2018-2019年中国银行业净息差及业务经营情况分析预测：预计2019年银行增加地方债配置，有效税率有望继续贡献[图]

银行管小红 2019-08-06 05:21 来源：智研咨询

一、银行业经济环境：宽信用、宽货币、宽监管

（一）、社融增速提升，银行板块受益

银行的净利润增速与经济增速高度相关：银行是经济体最大的债权人。在以间接融资为主的中国，商业银行的盈利情况是宏观经济的晴雨表

银行板块走势与社融增速有较强相关性

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相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国银行行业市场评估及投资前景评估报告》

（二）、宏观经济环境向好

减税政策逐步起效。•社融信贷5月有修复迹象。•贸易问题有所缓和

3月以来出口保持正增长（%）

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19年5月增值税低于近三年5月（亿元）•

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5月社融信贷增速回升（%）

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普惠金融政策起效。•5月国内大宗价格走势较强。•就业数据改善、温和通胀。

城镇调查失业率下降

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普惠金融贷款加速增长（亿元）

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大宗商品价格走势强于海

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（三）、信贷数据解读的误区

历史上，企业中长期贷款占比是衡量贷款质量的常用指标。而随着产业结构的转变，这个指标可能不再适用。•基建和地产需要中长期贷款，而实体企业更需要短贷和票据

地产、基建的银行融资中，中长期贷款占比很高

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地产、基建资本性开支需求旺盛，中长期贷款占比高。•制造业成本性开支、费用化开支占比高，“票据+短贷”是主要融资方式。•部分服务业、生物医药、IT、食品饮料等原材料成本占比低，以短贷为主。

企业不同类型需求对应不同融资方式

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1、经济、货币、监管的周期律

不仅货币政策周期滞后于经济周期，监管周期也是：金融强监管要以较好的经济为基础，因而也跟经济周期相关；通常反应速度慢于货币政策。

三类周期的先后关系

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2、历史复盘:2009-2019年

经济数据走弱后金融监管放松，经济数据走强后金融监管收紧

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（四）、宽信用、宽货币、宽监管下的银行板块

目前处于阶段：同业利率已下降并保持较低，融资增速开始趋稳，而货币、监管环境仍然偏宽。

银行板块的四象限

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二、维持净息差下降2-3BP的预期

（一）、准备金预计下调200个基点，短期降息概率不大

维持2019年银行板块年度投资策略中的判断，预计2019年降准2个百分点，大型银行的准备金率下降到12.5%，中小银行的准备金率降到10.5%。考虑到经济增速放缓的压力以及外部贸易摩擦的影响，预判货币政策有望继续保持宽松。

存款准备金率

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虽然美国经济增速放缓，且市场对美国有降息预期升温。不过美联储不会因为美国经济景气回落而立刻降息。考虑到汇率等因素，国内短期内降息的不大。虽然当前的贷款利率上浮比例较高，但是整体利率水平仍处于低位。

平均贷款利率

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（二）、维持净息差下降2-3BP的预期

1、资产端：规模增长将分化，结构调整持续

2018年下半年以来，宽信用政策加码以及银行资本补充进度加快，信贷增速回升。上市银行2019年一季度生息资产环比增长3.1%，增幅较2018年高1.8个百分点。各子板块，国有大行、股份行、城商行以及农商行一季度生息资产环比增长分别为3%，-0.9%，1.5%，1.4%。从结构上看，贷款总额占比继续提升，投资以及同业资产占比也开始企稳回升。各子板块的情况看，除了农商行外，其他子板块贷款占比均上升；除股份行外，其他板块的同业资产占比均上升；除了国有大行外，其他子板块投资资产占比均上升。综合看前1-4月信贷投放量较大，达到7.16万亿，同比增长20.5%，占社融的比重75.1%。由于年初行业整体预期贷款利率将持续下行，而且至少持续到二季度。因此，在年初各行均加大贷款的投放，在高位锁定客户收益。但是由于监管层加大对中小微企业贷款新增占比的考核，加大了大行信贷投放的力度。信贷的快速增长，首先表现为票据业务的繁荣和总量规模的扩张，未来随着利率的下行，结构方面将有所改善。从一季度利率综合利率水平看，由于对公贷款的利率较2018年四季度有所上升，带动整体贷款利率上行，贷款平均上浮比例年化值有所上升。一季度，在降低中小微企业融资利率的大背景下，新增信贷超预期大规模投放，对公贷款利率仍保持上升态势，表内贷款仍然是稀缺资源。而且根据调研情况看，部分银行由于储备项目不足3月份信贷的投放略有放缓，不过部分卡位较好的银行移位再贷的贷款利率有所上升，银行本身的溢价能力回到了均衡水平。从贷款的总体需求看，虽然总体偏紧，但是卡位发达地区，贷款需求相对旺盛的银行溢价能力更强，总体将更加受益。

