2018年中国保险行业发展现状、投资现状及国内外上市险企估值情况分析【图】

    一、中国保险行业各产品现状： 人身险开门红销售受挫，产险保费稳健增长

    1. 保险行业保费增长受累人身险保费收入负增长

    2018 年一季度保险行业原保费收入达 14084.36 亿元，同比减少 11.23%， 行业保费负增长主要由于人身险保费收入的减少。 2018 年一季度行业人身险原保费收入 11331.46 亿元， 同比减少 15.84%。 其中寿险原保费收入 9500.81 亿元， 同比减少 18.32%； 健康险原保费收入1561.52 亿元， 同比减少 2.39%。 2018 年一季度行业财产险原保险保费收入 2752.90 亿元，同比增长 14.60%，增速较 2017 年提升 3.10 个百分点。

行业月度保费收入及增速

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    相关报告：智研咨询网发布的《2018-2024年中国保险行业市场深度调研及投资战略分析报告》

人身险业务保费收入

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人身险业务保费收入增速

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行业财产险保费收入及增速

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    行业赔付增速放缓。2018 年一季度行业赔付支出为 3268.32 亿元，同比减少 1.11%，增速较 2017 年同期减少 15.42 个百分点。 其中， 人身险赔付支出 2013.03 亿元，财产险赔付支出1255.29 亿元。

行业原保费赔付支出

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    2.上市险企寿险新单保费走势分析

    2018 年一季度上市寿险保费增速有所放缓。四大上市险企共实现寿险保费收入 6037.51亿元，同比增长 11.18%。单个险企来看， 2018 年一季度中国人寿/中国平安1/中国太保/新华保险寿险业务保费收入分别为 2434.20 亿元/2305.85 亿元/903.12 亿元/394.34 亿元，同比增长-1.13%/24.88%/20.54%/5.86%。 中国人寿寿险保费出现负增长， 1-2 月降幅高达 20%左右。 就增速而言， 除了新华保险由于去年同期业绩基数较低导致保费增速小幅改善外， 3 家上市险企寿险保费增速较 2017 年均呈现下降趋势。

上市险企寿险保费收入

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上市险企寿险年度保费收入同比变化

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上市险企寿险月度保费收入

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上市险企寿险月度保费收入增速

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    2018 年上市险企开门红销售受挫，新业务价值增长面临较大压力。 134号规定万能险不能以附加险形式存在，叫停快返型产品，寿险产品吸引力下降。 叠加开门红产品销售以年金类产品为主，年金相对难卖， 导致 2018 年一季度寿险新单保费增速下滑。 2018年一季度，中国平安寿险及健康险业务中用于计算新业务价值的首年保费为 659.36 亿元，同比下滑 16.6%;中国太保代理人渠道新保业务保费 200.69 亿元，同比下滑 28.2%；新华保险首年保费 65.67 亿元，同比下滑 49.06%。

    四大上市险企险种结构

中国平安险种保费结构

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新华保险险种保费结构

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中国太保险种保费结构

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中国人寿险种保费收入结构

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    在新保业务短期下滑的环境中，上市险企续期业务对保费的拉动效应凸显。 2018 年一季度， 中国人寿续期保费达 1571.30 亿元，同比增长 39.4%， 占总保费的比重达 64.55%； 中国太保代理人渠道续期保费 618.68 亿元，同比增长 55.9%， 占总保费的比重达 68.50%；新华保险续期保费累计 321.29 亿元，同比增长 35.69%， 占总保费的比重达 81.48%。

上市险企续期保费与增速

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上市险企续期保费占比

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    3. 上市险企产险保费收入走势分析

    2018 年一季度， 中国平安/中国太保实现产险保费收入 632.17 亿元/313.94 亿元，同比增长 19.50%/17.80%， 增速均优于行业。 中国平安产险业务继续拥抱金融科技，应用人工智能、云技术等科技手段，推动“科技+产险”改革和转型，启动产险智慧客服，为客户提供更极致便捷的承保及理赔服务。中国太保产险转型成果进一步巩固，保费维持加速增长态势，同比增速近 2 成。

