2019年中国医药流通行业发展情况分析：医流通三大龙头优势愈发明显，收入均保持快速扩张态势[图]

    一、中国医药流通行业发展现状分析：医药流通三大龙头优势愈发明显

    新中国成立以来，医药商业经历了“完全的计划经济”、“计划市场经济兼有”、“市场经济”三种经济体制下的变革，市场格局由垄断向开放竞争转变，市场活力得以释放，市场供应的产品和服务也日益丰富。

    目前，在新医改加速推进以及居民卫生费用支出增加下，医药商业发展势头强劲，市场规模稳中有升。2017年，全国七大类医药商品销售总额20016亿元，扣除不可比因素同比增长8.4%。

2013-2018年中国药品流通行业销售总额及增长（单位：%）

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国医药行业市场供需预测及投资战略研究报告》

    从销售品类来看，西药类占据药品流通市场的主导地位，销售额占七大类医药商品销售总额的73.2%；中成药类销售额占比也达到两位数，为15.0%，仅次于西药类；其他医药商品销售额比重则不高，均在5%以下。

2017年中国药品流通行业销售品类结构（单位：%）

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    两票制影响基本告一段落，行业向龙头集中的趋势明显，国药控股、上海医药、华润医药三大医药流通龙头持续开展并购整合，2013-2018年复合增速持续强于行业平均。在医院回款较难改善的大背景下，预计资金成本将是未来医药流通主要制约因素，龙头公司有望凭借多渠道的融资能力进一步增强竞争优势。

    医药流通板块（20家）：2018年板块整体收入增速19%，2019年Q1保持平稳，2018年归母利润增速为8%，利润增速与收入增速差异较大，主要受上海医药收购天普股权、九州通一次性土地补偿收益等影响。

    应收账款仍然保持快速增长。2018年和2019年Q1应收账款余额继续保持快速增长，表明终端医院回款状况依然不容乐观，尽管4+7带量采购政策对回款时限有要求，但目前品种数量较少，且实际执行情况尚待观察，在医保控费大背景下，预计医院的财务状况短期不大可能出现拐点变化，商业板块整体应收仍有压力。

医药流通板块重要财务指标（百万元）

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三大医药流通龙头2018年经营对比：优势愈发稳固

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三大医药流通龙头持续开展并购整合，2013-2018年复合增速方面，国药控股和上海医药均显著好于行业。

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    三大医药流通龙头中，基本结构均为分销+零售的批零一体化模式，但华润医药和上海医药还有较大规模工业业务。

2018国药控股收入结构（亿元）

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2018华润医药收入结构（亿元）

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2018上海医药收入结构（亿元）

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    三大医药流通龙头收入均保持快速扩张态势，2018年国药控股分销收入（仅药品）达到2810亿元，预计2019年有望突破3000亿。

2018年三大商业公司分销业务收入稳步增长

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    尽管三家医药流通龙头均有布局零售业务，但整体看，目前规模均相对较小

2018年三大商业龙头零售业务整体规模

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    随着两票制的推行，三家公司均积极调整业务结构，减少调拨业务，带动整体毛利率近三年稳步提升

2018年三大医药流通龙头分销龙头毛利率稳步提升

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2018年三大商业龙头整体净利率情况

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    随着两票制推行，调拨业务减少，纯销业务占比提高，但医院端整体回款情况并未显著改善，与此同时，持续的并购整合带来的资金需求逐步加大，导致三大医药流通龙头近3年财务费用率均显著提升。

近三年财务费用率上升明显

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    从代表性公司看，国药控股2018年公司直销占分销业务收入的比例为89.44%，同比上升6.91个百分点，调拨业务缩减到10.6%，预计行业两票制调整基本完成。

国药控股终端客户收入结构演化趋势

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    三大商业龙头根据自身业务情况，积极开展并购整合，其中国药控股收购完成中国科学器材60%股权，迅速建立器械龙头地位，上海医药和华润医药则积极开展工业业务并购整合，增强品种能力。

三大商业龙头根据自身业务情况

    二、2019年三大医药流通龙头分销业务规划

    三大商业龙头均结合自身目前分销业务格局针对2019年进行规划，其中国药控股主要内容是加强已有布局的优势强化，华润医药重点在于地市级区域布局，上海医药侧重于业务创新模式探索。

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