2019年1-10月中国基本金属行业盈利能力及行业供需格局分析[图]

    一、铝：持续关注电解铝盈利改善

    电解铝价格小幅回暖。2019年初电解铝价格从13288.30元/吨上涨至14315.26元/吨，最大涨幅为7.73%。后期电解铝价格有所震荡，均维持在13500元/吨以上，为电解铝环节盈利改善提供了一定基础。

电解铝市场价

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国基本金属材料行业市场深度研究及投资战略咨询报告》

    产量方面来看，电解铝产量同比为负。2018年底开始，电解铝产能从12月305万吨开始持续下降，月度同比增速大幅降低，2019年6月开始，电解铝产量同比由正转负，2019年10月电解铝产量为288.20万吨，同比下降1.80%。

电解铝产量及同比变动

数据来源：公开资料整理

    库存方面，受下游需求拉动，电解铝去库存速度超预期。2019年电解铝库存增幅明显缩小，2019年3月份库存相比年度增幅为4%，10月份库存下降8.4%，去库存明显加速。

2019年1月至今国内铝价及库存

数据来源：公开资料整理

电解铝库存季度变化

数据来源：公开资料整理

    1、氧化铝供给充足，电解铝成本持续降低

    氧化铝价格持续走低。氧化铝价格受产能集中投产影响，自2018年底以来出现下跌，2019年6月开始价格大幅下探至1420元/吨，电解铝生产成本下降，盈利能力增加。

氧化铝价格

数据来源：公开资料整理

    氧化铝供给增加压力仍在。2019年氧化铝产量同比仍旧呈现增加趋势，2018年国内氧化铝产量大幅增加，2018年11月及12月氧化铝产量同比分别增加25.70%及19.60%，2019年同比增量缩小，但仍呈现增加趋势，2019年10月氧化铝产量同比增加3.60%，预计未来氧化铝供给端仍有一定增量。

氧化铝产量

数据来源：公开资料整理

    氧化铝库存增加。2019年氧化铝库存增加明显，2019年3月、7月和9月氧化铝库存较年初增加2%、43.50%和60.30%。

氧化铝季度库存变动

数据来源：公开资料整理

    2、地产企稳，汽车需求有望回暖

    房地产竣工面积同比改善，新开工面积企稳。2019年3季度开始地产竣工同比开始由负转正，2019年上半年房屋竣工同比下降22.3%，2019年10月房屋竣工同比上涨19.2%。新开工面积方面，房屋新开工面积2019年维持在16171万平方米以上，2019年10月房屋新开工面积为19328万平方米。

房地产竣工同比局新开工面积同比

数据来源：公开资料整理

房屋新开工面积

数据来源：公开资料整理

    汽车产量方面，2019年汽车产量呈现下降趋势，2019年5月汽车产量为185.10万辆，同比下降21.50%，2019年10月产量同比降幅缩小，产量为277.90万辆，同比下降2.10%。销量方面，2019年10月汽车销量为227.90万辆。

汽车产量及同比变动

数据来源：公开资料整理

汽车销量

数据来源：公开资料整理

    二、铜：全球流动性宽松，供需边际改善利好铜价

    国内铜价走弱，库存小幅下降。国内阴极铜期货活跃合约结算价自2019年初开始走弱，维持在46000元/吨以上，库存小幅下降至150000吨。国外铜价方面，受全球需求较弱影响，LME铜价走势较弱，库存下降。

国内阴极铜期货及库存

数据来源：公开资料整理

LME铜价格及库存

数据来源：公开资料整理

    1、宏观数据下行压力较大，流动性宽松需求边际改善

    2019年中国制造业数据创新低，经济下行压力较大。2019年全球经济进入下行周期，中国制造业数据连续低于50荣枯线。

中国PMI及同比

数据来源：公开资料整理

日本PMI及同比

数据来源：公开资料整理

    2019年央行下调MLF、LPR利率有望带来流动性宽松。流动性指标来看，在政策引导下，M2及社会融资总规模同比逐步改善，2019年10月M2同比增加8.40%。融资成本方面，实体企业融资成本下降，AA+中期票据发行利率（3年）下降至5.11%。

社会融资规模及M2同比

数据来源：公开资料整理

各融资成本比较

数据来源：公开资料整理

    2、精矿供给偏紧，供需格局好转有望支撑铜价

    铜精矿供给有望收缩，基本面迎来改善。2020年精铜冶炼长协（TC）价格为62美元/吨，2019年铜精矿加工冶炼费用已多次低于60美元/吨，创多年低位，冶炼环节亏损持续，铜精矿供给或将收缩。

铜矿石及精矿进口数量

数据来源：公开资料整理

铜矿及其精矿进口金额

数据来源：公开资料整理

    废铜使用量主要看需求去库存程度。2019年废铜进口量大幅下降，10月废铜进口数量仅为1322634万吨，比去年同期下降32%，进口金额方面，10月废铜进口金额为661769.20万元，比去年同期下降28.40%。

废铜进口数量及累计同比

数据来源：公开资料整理

废铜进口金额及累计同比

数据来源：公开资料整理

    新增冶炼产能下降。受整个铜冶炼行业景气度影响，国内新增冶炼产能自2016年以后大幅下降，2018年冶炼产能同比下降246%至44751吨。

新增铜冶炼产能

数据来源：公开资料整理

铜精炼费及粗炼费

数据来源：公开资料整理

    需求方面，铜材产量2019年下半年同比改善，10月铜材产量171.90万吨，同比增加18%。进出口方面，受外需拉动影响，2019年铜材由净进口转变为净出口，需求端有望出现好转。

铜材产量及月度同比

数据来源：公开资料整理

铜材净进口量

数据来源：公开资料整理