上市险企产险保费收入及增速

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    中国平安和中国太保车险保费收入 441.33 亿元/222.55 亿元，同比增长 7.50%/14.10%。

中国平安/中国太保车险收入及增速

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    4.养老险行业发展空间分析

    2018 年一季度，太平养老/平安养老/国寿养老的企业年金缴费分别为 24.41 亿元/125.54亿元/148.89 亿元，企业年金受托管理资产分别达 628.84 亿元/2096.23 亿元/2785.30 亿元，企业年金投资管理资产分别达 775.55 亿元/1890.14 亿元/1491.90 亿元。2000 年中国已进入老龄化社会，而近年来中国的老龄化进程仍在不断加快，且从老龄化过渡期来看， 法国用了 115 年， 美国用了 69 年， 英国用了 45 年，而中国只用了短短 25 年， 速度惊人。中国面临严重的未富先老问题，养老需求不断上升，养老保险拥有巨大的发展机遇。

中国老龄人口数量及预测

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世界各国老龄化过渡期（年）

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养老保险公司企业年金业务情况

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    二、中国保险行业投资现状：投资收益小幅下滑，配置结构持续调整

    2018 年一季度保险行业资产规模稳健增长。截至 2018 年 3 月末，保险业总资产已达 17.22万亿元，较年初增长 2.84%; 净资产达 1.97 万亿元，较年初增长 4.44%。

保险资产规模及增速

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    随着市场行情与政策环境变化,保险行业资产配置结构不断调整。 2014-2017 年间，传统银行存款、 股票、证券投资基金占比下滑，股票、证券投资基金和其他类投资占比提升。 截至2017 年 12 月 31 日，银行存款比例 12.92%，较 2014 年下降 14.12 个百分点；债券投资比例34.59%，较 2014 年下降 3.56 个百分点；股票和证券投资基金比例 12.30%，较 2014 年上升 1.23个百分点；其他投资比例 40.19%，较 2014 年上升 16.53 个百分点。 2016 年 10 月份以来十年期国债收益率快速上行，新增固定收益类资产投资收益增加，险企加大中长期债券配置力度，债券投资占比由 2016 年的 32.15%回升至 2017 年的 34.59%左右，而其他类投资占比已超越债券投资，成为保险业资金运用的首要渠道。

保险资金运用结构

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    2018 年一季度末保险业资产配置比例与 2017 年末基本一致。 截至 2018 年 3 月 31 日， 固定收益类资产配置比例 48.48%，较 2017 年末增加 0.97个百分点；权益类资产配置比例 12.46%，较 2017 年末增加 0.16 个百分点；其他类投资比例 39.06%，较 2017 年末下降 1.13 个百分点。

2017 年保险业资金运用结构

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2018 年一季度保险业资金运用结构

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    受股指和债券收益率回调影响，上市险企投资端收益有所减少。 截至 2018 年 3 月 31 日，中国人寿/中国太保/新华保险分别实现投资收益 260.21 亿元/118.53 亿元/74.27 亿元，同比分别减少 9.33%/9.65%/3.93。

上市险企投资收益及增长率

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    三、中国保险行业国内外上市险企估值情况分析

    从历史估值来看，国内四大上市险企 P/EV 均处于历史较低位置。截至 2017 年 12 月 31日，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险静态 P/EV 分别为 1.17/1.55/1.31/1.43,较 2016年末分别提升 13.27%/55.69%/30.74%/36.31%,但依旧低于上市以来平均水平。

四大上市险企历史估值情况

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中国人寿 P/EV 估值表

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中国平安 P/EV 估值表

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中国太保 P/EV 估值表

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新华保险 P/EV 估值表

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    从国内外上市险企估值对比来看，我国上市险企估值相对较低且波动性大。以中国平安和友邦保险为例， 截至 2017 年末，友邦保险 P/EV 2.05， 2010 年以来平均 P/EV 1.59； 中国平安 2017 年末和上市以来平均 P/EV 分别为友邦保险 P/EV 的 76%和 87%。 此外，友邦保险 P/EV呈现稳步上升的态势，而中国平安 P/EV 波动幅度则相对较大。

国内外上市险企估值比较

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