2018年独角兽的发展、演化趋势及新经济发展方向分析【图】

    一、独角兽的发展现状分析

    独角兽企业是典型的创新型企业，对创新环境要求更严更高。具体包括：鼓励创新的政策支持、宽容失败的社会氛围、尊崇成功的高尚品质、追求卓越的精神境界，还要有保护知识产权的严格法律，让创新者既能得到财富、精神上的激励，又能获得心理、法律上的保护，让创新理念深入人心、根植社会。硅谷、瑞典、芬兰、以色列等地区都是这样的创新典范。

    独角兽企业的市场估值本质上是人才的资本化。对创业企业而言，既需要集聚技术精通的专才，更需要懂管理、熟市场、通金融、善驭人的通才。研究表明，独角兽企业尤其需要可以在近似疯狂的环境中交流并享受乐趣的人，包括多面手、旅行爱好者、不会对粗话感到不适的人、具有差异性的团队。独角兽企业偏爱具有个性、承压能力强的人，没有马斯克、乔布斯就没有今天的特斯拉、苹果，没有李彦宏、马云、马化腾就没有今天的BAT。

    互联网时代，信息是生产之基、利润之源。独角兽企业更多产生在新一代信息技术领域，信息技术正在快速颠覆人们的生产生活方式。独角兽企业不仅从传统途径获取信息，更重要的是通过大数据技术获取信息。从某种意义上讲，它们本身就是一个信息收集、分析、处理中心。比如，阿里巴巴、京东、腾讯等都在集聚了大量消费者基础上衍生出消费者金融、小微金融，所依赖的就是对大规模客户数据的挖掘。

按照行业领域划分为两类

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    相关报告：智研咨询网发布的《2019-2025年中国共享经济行业市场监测及未来前景预测报告》

按照市场估值划分为三类

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    1、全球独角兽的发展情况分析

    截至到2018年3月，中国地区独角兽企业共有126家，分布在10个城市15个行业，总估值6253亿美金，约4万亿人民币。对比国际情况，中国独角兽有成长周期短、创新能力强、爆发集中特点。

全球“超级独角兽”公司一览

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2013-2018年各国累计独角兽公司数量情况

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    我国众多优质独角兽流落海外，为了推动新经济发展、让国内投资者分享新经济成长，2018年国家陆续出台政策迎接独角兽归来。

    从估值角度来看，2018年总体规模达到8370亿美元，在14年与15年达到峰值。按国家来划分，美国依旧占据第一，中国第二，但是两国之间差距不大并且平均每家企业估值中国远高于美国。如果按行业来估值，排名前三的为金融科技、电子商务和软件服务，约占整体估值45%。

2013-2018年各国独角兽估值情况

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    结合投融资情况来看，不难发现独角兽出生与外部投融资关系紧密。从每年新生数量来看，2015年和2017年是生产独角兽高峰时期，分别生出66家和65家初创公司。其中美国占32家和28家，中国占18家和22家。在前一年投融资有较大的增速情况下，下一年独角兽增速将会提高。例如，在2014年投融资金额增速高涨情况下，2015年成为了新生数量爆发的一年。随着全球流通性加强，技术的发展伴随着资本的注入而发展。全球流通式众筹和风投也是促进这些企业迅速成长的重要原因之一。

2013-2018年全球每年新生独角兽数量情况

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2013-2018年投融资与企业新生速度关系

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    从行业分布来看，企业主要分布在高端制造、互联网和高新科技这三大领域。细致划分行业有32种之多，排在前四位的依次电子商务、软件服务、金融科技和大健康，分别拥有37家、34家、27家和17家，占总数约60%。

    以技术为导向的高新科技和高端制造，主要集中在交通工具、硬件和大数据和人工智能：如SpeceX、蔚来是交通工具的代表；小米、魅族、Royole Corporation是硬件方代表，Qultrics、Palantir Technologies为大数据代表。

    互联网则是以平台生态为基础（下面详细讲解这一特征），主要集中在电子商务、金融科技、软件服务，代表企业为蚂蚁金服、美团大众、Airbnb等。

全球独角兽按行业划分情况

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    从全球和亚洲独角兽企业榜单来看，交通出行领域也表示十分出色。资料显示，2017年全球独角兽企业榜单中，中国交通出行企业上榜的有滴滴出行、摩拜、神州专车；2017年亚洲独角兽企业榜单中，中国交通出行企业上榜的有摩拜、ofo、曹操专车、大搜车。

