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2019年上半年中国乘用车零售量、库存量及2019年中国乘用车批售同比分析[图]

乘用车李玲玲 2019-08-09 06:23 来源：智研咨询

（一）零售：2019年3-6月同比数据持续好转，需求仍旧韧性

1、趋势：终端销量同比逐月好转，需求显现出较强的韧性

零售仍有韧性，3M19-6M19零售同比持续走高。2019年1、2月份零售同比受到基期效应（1M18零售受到12M17需求前置影响）及春节效应（2019年春节位于上旬，2018年春节位于中旬）干扰出现大幅波动，3月份开始零售量同比回归正常，且逐月走高。

3月以来行业零售同比增速持续走高

数据来源：公开资料整理

对基期平滑处理后，市场零售端累计同比走势已经进入窄幅波动区间。由于上一轮购置税刺激政策开始于2015年4季度，我们认为2016-2018年均值能够较好的平抑政策周期对于单个年份需求的干扰，以2016-2018年销量均值为基期，3M19-6M19市场零售累计同比增速进入窄幅波动区间（-0.9%至-1.9%）。

3月以来行业零售平滑累计同比走势趋稳

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批发端同比继续下滑、排放政策变动带来库存承压、终端促销力度加强是19年乘用车行业上半年期间的三大特征。批发销量同比持续下滑。2018年7月以来，批发销量进入同比负增速通道。进入2019年后，销量仍延续以往下降态势，前5个月各月度同比增速均处历史低位，累计同比下滑15.26%。

2019年1-5月乘用车销量

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2017-2019年月度乘用车销量同比变化

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德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售195.53万辆、178.64万辆、80.47万辆、38.64万辆和6.11万辆，分别占乘用车销售总量的23.28%、21.27%、9.58%、4.69%和0.73%。与上年同期相比，日系品牌乘用车销量略有增长，其他外国品牌均呈下降，法系降幅超过60%。

中国品牌乘用车前十家生产企业销量排名

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各国品牌销量占比变化（%）

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2、日本经验：销量中长期见顶前，零售端连续两年同比下行概率小

日本经验显示在新车销量中长期见顶前，行业零售量连续两年同比下行概率小：1）1974至1990年日本零售量尚未触及中长期顶部，期间日本汽车零售量出现过4次同比下行，但均在第二年实现反弹；2）进一步以3年均值对同比基期进行平滑，可以看到在4下行周期中大概率能够（75%）在第二年实现回暖。

日本历史经验：新车销量见中长期高点前，零售量同比下行后第二年大概率回暖

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3、预测：下调全年零售同比区间至0%-5%

我们认为中国车市新车销量尚未见顶，2019年零售端大概率上行：1）当前我国新车销售量离中长期顶部尚远：当前我国乘用车千人保有量仅149，若提升400辆/千人则保有量将达约5.6亿，以15年更新周期计算，届时仅更新需求有望达3720万台/年；2）基于日本的经验，我们认为2019年我国车市悲观情形下能够实现零售端同比持平，在乐观情形下有望实现平滑同比（以此前三年均值为基期）的持平，对应到2019年相较2018年同比增速区间为同比增0%-5.4%。

预计2H19年零售量同比中枢上移

数据来源：公开资料整理

预计2019年零售量同比区间为0%-5.4%

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（二）库存：库存去化进行中，短期已接近合理位置

总量看：2Q19库存开启，期末库存预警指数回落到2018年以来最低水平。受益于批售端的大幅下行，我们预计行业渠道库存连续两个月调减，2季度整体去化约18万。从中国汽车流通协会发布的库存预警指数看，6月汽车经销商库存预警指数为50.4%，同/环比分别下降8.8/3.6个百分点，接近荣枯线，达到2018以来的最低水平。

2019年5、6月乘用车渠道库存持续调减