中国是全球奢侈品最大的消费群体，贡献约32%【图】

    东亚尤其中国人是全球奢侈品最主要的消费群体，其中国人贡献超三成受文化传统、消费习惯以及奢侈品税差、价差等因素影响，亚太尤其是东亚（中国、日本、韩国、俄罗斯等国）居民对品牌奢侈品历来偏爱。随着这些地区经济的崛起和居民消费能力的提升，偏好奢侈品的东亚居民迅速成长为全球奢侈品最重要的消费群体，但国内免税市场仍然非常有限。

    2019年，收入有望400-450亿元。除了整合海免以外，在2018年基础上，值得关注的是海南免税政策后续利好；市内免税店业务未来预期值；海外扩张预期有望持续值；首都T4可能会有贡献；回头购等跨境电商业务可能发展及贡献。

全球奢侈品消费群体图

数据来源：公开资料整理

    中国国内免税市场规模有限，地缘优势决定亚洲尤其是东亚本区域的免税业发展优势。居民对免税奢侈品的偏好，政府相关政策的推动，免税购物场所的扩容，产品竞争力的提升，加大对同区域其他国家的营销等，使得亚洲部分国家有效地截留了本区域庞大的免税商品购物需求，从而有效地推动了亚洲免税业的崛起。全球免税市场来看，目前亚洲占比最高，达44.6%，免税的发源地欧洲，占比29.2%，美洲，占比为16.5%。

    08-17年亚洲免税销售额年均增长13.4%，明显高于全球整体增速（5.8%），占全球份额也从24%提升至45%。

    全球免税渠道，机场、市内为最主要的渠道，其中机场免税多招标或自营，经营权周期波动，收益多为机场所得，欧美免税主要以机场免税为主；市内免税以亚洲国家为主，离境市内免税牌照含金量高，且极稀缺，有助于本土龙头做大做强。亚洲尤其东亚国家一直在循序渐进地放开免税额度，持续完善免税购物环境，有效做大其国内政策性免税市场。2017的年全球机场渠道销售额占其免税整体销售额55.8%。免税店扩张时期过程中产生的一次性费用影响整体增速。

2017年各洲免税各渠道分布图

数据来源：公开资料整理

    目前全球免税看亚洲，韩国依托政策创新不仅有效截留其国人消费外流，并成为全球免税第一。2017年，韩国免税总销售额达到128亿美元，占全球免税总销售额19%，从2018年7月1日开始，外国入境游，日本，在同店购买消耗品和一般商品的单门类或累计总额达到5000日元即可享受免消费税；退税手续也将于2020年4月起实行全面电子化，日本退税购物有望变得更加方便快捷。至2018年6月，日本共有免税及退税店45,000家，有六成数量的退税店设在东京、大阪以及名古屋等外国游客购物聚集区。

2017年韩国免税市场分布图

数据来源：公开资料整理

    免税店免税经营对政策依存度较大；还存在机场招标租金风险；离境免税店的还存在汇率及宏观系统性风险。

    目前中国人是全球最大的奢侈品消费群体，约贡献全球三分之一的奢侈品消费，同时免税渠道又是国人购买奢侈品的最主要渠道之一，但与此不相匹配的是，国内的免税市场规模非常有限，2017年接近300亿RMB左右

    若国内免税业通过政策支持，产业配合，能有效地截留这部分需求，那么将直接给国内免税业发展带来良好的发展空间。无论是离岛免税还是市内免税政策，均还有进一步放开的空间。

    2017年，海南离岛免税实现销售额达到80.2亿元。海南免税政策未来可能的调整方向可能是提升单件乃至总体免税额度、进一步放宽免税品种和提货渠道、优化免税店布局，从而有助于提升国内离岛免税销售额。在相对保守考虑单件额度放宽、总额度略微提升2万元或免税品种略有改善、以及离岛适用人群范围放宽的情况下，三亚店的收入弹性空间为23-66%。在经济放缓提振内需的压力，未来免税政策有望上升，从而带来国内免税行业巨大成长空间。

    智研咨询发布的《2019-2025年中国个人奢侈品市场运行态势及战略咨询研究报告》