2019年前三季度中国能源消费结构、能源进口结构及能源各板块经营情况分析[图]

    一、中国能源消费结构显著优化

    2018年，我国能源消费增速延续反弹态势，油气市场供不应求，能源消费结构显著优化。预计2019年能源消费总量进一步提高，非化石能源和天然气是主要驱动力。

    2018年国内油气市场供不应求，能源消费结构显著优化

    2018年，我国能源消费增速延续反弹态势、能源消费结构显著优化。供应方面，2018年我国能源产量快速回升，生产总量达37.7亿吨标煤，同比增长5%，创7年来新高。能源供需形势总体还属于宽松状态，但局部地区、局部时段还有供应偏紧情况发生。全年能源消费总量46.4亿吨标煤，同比增3.3%，增速创5年来新高;其中电力消费增速创7年最快。

2010-2018年中国能源供需情况

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    相关报告：智研咨询发布的《2020-2026年中国能源化工行业市场竞争现状及投资价值评估报告》

    2018年天然气、水电、核电、风电等清洁能源消费量占能源消费总量的22.1%，同比提高了1.3个百分点。作为调结构的主力，非化石能源消费占比达到14.3%，上升0.5个百分点。2020年占比15%的目标完成在即。天然气消费继续高速增长，消费增量创世界纪录。煤炭消费比重下降到59.0%。天然气、水电、核电、风电等清洁能源消费占能源消费总量的比重同比提高约1.3个百分点，煤炭消费所占比重下降1.4个百分点。

2018年中国能源生产结构情况

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2018年中国能源消费结构情况

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    2018年，全年原煤产量36.8亿吨，同比增长4.5%，连续两年出现增长。煤炭供给侧结构性改革深入推进，“十三五”煤炭去产能主要目标基本完成。2018年，我国煤炭消费总量达到39亿吨，同比增长1.0%。这是继2017年以来煤炭消费连续第二年出现增长。

2010-2018年中国原煤产量与煤炭消费量情况

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    从主要耗煤行业看，据测算，电力行业全年耗煤21亿吨左右，钢铁行业耗煤6.2亿吨，建材行业耗煤5亿吨，化工行业耗煤2.8亿吨，其它行业耗煤减少约6000万吨。

2018年分行业煤炭消费情况

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    2016~2017年，我国原油产量连续两年出现较大幅度下降。2016年产量比2015年下降1487万吨，降幅6.9%，2017年产量下降818万吨，降幅4.1%。2018年，我国石油产量明显递减的势头有所减缓，全年原油产量1.89亿吨，比上年下降1.3%，明显低于2016-2017年的减产幅度;鄂尔多斯、塔里木、准噶尔等中西部油田增产。

2010-2018年中国石油供需情况

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    2018年，我国天然气产量约1603亿立方米，同比增长8.3%，增幅达6个百分点，主要原因是环保政策的落实推进，使天然气消费需求持续攀升，带动产量大幅提高。2018年，在全国经济平稳发展、结构调整与转型升级持续推进的作用下，全年天然气消费超预期增长，消费量达到2803亿立方米。同比增长18.1%，创下增速世界纪录。

2010-2018年中国天然气供需情况

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    受用气人口增长、京津冀及周边城市设立禁煤区、LNG重卡爆发式增长等因素影响，城市燃气消费1150亿立方米，同比增长24.3%;受企业煤改气、淘汰燃煤小锅炉等影响，工业燃料消费910亿立方米，同比增长21.3%;天然气发电量同比增长10.3%，同时天然气分布式能源项目快速发展，发电用气470亿立方米，同比增长14.1%;化工产品产量增长，化工用气275亿立方米，扭转下降趋势，同比增长1.9%。

2018年分行业天然气消费情况

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    二、能源进口不断提高

    2018年，我国能源进口量约为9.7亿吨标准煤，其中原油占66%，天然气占16%，煤炭占18%。我国的对外依存度再次提高，达到21%。其中我国原油净进口量达到4.6亿吨，同比增长10%。原油对外依存度达到71%;我国天然气净进口量达到1200亿立方米，同比增长32%，天然气对外依存度达43%。我国继2017年超过美国成为最大原油进口国后，2018年，我国又超过日本成为最大天然气进口国。

2018年中国石油和天然气对外依存度情况

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2018年中国能源结构

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    三、中国能源分板块业绩：石油天然气冲高回落，能源设备稳步增长，煤炭行业震荡分化

    1、2019年10月中国石油天然气：民营炼化投产，行业竞争加剧

    2019年原油价格以震荡为主，地缘政治事件依然主导了原油价格走势。一季度在美国对伊朗制裁问题上，豁免令的到期加剧了伊朗原油出口的担忧，油价迎来一轮强反弹行情。随后美国对伊态度有所缓和，加之美国页岩油产量在新建原油管道投产的催化下不断走高，原油价格逐渐走弱。下半年虽有沙特阿美原油产区遭遇无人机袭击这样的小插曲，但市场依然表现出对于原油需求端的担忧。布伦特原油价格围绕着60-65美元/桶左右震荡走弱，价格中枢相较于16-17年有所抬升。

近一年原油价格（单位：美元/桶）

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    近一年天然气价格（单位：美元/百万英热单位）

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    油价走势的疲软也影响到石油天然气公司的盈利。19年前三季度石油天然气板块实现营收4.24万亿元，同比增长6.36%。增速明显放缓，自2018年以来首次单季度营收增速低于10%。宏观经济下行，需求端压力显现。营收增长一方面来自于油气公司原油产量增长以量补价，另一方面炼化规模化、一体化建设仍在如火如荼进行当中，投产放量带来营收增长。

