2019年前三季度海南免税店收入利润增长情况及2019年中国免税行业高端香化产品市场迎来拐点[图]

    一、国内免税业务形态

    免税是指部分国家和地区授权一家或几家企业，允许其在运输工具、口岸或市内设立门店，向出入境旅客销售免税商品的旅游零售行业。目前，全球免税店主要有出入境免税店、离岛免税店及市内免税店。根据销售场所及供应对象的不同，免税店又可划分为机场免税店、机上免税店、边境免税店、外轮供应店、客运站免税店、火车站免税店等。

    免税包括免税购物和退税购物两种形式，其中免税购物是指免去商品进口环节的关税、消费税和增值税等，主要有化妆品、香水、箱包、首饰、手表、服装服饰、食品、玩具、烟、酒等，通常为进口商品，购买人群既有本国人员，也有境外人员；退税购物是指买完商品后再办理增值税、消费税退税手续，针对的商品主要为个人使用的消费品，适用对象一般为境外人员，一般而言退税的税收减免程度弱于免税购物，且流程更加复杂。

    重点看免税购物，免税商品免税额的具体计算公式如下：免税商品免除的税额= 完税价格×关税税率+（完税价格+关税税额）/（1-消费税率）*消费税+（完税价格+关税税额）/（1-消费税率）*增值税率。

    免税商品免除进口关税及消费税和增值税

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2020-2026年中国免税业行业市场消费调查及市场盈利预测报告》

    一般而言，护肤品、香水、彩妆、烟酒的免税价格比起国内市场价基本都低20%以上，部分商品甚至便宜40%至 50%，免税商品价格优势明显。

    国内免税从形态来看主要包括出入境离境免税（含市内免税等）、离岛免税两大方面，一类主要针对出入境人群，一类则针对出岛人群。目前来看，传统出入境免税主要由京沪广机场免税贡献，海南离岛免税呈现高增长态势。

    国内免税业务形态拆分

数据来源：公开资料整理

    二、海南离岛免税销售情况分析

    2018-20194年4月海南离岛免税销售额及同比增长变动情况

数据来源：公开资料整理

    2019年上半年，三亚、海口、琼海四家离岛免税店销售免税品893．65万件、销售金额65．82亿元、购买旅客169．79万人次，较去年同期相比分别增长27．54％、26．56％和15．98％。

    2019Q3三亚店免税收入增长较快，利润率在低基数基础上或有提升。拆分来看，Q3三亚免税店收入增长或超30%，增速快于上半年（28.7%），由于18Q3三亚店计提了租金、特许经营费，同时人民币汇率贬值，业绩基数较低，预计今年利润率有所好转。Q3其他免税渠道收入和利润增长较快，新开入境免税店带来增量。

    三亚免税店收入及增速

数据来源：公开资料整理

    三亚免税购物渗透率（购物人次/出港旅客量）

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    上海、北京机场增长平稳，香港机场Q3客流下滑。Q3上海机场国际客流平稳，首都机场客流或受大兴机场分流，预计收入端增长15%-20%，上海机场受扣点提升影响，预计利润率有所下滑；香港7-8月客流下滑24.8%，预计Q3香港机场免税店继续亏损；此外，白云机场收入延续前期增势。

    海免于年内注入，增厚公司业绩。国旅大股东中旅集团持有海免51%股权，计划2019年底前注入上市公司。海免目前主要业务来自于控股子公司海口美兰机场免税店。美兰机场免税店2018年接待游客118万人次，免税收入21亿元/同比持平，净利润1.1亿元。

    海口美兰机场免税收入

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    海口美兰机场购物人次及增速

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    机场购物场景压制消费，客流客单价待提升。海口机场2018年出港客流量1206万人次，高于三亚机场，但美兰机场免税店收入仅为三亚海棠湾的1/3，美兰机场的游客购买率仅9.8%（三亚16.9%），客单价2000元（三亚4712元），一方面是三亚免税店购物多为游客，购物意愿和购物能力更强；另一方面是美兰机场免税店规模较小，品类不及三亚齐全，机场购物场景客单价较低。

    海口机场客流量及免税渗透率

数据来源：公开资料整理

    三亚机场客流量及免税渗透率

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    三、2019年中国免税行业发展趋势：高端香化产品市场迎来拐点

    从中短期趋势来看，虽然中国免税行业过去10年复合增速达到21.8%，但是在这一期间中，行业整体销售收入以及主要门店（北京/上海/三亚）的销售增速从2014年开始逐渐放缓，2015年/2016年全国免税销售收入增速放缓至9.5%/10.9%。行业拐点发生在2017年，17年及18年中国免税行业增速触底反弹，重新回到近25%的增速。而这一趋势与中国高端香化零售销售的增速趋势高度吻合。

    中国高端香化销售增速vs免税渠道销售收入增速

数据来源：公开资料整理

    中国香化市场可以分为高端（Premium）及大众（Mass）市场，如下图所示，2004-2016年期间，中国高端及大众香化市场年复合增速差异不大，分别为14.4%/11.6%，而2017年开始高端香化开始高速增长，17-18年复合增速达到27.7%（vs大众香化7.3%）。据预测，2018-2023年高端香化增速将继续维持年复合14%的增长，而大众香化的收入增速将维持在6.2%的相对较低的水平。

    中国中高端及大众香化长销售及增速情况

数据来源：公开资料整理

    在高端香化整体增长提速的背景下，免税渠道的主要销售产品也是以高端香化为主（预计目前中国免税销售中约有60%以上是来自于香化），同时价格相对于有税零售有显著优势（普遍便宜30-40%），且厂家直采保证正品，因此多因素叠加导致免税销售增速能够跑赢高端香化整体增速。