贷款平均利率上浮水平（年化值）

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从按揭贷款利率看，2018年12月份以来，首套房贷款利率和二套房贷利率均呈现持续下行态势。预计这种态势将持续到年中，未来预计受供需结构以及影响，继续下行的概率不大。

首套房贷款利率和二套房贷款利率

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另外，从国内目前的现状以及转型升级的长期视角出发，拉动我国经济增长的传统动力正在减弱，寻找新的经济增长动力阶段。其中，调整投资消费比例关系是经济转型升级的方向。调整投资消费关系，重点在增加消费。此外，推动产业结构优化升级是经济转型升级的重要抓手。作为世界经济大国和人口大国，我国必须建立起完善的产业体系，并在产业发展上有所侧重，实现产业结构的优化。既要促进我国已具竞争优势的产业如通讯、高铁、造船等的发展，也要发现和培植一些对就业、收入、资源合理利用有积极正向作用的战略性新兴产业，推动增长的可持续性。而经济转型升级成功的关键在于激发科技创新活力。我国目前已经进入中等收入阶段，低成本优势已经逐步丧失，在低端市场难以与低收入国家竞争。需要加大研发能力和高端人力资本的投入。而优秀的教育资源又集中于大城市，人口也加速向大城市流动。因此，国家积极推进区域经济的发展，在今年3月总理的政府工作报告中，提到推动京津冀协同发展，落实粤港澳大湾区发展规划，长三角区域一体化发展上升为国家战略。基于上述对我国经济现状及转型升级的背景分析，未来的需求将向区域发展加快的地方集中。而卡位在经济发达地区的银行，在贷款收益率上的优势将更加明显。在近期包商银行托管、理财子公司快速推进事件后，金融供给侧结构性改革将加速推进。银行负债端的压力将向资产端传导，从而带来规模增长的分化以及资产配置结构的改变。判断大行和股份行仍具有资产端的扩张能力，中小银行资产端在负债端压力下将被动收缩。而在资产配置方面，延续上半年趋势，同业资产的占比预计保持小幅下降趋势，而投资资产占比继续上升。在资产端结构不断调整的过程中，结合市场需求的变动特征看，生息资产端的收益率弹性更多的来自于贷款端的定价能力。预计一些卡位在贷款需求旺盛地区、产业结构合理以及中小企业活力强的银行，总体将更加受益，包括部分城商行和农商行。

贷款总额占比

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2、负债端：下半年压力略有缓解

2019年一季度上市银行存款环比增长6%，增速较2018年提高5.5个百分点。各子板块存款的环比增速，国有大行为5.3%、股份行5.1%、城商行8.4%、农商行8.5%。除了季节性原因外，银行资产增速企稳回升以及一季度信贷大量投放是导致2019年一季度存款增长超季节性的原因。从付息负债的结构看，2019年一季度存款占付息负债的比重均环比上升，同业负债规模继续收缩，占比下降。各子板块结构趋势一致。

理财产品收益率

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近期信用风险事件的发生将推动整个金融业链条的变动，特别是对机构风险差别的定价将提升。再来看整个银行板块，同业负债重定价影响因素消退后，负债端成本的变动则主要取决于存款成本的变动，而受风险偏好的影响，存款可能出现进一步的集中化趋势，这将负债端成本的进一步分化。不过考虑到上市银行的整体结构，存款成本的压力相对不高。

存款总额占比

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3、净息差：维持全年净息差下降2-3BP判断

测算的数据显示，上市银行一季度生息资产收益率和付息负债成本率环比分别下降1BP和0BP，净息差则环比下降1BP。资产端的收益率下行和多数中小银行在2019年实施IFRS9有关；负债端成本率虽然保持不变，但是结构上看，国有大行的存款定价继续上行，而其他中小行则受益于同业资金成本的下降，两者相互抵消。结合以上对未来融资趋势以及利率走势的判断，资产端无论是供给端的上升角度还是需求端的放缓角度看，都不支持融资利率的大幅下行。负债端，在风险事件后，信用利差将被拉大，同业负债的重定价影响因素消退后，存款相对宽裕的情况下，短期看负债端的压力有所下降。综合资产和负债两端的情况，维持2019年银行板块年度投资策略的判断，全年银行的净息差下降2-3BP，而结合下半年的预期看，大行和部分城商行息差收缩幅度好于预期。

银行板块净息差变动趋势