2026年中国液氨行业重点上市企业对比分析：巩固主业底盘，产业链延伸培育新增长点[图]

上市企业：ST兴化（002109.SZ）、云天化（600096.SH）、华锦股份（000059.SZ）、华尔泰（001217.SZ）、四川美丰（000731.SZ）、宏达股份（600331.SH）、甘肃能化（000552.SZ）、鲁西化工（000830.SZ）等

相关企业：湖北信安达工业气体有限公司、河北阳煤正元化工集团有限公司、山西阳煤丰喜化工有限责任公司、山东恒通化工股份有限公司、河南晋开化工投资控股集团有限责任公司、内蒙古博源化工股份有限公司、安徽晋煤中能化工股份有限公司、江苏晋煤恒盛化工股份有限公司、河北冀衡集团有限公司等

一、概述

液氨（合成氨）是由氮和氢在高温高压及催化剂作用下直接合成的氨，常压下为无色、有强烈刺激性气味的液体，易挥发、具腐蚀性，是氮肥、硝酸、尿素及多种化工产品的基础原料。其上游为煤炭、天然气等能源，下游衔接尿素、硝酸铵、联碱法纯碱、丙烯腈等，与化肥、煤化工、石油化工高度耦合。

目前，中国液氨行业重点上市企业包括ST兴化（002109.SZ）、云天化（600096.SH）、华锦股份（000059.SZ）、华尔泰（001217.SZ）、四川美丰（000731.SZ）、宏达股份（600331.SH）、甘肃能化（000552.SZ）、鲁西化工（000830.SZ）等。

二、企业基本信息对比

3家企业均于1997年设立，华锦股份、云天化设立同年即完成上市，属于改制后快速登陆资本市场；ST兴化1997年改组设立，直至2007年才挂牌上市，设立到上市间隔近十年。业务布局上，ST兴化把液氨作为核心外销单品，配套甲醇、乙醇等形成煤化工产品矩阵；华锦股份主营炼化与化肥，液氨仅为配套中间品；云天化合成氨主要内部供给尿素生产，液氨极少对外销售，三家分别对应煤、油、磷不同资源禀赋下的合成氨产业链路径。

三、企业经营业绩对比

按2025年整体营业收入规模，3家上市企业中，云天化以484.15亿元居首，为大型综合化工平台；华锦股份417.56亿元次之；ST兴化35.50亿元，营收规模不足前两家的十分之一。其中仅有华锦股份总营收实现正增长（+20.70%），云天化、ST兴化营收同比分别下滑21.47%、12.60%。ST兴化液氨收入5.29亿元（占比14.90%），毛利率‑11.36%连续两年亏损；云天化液氨营收4.53亿元，华锦股份液氨营收0.49亿元（占比0.12%）。毛利率层面，ST兴化液氨业务受煤价、化肥景气下行拖累持续亏损，云天化尿素毛利率同步回落，间接反映氮肥产业链盈利整体收缩。

四、企业液氨产销量

2025年液氨产销量方面，3家重点上市企业中，ST兴化2025年液氨产量27.76万吨、同比+1.38%，销量27.76万吨、同比+1.23%，期末库存0.35万吨、同比+1.11%。在价格持续下行背景下产量仍逆势微增，呈现典型的“量稳价跌”特征；产销率约99.9%（销量/产量），近乎满销但库存同比小增，显示下游承接力度偏弱。产量绝对规模上，ST兴化液氨年产量稳定在23万—28万吨区间，2024年（27.53万吨）、2025年（27.76万吨）连续两年高位运行，装置运行强度较高、潜在供给弹性有限。

五、企业研发投入对比

2025年3家企业研发投入金额上，云天化7.72亿元遥遥领先，华锦股份1.30亿元、ST兴化0.31亿元依次居后；研发投入占营收比重方面，云天化1.60%最高，ST兴化0.88%、华锦股份0.31%紧随其后。整体看行业景气下行阶段研发出现收缩，ST兴化研发绝对额与投入强度双双回落，华锦股份研发投入同比下滑；三家企业研发大多以费用化为主，云天化少量资本化，整体数据具备较好可比性。

六、企业发展规划

各企业规划均围绕主业基本盘夯实、产业链延伸拓新、把握周期趋势展开：云天化依托成本领先与差异化策略稳固肥料主业，布局精细磷化工、磷系新能源正极材料等新赛道；华锦股份做强石化、化肥、沥青润滑油三大支柱，研发高端尿素产品，延伸尿素产业链；ST兴化推进煤化工延链，收购榆神能化布局煤基乙醇项目；三家企业同时对行业周期、双碳约束、产能过剩等行业趋势形成各自研判，指导生产经营决策。

七、液氨行业代表性上市企业—ST兴化

陕西兴化化学股份有限公司（简称ST兴化，002109）1997年成立、2007年上市，注册地陕西省咸阳市。公司以煤制合成气为源头，主营合成氨（液氨）、甲醇、甲胺/DMF，2023年收购榆神能化51%股权新增50万吨/年煤基乙醇，形成“一头多尾”煤化工格局；设计合成氨产能30万吨/年。经营业绩方面，公司总营收由2021年的28.37亿元增至2024年的40.61亿元后，2025年回落至35.50亿元（同比-12.60%）；液氨营收由2021年的7.19亿元波动下行至2025年的5.29亿元，毛利率由2021年的16.39%转为2024—2025年连续两年为负（-11.11%、-11.36%）。盈利转负主因液氨价格随煤炭价格及化肥景气下行、而成本端相对刚性，叠加装置高负荷运行下的固定成本摊薄效应减弱。下表列示2021—2025年主要经营指标，完整呈现液氨业务由盈转亏的走势。

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