需求可能有所延迟,不过随着竣工数据的环比改善,我们预计竣工端改善将在2019年下半年逐步体现,提振玻璃需求,因此看好玻璃价格在下半年的表现,推荐龙头旗滨集团。玻纤行业:供给阶段性增加,行业筑底拐点渐近2018年全年玻纤行业稳健发展,从玻纤行业上市公司的情况来看,全年共完成营业收入258.30亿元,收入同比增加14.39%;实现归母净利润总计37.49亿元,同比增加16.08。销售毛利率31.19%,同比下降0.27个百分点;销售净利率12.15%,同比持平。2018年行业供给确实有阶段性的增加,从产能的投放节奏来看,产能投放主要集中在2018年,2019年预计国内新增产能有限,将会以消化2018年新增产能为主,行业筑底拐点渐近。建议关注中国巨石、长海股份、中材科技。

    其他消费建材:龙头市占率进一步提升

    2018年及2019年一季度其他建材板块营收分别增长了24.97%、19.13%,归母净利润分别增长5.28%、7.13%。消费建材主要公司营收与地产竣工增速波动一致性极高,视公司、产品特点波动性有所放大或平缓。面对竣工走低,行业龙头纷纷采取了不同的应对措施,营收、净利保持了稳定增长。建议重点关注伟星新材、东方雨虹、三棵树、帝欧家居、北新建材。

    风险提示:宏观经济显著下行,地产、基建端需求出现断崖式下跌,账款回收不及预期。