    行业竞争加剧，盈利能力下降。17-18年的行业高景气刺激了较大规模的产能扩张，19年新增产能逐渐放量。除去恒力石化、浙江石化两大民营炼化的投产之外，乙二醇、MTO等也都迎来较多新增产能。我国炼油产能过剩较多，乙二醇、PX等诸多产品自给能力也将大幅提升趋于平衡，未来石化行业产品的结构性改革迫在眉睫。19年前三季度板块毛利率18.98%，同比环比分别下降2.18/0.26个百分点。实现利润总额1601亿元，同比下降24%；其中三季度单季度实现利润总额436亿元，环比下降33%，相较于去年三季度高点更是下滑40%。

石油天然气板块营收及增速

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    石油天然气板块毛利率及利润总额

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    2、能源设备：业绩持续改善，未来可期

    业绩持续改善，能源设备子板块一枝独秀。随着17年来原油价格复苏回升至中油价区间，上游油气公司逐渐增加勘探开发资本开支，行业景气逐渐向下游传导至能源设备产业链。行业内公司订单大幅增加，19年前三季度能源设备板块实现营收1564亿元，同比大增40.6%，且今年二季度以来呈现出持续向好的态势。伴随着营收增长，板块实现归母净利润也出现了大幅增加。19年前三季度共实现归母净利润46.72亿元，同比增长接近300%，表现异常耀眼。其中19Q3单季度实现归母净利润24.08亿元，环比依旧增长21.42%，业绩仍在持续向好修复当中。

能源设备板块总营业收入

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能源设备板块归母净利润

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    受益于上游资本开支回升，板块盈利能力大幅改善。一般来说，原油价格上涨传导至油服公司盈利增加需要1-2年的传导周期。2014-2016年间原油价格大幅下跌，全球油气公司大幅削减资本开支。订单数量减少，油田服务行业竞争加剧，全行业盈利能力大幅下滑。随着低油价时期企业接取的低利润率订单逐渐执行完毕、新增订单盈利能力回升，板块毛利率自2017年起转正，净利率自2018年起转正。伴随着企业业绩改善，板块整体资产负债率也不断下降，经历了高油价时期的非理性扩张之后，大部分企业的资产减值也已集体完毕。未来在国家保障能源安全的战略指引下，三桶油资本开支有望成为脱离油价的恒定考核指标，能源设备板块将迎来长期繁荣。

能源设备板块毛利率净利率变化

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能源设备板块资产负债率变化

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    3、煤炭：煤价小幅震荡，行业分化强者恒强

    煤炭产销量同比均有增长。2019年前三季度已公布经营业绩数据的19家上市煤企共生产原煤6.3亿吨，同比增长5.0%；公布经营业绩数据的20家上市煤企销量9.7亿吨，同比增长6.4%。若剔除神华后，18家煤企共生产原煤4.1亿吨，同比增长9.5%；19家煤企销量6.3亿吨，同比增长11.7%。

2019年1-9月煤企原煤产量排行（剔除神华）

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煤企原煤2019（1-9月）产量同比增

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    成本上涨售价下降，吨煤毛利下降。售价方面，2019年前三季度已公布经营业绩数据的19家上市煤企综合煤炭售价564元/吨，同比下降0.9%；公布经营业绩数据的17家上市煤企单位销售成本333元/吨，同比上涨3.0%；吨煤销售毛利207元/吨，同比下降7.6%。

    以量补价，煤企业绩进一步增长。统计了煤炭开采及洗选板块的26家上市煤企，前三季度共实现营业收入总额7092.5亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润765.0亿元，同比增长8.9%；扣非后归母净利润727.5亿元，同比增长3.7%。若剔除神华后，归母净利润和扣非后归母净利润增速均有所提高，分别为12.7%、8.5%。

2019年1-9月煤企原煤产量排行（剔除神华）

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煤企原煤2019（1-9月）产量同比增速

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煤企合计营业收入及同比增速

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    煤企2019（1-9月）营业收入同比增速排行

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    应收账款、存货周转天数均同比下降，资产负债表持续修复。近年来由于煤炭行业形势好转，煤企的市场地位和议价能力逐渐增强，营运持续好转。应收账款方面，2019年前三季度煤企应收账款规模624.9亿元，同比上涨10.1%；应收账款周转天数39天，同比下降12.2%。存货方面，2019年前三季度煤企存货规模460.0亿元，同比上涨8.7%；存货周转天数30天，同比下降7.9%。

2019（1-9月）煤企应收账款周转天数排行

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2019（1-9月）煤企存货周转天数排行

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    现金流同比下降，盈利能力下滑，行业分化明显。毛利率方面，煤企平均毛利率为29.9%，较去年同期降低3.7个百分点，其中排名前三的分别为大同煤业（54.0%）、昊华能源（52.4%）、陕西煤业（43.7%）；净利率方面，煤企平均净利率为9.7%，较去年同期降低2.1个百分点，其中排名前三的分别为新集能源（29.1%）、陕西煤业（25.9%）、中国神华（247%）。

上市煤企平均销售毛利率、ROE历年走势

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2019（1-9月）煤企毛利率排行

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    煤价小幅震荡，行业分化强者愈强。动力煤方面，四季度全国煤炭形势仍将维持紧平衡状态，预计四季度动力煤均价约595~585元/吨，同比变化-3.0%~-1.3%。炼焦煤方面，预计四季度焦煤市场将小幅下调，京唐港主焦煤均价约1600-1650元/吨，同比变化-9.9%~-7.1%。中长期看来，预计行业处于调整期，产能压减执行力度将决定行业未来景气度。在煤炭行业前三季度供需平衡及煤价维持高位运行的背景下，整个行业当下处于分化期初显马太效应，强者愈强将是行业未来的主题。