2018-2019年一季度中国饲料行业产销情况及饲料行业主要上市公司营收情况分析[图]

饲料李玲玲 2019-08-29 05:16 来源：智研咨询

改革开放后的我国饲料行业步入黄金发展的时期，工业饲料产量位居全球前列。2018年饲料总产量24213万吨，同比增长3.4%，20年间我国饲料产量从1999的3259万吨上升至2018年24213万吨，年均复合增长率达到10.55%。自2013年起，饲料产量进入稳增长区间，根据农业部发布的《全国饲料工业‚十三五发展规划（2016-2020）》，在‚十三五期间，我国养殖业将进入结构优化、质量升级、布局调整、整合提升、优胜劣汰的新阶段。

饲料行业下游消费结构以猪料、禽料和水产料为主。作为猪和禽类养殖大国，猪料和禽料是最主要的饲料品种。2018年猪饲料占饲料销量比重为42.65%，同比略下滑1.62pct；禽饲料销量占比41.66%，同比略上行1.29pct；水产饲料销量占比9.70%，同比略上行0.32pct。

我国饲料产量增速趋于平稳

数据来源：公开资料整理

我国饲料销量结构占比(2018年)

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禽料高景气度，水产料结构升级，猪料需求暂低迷。饲料销量主要受商品化率、养殖(存栏)量、料肉比影响，其中料肉比较为稳定，商品化率随着养殖规模化缓慢提升，养殖(存栏)量受销售价格影响较大。同时饲料行业略滞后于养殖行业，下游养殖行业景气度高，带动饲料需求增加、结构优化。受非洲猪瘟影响，能繁母猪、生猪出栏量大幅下滑，猪肉消费需求部分转移至禽肉、水产品、牛肉等，带动禽养殖、渔业养殖高景气度。2018年各饲料品种表现为‚猪弱禽强、水产反刍快涨。2018年猪饲料9720万吨、同比下降0.9%；蛋禽饲料2984万吨、同比增长1.8%；肉禽饲料6509万吨、同比增长8.2%；水产饲料2211万吨、同比增长6.3%；反刍动物饲料1004万吨、同比增长8.9%；其他饲料360万吨、同比下降10.7%。

2018年饲料品种‚猪弱禽强、水产反刍快涨(单位：万吨)

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饲料行业具有成本加成属性，生产与销售周期短，但产品周转快，企业ROE普遍高于净利率水平。

饲料公司净利率水平

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饲料公司ROE水平

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猪料销售不畅，禽料、水产料表现较好：当前因疫情影响，生猪养殖盈利较差，大量散户退出，猪料销售不畅，年初至5月猪料产量同比下滑13.0%。

同时，非洲猪瘟刺激禽价上涨，禽养殖利润回升，利好禽料销售，年初至5月禽料产量同比增加12.2%。水产饲料除受益于对猪肉替代消费外，产品结构也因消费升级和水产物流发展而改变，高端膨化料销售好于普通颗粒料，年初至5月整体产量同比上升4.3%。向前看，我们判断2H19随猪价继续向上，驱动养殖量增速触底回升，猪料销售增速也有望逐步好转。

猪料、禽料、水产料单月产量同比增速

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长期看，多数猪料企业向下游转移：饲料行业上、下游分别衔接农产品和养殖行业，在产业链中的定价权偏弱，产品溢价能力不高。相比下，饲料成本占养殖生产成本约70%，饲料企业天然具有向下游扩张的动力，当前多数饲料公司开始发展生猪养殖业务，这在未来将成为主要看点，并令饲料公司的业绩弹性更多来自养殖，其后周期属性也将减弱。

饲料行业集中度持续提升，龙头企业逆势增长。饲料行业目前进入存量整合阶段，大型饲料企业占优。2018年我国万吨规模以上的饲料产家达到3742家，比2017年增加196家，饲料产量占总产量的比重高达94.6%。其中10万吨规模以上厂家数量达656家，比上年增加81家，饲料产量占总产量49.7%，比上年增加5.4个百分点。全国有8家单厂产量超过50万吨，单厂产量最大的厂家规模达114万吨。2018年龙头饲料企业逆势增长，海大集团2018年猪料销量同比增长53%，禽料销量同比增长19%；新希望2018年猪料销量同比增长8%，禽料销量同比增长10%。

品质、服务、资金实力是饲料企业核心竞争力。随着下游养殖业规模化程度的提升，养殖业从小农散户养殖转化为规模企业养殖，大型企业逐步开始打造全产业链的农牧饲料结合型企业，国家‚十三五规划提出到至2020年我国饲料行业100万吨产能的企业增加至60家，约占全国饲料产能的60%。非瘟疫情影响下，饲料的安全、健康更为重要，龙头饲料企业具有产品及研发优势。服务方面，龙头饲料企业能从养殖模式、猪场设计、疫病防控、养殖管理对客户提供有效的指导和支持。资金方面，行业下行周期资本实力更加重要，中小企承压较大。未来市场份额将逐渐被具备高质产品、优秀服务的行业龙头企业所占领，行业集中整合成为趋势。

年产十万吨规模以上企业生产量占据行业总产值半壁江山

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主要上市公司业绩回顾：（包括9家上市公司，分别为新希望、海大集团、大北农、唐人神、天邦股份、正邦科技、禾丰牧业、金新农、天马科技）。

2018年实现营业收入1926.33亿元，同比增速13.87%，实现归母净利润47.63亿元，同比增速为-33.22%；2019Q1实现营业收入434.09亿元，同比增速8.88%，实现归母净利润3.96亿元，同比增速为-71.37%。

饲料板块业绩下滑的主要原因在于：一是大部分饲料上市公司都将业务延伸至上游生猪养殖业务，2018年是猪周期底部年份，且8月份开始受非洲猪瘟疫情影响，养猪业务亏损较大；二是部分公司（如天邦股份）计提大额资产减值损失，影响净利润。如果仅考虑饲料业务，2018年量增价降、利润率较为稳定。2018年饲料上市公司饲料销量约为4579万吨，同比增速9.95%；均价约为2850.12元/吨，同比下降5.98%；实现营业收入1305.16亿元，同比增速3.37%。2018年饲料业务毛利率约为10.95%，同比小幅提升0.12pct。（由于缺乏19Q1拆分数据，在此无法分析一季度情况）。

主要饲料上市公司营业收入