2019年上半年中国铝产量、需求量、库存量、进口量、出口量及价格走势分析[图]

    全球：电解铝产量保持平稳。2019年1-5月全球电解铝产量2.64亿吨，同比小幅下滑0.09%；除中国以外市场电解铝产量约1.15亿吨，同比下降0.68%。中国市场产量占比超过50%，产量对全球产量影响较大。

全球电解铝产能分布图（2018年）

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2019年1-5月海外电解铝产量小幅下滑（单位：万吨）

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    中国：电解铝产能预计全年小幅下滑。2019年上半年电解铝产能小幅抬升，企业有效产能整体平稳，年后开工率逐步恢复。

电解铝产能及有效产能（万吨）

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中国电解铝月度产量及开工率

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    新建产能：2018年以来新建及拟建产能约963万吨，从投产的规模来看当前已投产384万吨（2018-2019.4），2019年全年预期投产306.5万吨，随后逐年减少（2020年新增270万吨，2021年新增103万吨）。其中部分产能是属于产能置换；若电解铝利润修复的话，投产进度或小幅快于预期。

2018年-2021年中国电解铝新建及拟建项目产能（单位：万吨）

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    减产产能：2018-2019Q1减产产能达404万吨，减产时间主要集中在2018年下半年，减产的主要原因是环保、政策及产能置换的原因，极少数是成本原因。相对来看本轮减产的弹性较小，复产空间有限。考虑新建产能及减产的产能，今年的预期电解铝产能小幅下降。

2018年-2021年中国电解铝减产产能（单位：万吨）

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    2019年6月6日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区22.8万吨，无锡地区41.0万吨，杭州地区8.7万吨，巩义地区8.4万吨，南海地区25.3万吨，天津5.4万吨，临沂0.9万吨，重庆2.3万吨，消费地铝锭库存合计114.8万吨，比上周四减少6.4万吨。

    2019年6月6日全国主要消费地区6063铝棒库存：佛山地区2.70万吨，无锡0.72万吨，常州0.70万吨，湖州0.75万吨，南昌1.44万吨，五地合计6.31万吨，相较于上周四减少1.41万吨。二季度预计去库存40-50万吨。截至目前已经去库60万吨，二季度还剩一个月，去库速度已经超出预期。去年6月去库18万吨。社会铝棒加上电解铝合计库存当前累计126万吨，约合计12天。过去9年库存顶点平均17天库存，2018年23天。

2010-2019年季度国内铝社会库存变量（万吨）

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我国电解铝社会库存（单位：万吨）

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    需求：结构性改善。1）地产：2019年3月复工以来，房地产新开工面积累计增速在回升后再度下滑，施工面积累计增速小幅抬升，而房地产竣工面积累计增速年后基本处于下滑态势，5月累计增速下滑至-12.4%；但从历史开工和施工面积来看，下半年竣工面积增速或将回暖；2）电力：2018年,全国电网工程建设完成投资5373亿元，同比增长0.6%；按照国家电网的电力投资额规划估算，预计2019年全国电网计划投资额同比增速有望达到5%，下半年电网用铝有望回升。3）汽车：上半年汽车产销量下滑明显，6月零售端开始出现好转，批发端下跌持续减少；第二周厂家销售日均5.1万台，同比增长25%（第一周零售日均2.5万台，同比下降24%），主要是国五国六切换在即，前期观望消费者将做出选择，国五库存去化顺利。预计下半年部分地区国六开始执行后，8月后国六汽车销量有望好转（7月转换影响犹存），经销商可能进入国六补库存阶段，汽车产销数据同比跌幅将收窄。4）出口端：受益于人民币贬值，上半年铝材出口增速有所恢复，预计下半年出口端增速有望维持。

房地产、施工、新开工、竣工面积累计增速

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中国电网基本建设投资完成额累计值及累计增速

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国内汽车月产量增速下滑

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国内汽车6月日均销量批发、零售同比数据转好

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国内铝材产量增速冲高回落

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2019年国内铝材出口增速回升

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    目前国内铝消费占据全球消费总量的比例超过50%，对全球铝需求影响较大。其中国内铝的主要消费领域包括建筑、交通运输、电子电力等。

