2018年中国啤酒行业盈利能力及盈利行业相关性分析【图】

    一、啤酒行业盈利能力对成本价格变动的敏感性高

    啤酒：根据拆分，纸箱和玻瓶是对啤酒成本影响最大的子成分，具体拆分过程如下：

    1）首先，根据青岛啤酒2013 年年报，2013 年和2012 年总成本中占比最大的均为包材，分别为49%和51%，因此假定包材在啤酒的总成本中占比为50%；

    2）进一步地，啤酒的包材包括纸箱、玻璃瓶和铝罐，考虑到目前瓶装酒份额高于罐装酒，估计三者比例约为3:5:2。基于以上设定得出纸箱和玻瓶在啤酒的总成本中分别占比15%、25%。

纸箱和玻瓶在啤酒成本中分别占比15%、25%

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    相关报告：智研咨询网发布的《2018-2024年中国啤酒市场分析调研及发展趋势研究报告》

    二、啤酒：毛利率低，受成本价格变动的影响大

    啤酒行业毛利率较低，2016年毛利率为36.0%，因此受到成本波动影响较大，这一点从近年来行业毛利率水平不断走低可见一斑。进一步地，基于上文对于纸箱和玻瓶成本占比的设定对其价格变动进行了毛利率敏感性分析，发现成本价格变动对毛利率有显著影响，若纸箱和玻瓶均涨价10%，行业毛利率将下滑2.56pct；反之，若纸箱和玻瓶价格下降，亦将能够显著改善行业盈利

啤酒毛利率受成本影响逐年走低

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啤酒毛利率对成本变动的敏感性分析

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    啤酒：以青啤为例，净利率受成本价格变动的影响较大。

    以青岛啤酒为例，对啤酒行业的成本价格变动进行了净利率敏感性分析，发现成本价格变动对青啤净利率的影响较大。2016 年青啤净利率仅为4.24%，若纸箱和玻瓶价格均下跌10%，将显著提升公司净利率1.22pct 至5.46%。

青啤净利率对成本变动的敏感性分析

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    三、啤酒：行业盈利能力对产品提价的敏感性高

    啤酒行业盈利能力对产品提价的敏感性分析：啤酒毛利率低，因此提价带来的盈利弹性明显。由于啤酒行业除了采取直接提价外，还可以通过缩减单箱费用、产品结构升级的方式提价，在这里统一采用直接提价的幅度予以体现。在此基础上对其价格变动进行了毛利率敏感性分析，发现产品提价对行业盈利改善明显，行业提价4%的情况下毛利率提升2.5pct。

啤酒厂商吨酒价格大多逐年提升

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啤酒毛利率对价格变动的敏感性分析

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    啤酒：以青啤为例，净利率对提价的弹性大。以青岛啤酒为例，对啤酒行业提价进行了净利率敏感性分析，发现提价对青啤净利率的影响大。在其他因素不变的情况下，若青啤整体提价4%，公司毛利率将提升2.25pct，净利率将提升1.67 pct，相对于2016 年4.25%的净利率提升明显。

青啤净利率对价格变动的敏感性分析

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    四、啤酒：行业盈利能力对双因素的综合敏感性高

    成本价格变动和产品提价对啤酒行业毛利率的综合影响：首先给出成本涨价和啤酒提价对于毛利率的综合影响，具体见下表：从中可以看到，当成本涨价时，大部分组合为负，即啤酒提价难以消化成本上涨压力；当成本降价时，成本与价格的综合弹性优势凸显，将显著改善行业盈利水平。在纸箱和玻瓶降价10%、啤酒提价4%的情况下，啤酒行业毛利率将提升5.02pct。

成本价格变动和产品提价对啤酒毛利率的综合影响

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    成本价格变动和产品提价对啤酒行业净利率的综合影响：以青啤为例，给出成本价格变动和产品提价对于啤酒净利率的综合影响，具体见下表：可以看到，由于啤酒毛、净利率基数低，因此其净利率的综合弹性大。在纸箱和玻瓶降价10%、青啤提价4%的情况下，公司净利率将大幅提升2.88pct 至7.12%。

成本价格变动和产品提价对青啤净利率的综合影响

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