2017年全球独角兽企业榜单中中国交通出行企业情况（单位：亿美元）

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2017年亚洲独角兽企业榜单中中国交通出行企业情况（单位：亿美元）

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    2、中国独角兽演化趋势

    根据科技部火炬中心发布的《2017年中国独角兽企业发展报告》数据显示，2017年全国共有164家企业入选独角兽榜单，总估值6284亿美元，涉及18个领域，包括电子商务、互联网金融、互联网教育、大健康、交通出行、大数据、房地产、旅游、企业服务、人工智能、软件应用、社交、网络安全、文化娱乐、物流、新媒体、云服务及智能硬件领域。

    在交通出行领域，2017年共有10家企业上榜，在整个独角兽企业中的占比6.10%；10家企业总估值720.7亿美元，在整个独角兽企业估值中占比11.47%，位居全行业第3位。主要原因为滴滴出行估值较高，达到560亿美元，占交通出行独角兽企业总估值的77.7%。

交通出行独角兽企业数量及占比情况（单位：家，%）

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交通出行独角兽企业总体估值规模及占比情况（单位：亿美元，%）

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    趋势一：商业模式创新进入退潮期 独角兽能够在短时间内快速发展壮大，往往依靠的是特有的核心技术，即硬科技，或者独具 创新性的商业模式。借助硬科技建立领先优势的独角兽企业通常难以被其他竞争对手模仿， 因此具有更深的护城河。而商业模式则更容易复制，在资本的大力推动下可以快速发展，形 成群雄割据的行业格局，但在发展后期容易出现恶性竞争和经营困难的情况。

    2018 年以来，由于资金端的收紧和股权投资机构运营合规成本的提升，原有的资本加持下 的商业模式创新越来越难以维持。一部分凭借商业模式创新成长为独角兽的企业开始走下神 坛。以胡润研究院公布的《胡润大中华区独角兽指数》为例，自 2018 年起共有 26 家公司退 出了独角兽的行列。排除上市、借壳和并购的情况后，绝大多数由于自身资质原因退出独角 兽行列的公司均是基于商业模式的创新。例如从胡润排行榜中退出的一家互联网房地产中介 企业，尽管在发展的早期凭借全新的模式和“烧钱”的助力在 18 个月内就成长为估值超 10 亿美元的独角兽，但却由于成本高企、用户流失、竞争对手涌入、资本枯竭等问题而匆匆陨 落。这家独角兽企业的发展变迁折射了凭借模式创新可能存在的“其兴也勃焉,其亡也忽焉” 的隐患。

2018 年第三季度退出独角兽行列公司情况梳理

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    另一个典型的遭遇困境的模式创新领域是共享经济。在共享概念提出后多个细分领域里都涌 现出了大量创业公司，其中不乏成长为独角兽的企业，例如 ofo 小黄车和摩拜。但由于简单 的商业模式创新缺乏护城河的保护，在激烈的竞争下产生了产能过剩、用户押金挪用等诸多 社会问题。共享单车领域里的两大独角兽，一方在被收购后仍持续高额亏损，另一方在目前 已经遭遇了用户挤兑押金，再次印证了没有硬科技支撑的模式创新难以维系。

    在 2018 年已经上市的独角兽公司中，依赖商业模式创新的大多数未取得良好的股价表现， 表明市场并不充分认可这些商业模式的未来前景。根据我们的不完全统计，在去年上市的独 角兽企业中，商业模式创新类公司的股价和超额收益情况普遍不佳。反观立足于硬科技的上 市独角兽宁德时代，作为动力电池行业龙头企业，上市以来取得了超过 100%的涨幅和超额 收益。我们认为，未来或将有更多的创业公司凭借过硬技术成长为优质的独角兽，并有望走 上科创板，得到用户与市场的共同认可。

