2018年我国挖机行业市场供需及生产成本分析【图】

    受春节因素影响，2018年1月，工程机械子品种销量同比均大幅增长，其中挖掘机134.98%、装载机98.84%；挖机2月单月销量同比下滑23.52%，但1-2月累计销量仍有14.27%的增长。从调研的情况来看，3月上旬终端需求保持旺盛，（调研区域）累计销量已接近1、2月当月销量；从月初的促销会定金数量来看，经销商对3月销量保持相对乐观，预期增速在20%~70%的区间。我们预计3月份挖机行业的同比增速在30%~50%之间，远高于1-2月的累计销量增速。

2016年1月至2018年2月挖掘机单月销量和增速

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2018-2024年中国挖机油缸市场专项调研及投资前景预测报告》

2016年1月至2018年1月装载机单月销量和增速

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    我们认为，3-4月销售旺盛的原因：1）今年下游复工的时间普遍偏早，机器开工率普遍都在80%以上，好于去年同期，下游需求主要来自于新农村建设、铁路和公路的投资；2）更新需求增加，以旧换新的比例一般在40-50%之间，部分地区在70%以上，主要是2010年-2012年的机器；3）厂商今年都想提升市占率，大多数经销商都希望在3-5月份的旺季多拿订单，以保证全年的销售目标。

    从用途来看，小挖主要用于市政、水利、园林、新农村建设，中挖用于基建工程（城市轨道、高铁、高速公路、河道清淤）和房地产开发，大挖用于矿山开采和大型基建等。在我们的调研区域中，各省份由于产业结构的差异，对工程机械品类的需求多寡也有所差别，但需求景气度整体向上。从产品结构来看，3月份小挖保持供需平衡，而中大挖受液压泵阀短缺的影响，全年供给或将持续紧张。

各类型挖机销量走势

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2018年1-2月挖机产品构成

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    我们认为，下游客户是否愿意购买新机，很大程度上取决于投资的经济性。挖机的台班费略有上升，开机时长较为充足，同时新机的价格平稳。根据我们的测算，机主的投资回报期在3年左右，相对于新机6-8年的使用寿命，属于合理区间。下游客户有利可图，加大购买新机的意愿。

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    2018年1月，工程机械的平均开机小时数为118小时/月，同比上升38小时/月，环比下降28小时/月，我们认为主要受到春节因素和天气因素的双重影响。根据调研反馈，节后开工率处于明显的攀升过程，我们判断，3月的开工量大概率不低于去年同期水平（146小时/月）。

工程机械平均开机小时数：2018年1月同比上升，环比下降，受春节和天气因素影响

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    预计2018年挖机行业销量增速为10%~20%。行业协会预测挖掘机2018年增长15%-20%。我们测算挖机行业销量增速为10%~20%，实现这一目标基于如下假设：基建投资增速14%-15%，房地产投资增速3.5%-4.5%。在基建投资增速15%和房地产投资增速3.5%的组合假设下，2018年挖机销售增速为15%。

预计2018年挖机行业销量增速为10%~20%

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    工程机械下游需求主要来自于基础设施建设、房地产开发以及矿山开采。从国家统计局数据来看，2013年以来，基建投资的同比增速维持在较高的水平（15%-25%），房地产开发投资增速在2015年末触底反弹，2016年、2017年以及2018年1-2月的同比增速分别达到6.9%、7%和9.9%。

2010年至2018年2月房地产开发投资与基建投资增速变化

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    2017-2018年传统的重点领域（交通运输、水利、电源）合计投资为4.48、4.97万亿元，分别同比增长12.62%、11.05%。2017年1-11月广义基建投资15.72万亿元，同比增长15.83%，假设全年同比增长16%，2017-2018年重点传统基建项目投资占广义基建比重稳步下降，分别为25.39%、24.62%，由此测算，2018年广义基建投资同比增速为14.49%。

    根据数据统计，2017年国内挖掘机市场中，国产品牌销量份额为51.8%，同比上升1.8pct，其中，三一、徐挖、柳工为国产三甲，分别为22.2%、9.9%、5.8%。根据我们的调研信息，2018年国产品牌更加注重市占率考核，厂商层面市场营销投入加大，经销商层面通过加大以旧换新扶持力度来争取客户。我们预计，2018年挖机行业格局有望延续“国产进、日韩退”的态势。

2014年以来国产品牌市占率快速提升

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国产龙头主机厂市场份额提升

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    钢材占挖机成本的24%，钢材价格上涨10%对原材料成本的影响约为2%。2016年至2017年底，钢材价格持续上涨，工程机械厂商形成较为完善的应对策略，包括：以全球原材料价格走势制定决策、优化招标和物料成本、实施全面预算管理、以创新提高材料利用率和工艺水平、提升再制造业务能力。我们认为，2018年厂商的成本管控水平有望继续提高，若全年原材料价格不出现极端波动，成本压力有望进一步减轻。

历年钢材价格走势情况一览

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挖掘机生产成本构成

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    2017年工程机械厂商积极处理历史坏账，根据上市公司2017年三季报数据，三一重工、柳工的资产减值损失分别为6.57、1.62亿元。随着历史包袱的逐渐减轻，我们预计，这些工程机械厂商在2018年将轻装上阵，坏账和存货减值计提有望大幅减少。

柳工、三一重工历年资产减值损失

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    根据挖机行业协会的数据，2017年柳工挖掘机销量为8178台，同比增长150%，大幅快于行业101%的增速水平。市场占有率从2016年底的4.7%提升到2017年5.8%，在国产品牌中位列第三，仅次于三一和徐工。前三季度装载机行业销量占有率15~16%，收入市占率18%为市场第一。2017年公司转变经营思路，以市场份额为导向，我们预计2018年装载机和挖掘机市占率将得到进一步提升。