国内铝消费在全球占比超50%

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建筑、交通领域对铝需求绝对量较大

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    自2017年供给侧改革以来，2018年电解铝产能开始出现下滑，预计2019年产能继续小幅下滑。同时，库存方面，春节累库结束进入3月开工以来，电解铝库存从高点下降超过70万吨，库存去化明显。下半年随着中美关系的缓和，铝下游消费将出现结构性改善（地产领域有望企稳，汽车领域有所改善，电力领域用铝提升）。预计今年国内电解铝供需将出现66万吨左右缺口，供需结构出现改善。同时，我们预计在完成产能置换及交易后，预计2019年以后新增电解铝产能将极为有限，供给侧格局有望不断优化，铝行业基本面有望继续改善。

现货电解铝库存及长江有色铝A00均价

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国内电解铝供需平衡预测（单位：万吨）

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    氧化铝压力放大，6月基本面支撑下跌空间不大，中远期压力显著

    2019年5月氧化铝日均产量和运行产能继续下滑。5月（31天）中国氧化铝（冶金级）产量597.1万吨，同比下滑1.39%，年化运行产能7030.37万吨，环比下降33.6万吨，同比下降99.06万吨，日均产量19.3万吨，环比4月减少0.1万吨，2019年1-5月中国氧化铝产量2956.4万吨，同比增长4.19%。预计6月氧化铝产量572.9万吨，同比下滑3.97%，年化运行产能6970.28万吨，同比下降288.35万吨，环比下降60.09万吨。

    预计6月国内氧化铝日产量连续四个月下滑。不考虑进口，预计6月供应缺口15万吨左右。自5月中旬，氧化铝进口盈利窗口打开，预计6月开始氧化铝进口量增加，氧化铝供应缺口预计在10万吨以内。考虑海德鲁复产在即，7-8月进口量预计放大，国内氧化铝厂投产和复产，7-8月缺口逐步收窄甚至转过剩。考虑到基本面变化，维持6月氧化铝价格在短缺支撑下下跌空间不大，但中远期压力显著。

中国氧化铝进口盈亏(元/吨，美元/吨)

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中国氧化铝出口盈亏(元/吨，美元/吨)

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2017年以来我国电解铝、氧化铝价格走势（单位：元/吨）

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    山东东岳能源交口肥美铝业有限责任公司受环保影响已停止投料，系统剩余部分基本也已出完，恢复时间未定。山西孝义华庆铝业有限公司受环保影响已将45万吨产能全部停完，恢复时间未定。河南汇源氧化铝厂建成产能为80万吨，目前开工约为50%。山西华兴铝业因矿石短缺减产生产，目前开工产能为100万吨，预计6月恢复。中铝山西新材料有限公司于3月20日起因矿石短缺原因减产，目前开工产能为190万吨，恢复时间尚未确定。交口兴华科技因矿石供应原因进行减产，影响产能20万吨，现已逐渐提产至满产状态。中铝矿业有限公司受矿石供应影响进行减产，目前开工产能为150万吨，恢复时间未定。广西信发铝电有限公司受矿石方面影响开工产能在230万吨左右山西交口肥美和孝义华庆复产时间未定。两个氧化铝厂合计年产能325万吨。月产量27万吨。这么大的减产颠覆了氧化铝供需平衡。停产时间尚且不确定，最长预期6个月，主流预期3-4个月。

    未来计划新投产增量较大。随着新建产能的投放，远期氧化铝价格依然堪忧。靖西天桂铝业有限公司，80万吨产能，投产时间推迟至2019年第三季度。国家电投集团贵州遵义产业发展有限公司，2019年3月底点火成功，预计8月出产品，新增产能100万吨。2019年国内合计390万吨的新增产能。

    中铝股份投建的中铝重庆分公司80万吨氧化铝项目，因长期亏损，于2014年7月停产，此后经过多轮洽谈，中铝股份、博赛集团和南川区达成共识，更名为博赛集团中铝水江氧化铝项目，采取资产租赁和矿山合作的方式计划实现复产，3月已经贡献产量。近日山西、河南氧化铝现金成本2550元/吨附近，完全成本2800元/吨