2018 年上市的独角兽企业中模式创新类公司股价表现情况普遍不

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    趋势二：新一代超级独角兽正在成长 从 2017 年底至今，中国独角兽企业在数量上和估值上都经历了稳定的成长。独角兽企业是 一个动态变化的群体，既有大独角兽的上市退出也有新生小独角兽的加入和成长。因此，独 角兽数量与估值的变化反应了独角兽内部的新旧交替。根据胡润研究院的统计，独角兽企业 数量从 2017 年末的120 家增长至 2018 年第三季度的 181 家，增长幅度超过了 50%，平均 每 3 天就有一家新独角兽企业诞生。独角兽企业的总估值也在去年第一季度突破了4 万亿人 民币，目前已经接近 5 万亿。

    当前独角兽数量增长趋势仍在延续，而估值增长已经略有放缓。这表明目前仍有众多新生小 独角兽不断涌现，部分超级独角兽（估值超过 100 亿美元的独角兽）则进入了稳定的发展阶 段，在不久的将来或将通过上市等途径退出独角兽行列，而未来新一代的超级独角兽则有望 在现有的小独角兽中诞生。

独角兽数量和总估值稳步增长

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    当前独角兽的估值分布主要集中在 300 亿以下的区间段内，且估值 100 亿以内的小型独角兽 的数量增长最为明显。但与此同时，估值最高的前 4 家独角兽的总估值占据了全部独角兽总 估值的 40%以上。在几家头部独角兽上市后，独角兽的总估值可能会经历短时期的下滑，然 后进入下一个高速增长周期

2017-2018 年不同估值区间的独角兽数量变化

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    由于中国具有良好的互联网基础设施和广阔的消费市场，2018 年以来新诞生或排名有所提 升的独角兽大多集中在互联网服务、电子商务和互联网金融领域。这些行业也是孕育超级独 角兽的摇篮，从中走出了蚂蚁金融和今日头条等互联网巨头。此外，诸如医疗、大数据与云 计算等硬科技的代表性行业也出现了较多独角兽公司。基于目前已有的格局和科创板推进后 带来的积极影响，我们认为硬科技领域在科创板的带动下也可能成为下一个超级独角兽的聚 集地，与此同时从基于互联网的模式创新行业中仍有望发展出新一代超级独角兽。

2018Q3相对 2017Q4独角兽排行榜变动

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    趋势三：独角兽发源城市逐步形成“4+N”格局 在我们去年 3 月发布的报告中就已指出，北、上、杭、深等城市在独角兽数数目和规模上都 位居前列。在经过了 1 年的发展后，这种格局得到了进一步强化，前述四大城市不仅在独角 兽的存量上占据领先地位，同时在 2018 年独角兽的新增总数量和新增总估值上同样位居 TOP4。此外，杭州市依然以更少数量的独角兽在总估值上排名超越了上海

2018Q3独角兽数目排名TOP10城市

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2018Q3独角兽规模排名TOP10城市（亿元）

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    受科创板提出的影响，其他省市政府也正积极关注本地的创业公司及独角兽企业，并推出了 部分支持政策。其中西安市在科创板正式提出前就已推出了“打造硬科技之都”的发展目标， 并于 6 月份发布了《西安市知识产权运营服务体系建设实施细则》，为硬科技企业的发展提 供知识产权方面的保驾护航。随着科创板的推进和各地支持政策的持续出台，在“北上杭深” 4 座城市之外，也有望发展出一批独具特色的独角兽发源地，例如打造硬科技名片的西安市、 科教资源丰富的武汉市等，最终形成“4+N”的发展格局。

    趋势四：独角兽所在行业呈现“T 型”分布 中国独角兽的行业分布可以形象地用字母“T”来表示，其中纵向的“|”代表在互联网领域 独角兽公司数量众多且已经取得深入的发展，逐渐形成了一股突出的势力；横向的“一”表 示独角兽在硬科技、文娱、教育等领域内独角兽有着比较广泛而全面的分布，并且在向更多 的新兴领域源源不断地扩展。

    从纵向看，互联网行业独角兽基数最大，且数量和估值增长最快。根据胡润研究院公布的数 据， 2018 年第三季度互联网服务行业的独角兽公司数达到了 45 家，互联网金融独角兽为 21 家，分列独角兽最多的行业前两位。互联网服务行业独角兽相对 2017 年新增 23 家，为全行 业第一。

2017-2018 年各行业独角兽公司数量

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    从估值角度看也可以得到类似结论，互联网服务和互联网金融行业的独角兽在最新的总估值 和 2018 年总估值增长方面在各行业中均高居前三位。

2017-2018 年各行业独角兽总估值（亿元）

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    从横向看，中国独角兽有较广的覆盖面，并且在其他新领域持续填补空白，与美国独角兽覆 盖行业差距减小。在 18 年二月时，中国独角兽分布于 18 个行业领 域，美国独角兽分布于 23 个行业领域。而根据 18 年8 月的统计数据，中美独角兽分布行业 数分别为 22 个和 25 个，其中中国在旅游、生物科技、建筑科技、汽车交通等领域填补了原 有空白，并且与美国之间的行业覆盖广度差距进一步缩小。

中国在多个领域诞生新独角兽，与美国独角兽行业分布覆盖面差距缩小

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    三、“独角兽”新经济发展方向分析

    “独角兽”企业具备独有的核心技术、颠覆性的商业模式，代表了未来新经济的发展方向。其常用标准可以简单包括：10年和10亿，即

    一、成立不超过10年，多接受过私募基金；

    二、企业估值超过10亿美元（其中估值超过100亿美元的企业，又可称为“超级独角兽”）。

    “独角兽”企业不同于普通企业，它们以突破性的技术产品（高端制造，如大疆无人机），或者新颖的商业模式（互联网，如小米的互联网营销），迅速获得用户，实现指数型增长，成为所在领域的佼佼者。它们的模式一般都有以下5个共同点：

    1、 轻资产

    “轻资产”模式，简单说就是“别人出钱，我出品”或者“别人生产，我出设计”。比如小米的经营模式，只负责手机核心系统的技术设计工作，把手机硬件的生产和组装交给其他工厂。

    之前的工业时代，以前能源、铁路等重资产是经济核心，中国现在处于行业快速升级和变迁的互联网时代，生产走向了智慧生产、精益生产和柔性生产，这样对于企业轻资产才是关键，流量、入口数据才是企业最重要的。

    2、 超体验

    现代社会物质供给过剩的时代，消费者更加的注重的是个性精神方面的满足。

    这样企业面对最终端的消费者，用户体验才是打开市场的关键。

    产品的体验不仅体现在服务商，还有设计、流程等方面。近几年各类应用软件的兴起，其成功之处在于流程的优化，给客户提供便捷，这样才能迅速抢夺用户入口。

    比如像滴滴出行，从技术上看其并没有本质的创新之处，但从用户体验，以及流程的简化和便捷方便来看，则是不少的进步，所以能吸引大量的用户。

    3、 高效率

    从经济学来看，无论是一个国家和地区的经济发展水平，还是个人收入水平的提高，最终都需要靠劳动生产率的提高，即效率的提升。现在火热的大数据、人工智能等技术，正是从本质上带来了效率的提升。

    大数据可以极大提升效率，做出更精准的分析和预测，避免无效劳动；

    人工智能本质上是强化人类的某项能力，辅助人类去更专业、更高效地去做更核心的工作；人工智能还可以承担一部分对于人类来说比较乏味的工作，随着其自我学习能力的加强，人工智能对人类的帮助会越来越大。

    4、 解决底层需求

    互联网金融、高端制造、云服务、出行、餐饮服务等领域的“独角兽”企业发展的最终目的，主要还是满足人们衣、食、住、行、社交和安全等方面的底层需要。

    “独角兽”企业创业之初就是发现了现实生活中人们底层需求的改进空间，只是行业不同，实现方式不一样。底层需求的一个最大特点是每个人必不可少，比如滴滴出行解决了人们出行难的问题，现在人人出行对滴滴形成了依赖，这样才有广阔的市场。

    5、 强网络效应

    强网络效应在经济学上，指的是产品价值随着购买这种产品及其兼容产品的消费者的数量增加。

    当我们使用某种软件，使用的人越多，其价值就越高，甚至成为我们日常生活的一部分，像空气和水一样不可或缺。

    这种强网络效应在互联网、传媒、金融行业普遍存在，比如像高性价比的小米手机定价极低、利润微薄，但是依靠互联网营销迅速建立了强大的用户网络，然后降低边际成本，利用这个网络展开多项业务（比如家电、生活用品等），实现盈利。