山西、河南氧化铝企业盈亏

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    巴西海特鲁复产进度依然需要持续关注：巴西海特鲁复年产能640万吨，2018年2月底因为环保问题被要求减产50%。巴西贝伦联邦法院于5月20日星期一通过刑事诉讼解除了Alunorte氧化铝精炼厂的生产禁令，允许Alunorte在运行一半的产能后提升至正常生产。但尚未就新的赤泥堆存区（DRS2）的禁令作出决定。Alunorte年产能为630万吨，预计在两个月内达到75-85％的利用率。计划2019年第三季度增加一台压滤机，进一步提高产能。

    阿联酋铝业(EGA)旗下AlTaweelah氧化铝厂项目启动：阿联酋铝业(EmiratesGlobalAluminium)在其官网发表声明称，AlTaweelah氧化铝项目正式投产，项目斥资3亿美元，位于阿布扎比Khalifa工业园区，完全达产年产能约200万吨，届时可代替部分进口量，可完善EGA在阿联酋的氧化铝产业，目前其氧化铝用量全部来自进口。预计该项目2019年产量在80万吨左右。年内，海外氧化铝新扩建产能365万吨/年，除阿联酋200万吨之外，还有宏发韦立印尼100万吨和酒钢牙买加65万吨。

    国内电解铝企业产能动态：电解铝累计产量同比下降幅度持续逐月扩大

    福建省南平铝业有限公司再次减产至7.5万吨，涉及产能4.8万吨。河南神火(集团)有限公司因5月26日突发火灾，暂时全停，涉及产能21万吨。山西华圣铝业有限公司19万吨产能5月24日全部关停（19万吨产能指标可能转移至鹤庆）。云南云铝海鑫铝业有限公司二阶段10万吨、鹤庆溢鑫铝业有限公司一阶段10万吨，3月5日开始投产，已投产完毕。云南神火铝业有限公司预计2019年9月开始投产10万吨。复产方面，青海西部水电有限公司计划复产5万吨。青海百河铝业有限责任公司4月12日已开始少量复产。魏桥铝电（集团）54万吨电解铝指标已公示，具体复产日期待定。

    4月（30天）中国电解铝产量289.0万吨，同比减少2.08%。1至4月国内电解铝总产量为1152.3万吨，同比减少1.42%，2019年前4月继续受2018年6月至2019年2月电解铝企业亏损减产影响，从而令运行产能规模继续维持相对低位，4月以来虽然有部分产能逐渐复产，但对4月整体产量贡献有限，4月末国内电解铝运行产能规模为3623万吨，行业平均开工率88.8%，环比3月末增加0.3个百分点。进入5月以后（31天），复产对产量贡献逐渐增加。预计5月电解铝产量为302.5万吨，同比减少1.56%，产量增速降低幅度收窄，在消费持稳态势下，预计5月末国内电解铝库存水平降至130万吨附近。

国内电解铝产量（万吨）

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2018我国电解铝企业减产列表

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2019年我国电解铝企业减产列表

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中国新增电解铝产能估计（单位：万吨/年）

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    电解铝连续四周库存降幅超过6万吨。截至目前二季度已经去库60万吨，刷新历史最高。2019年上半年去库电解铝供应负增长应是主力。预计三季度开始，供应持续小幅增加，消费将发力，成为去库的主要力量。全年看，去库有望超过60万吨，去年降库50万吨。氧化铝6月预期供应有缺口，7-8月逐步收窄甚至转过剩。预计氧化铝6月下跌空间不大，但中远期压力依旧显著。铝土矿由于北方环保的原因，价格相继小幅上涨。长期看，电解铝由于供给侧改革，供需结构改善，氧化铝产能仍旧在快速释放，整体偏弱。2019年看，电解铝持续去库存，消费看点较多，氧化铝转过剩，一强一弱，将助电解铝利润改善。煤炭自给率高、水电自给率高的企业相对受益。中长期坚定看好供给侧改革对整个铝市场的规范作用。

    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国铝门市场专项调查及投资前景预测报告》