钢业行业盈利快速恢复，资产结构逐步优化【图】

    2018年前三季度，钢铁行业营业收入增长，盈利能力显著提升，利润实现大幅增长，

    运营质量继续改善。

    由于供给持续收缩，需求端有相对韧性，全年在产产能利用率提升，导致价格和盈利中枢上移，行业业绩进一步提高。

    2018年前三季度，全行业上市公司体系实现营业总收入11301.7亿元、利润总额1059亿元、归属上市公司股东净利润817.3亿元，分别同比增长11.1%、84.9%、69.3%。

    销售费用率1.54%，较去年同期降低0.04个百分点；管理费用率1.89%，较去年同期降低0.847个百分点；财务费用率1.83%，较去年同期提高0.089个百分点。

2007-2018年营收总收入及增长率图

数据来源：公开资料整理

2007-2018年销售毛利率与营收净利润率图

数据来源：公开资料整理

2007-2018年总资产负债率图

数据来源：公开资料整理

2016-2018年钢铁板块ROE统计图

数据来源：公开资料整理

    2018年以来，大盘深度回调，截止11月5日，上证综指下跌19.4%，沪深300指数下跌19.05%。申万钢铁指数表现相对稳健，跌幅仅为15.09%，跑赢上证综指3.96居个百分点，位居28个板块涨跌幅榜第4位。个股方面，2018年至今，申万钢铁板块仅5家公司上涨，分别为常宝股份（9.23%）、柳钢股份（6.67%）、太钢不锈（4.17%）、马钢股份（3.95%）和方大特钢（1.02%）

2018年至今申万A股各板块表现

数据来源：公开资料整理

2016-2018年钢铁板块三项费用率统计图

数据来源：公开资料整理

    钢铁行业之所以业绩持续增长，主要原因在于环保限产进一步压减有效产能，同时由于制造业景气，对冲建筑用钢需求下滑，总体需求表现相对稳健。

    高炉开工率和产能利用率降低，供给受环保限产压制，生铁产量微增，粗钢和钢材产量扩张，我国地条钢年产量约为7730，万吨，2017年转入表内的量约为3240万吨，余剩余4500万吨将在2018年由表外转入表内，带来表观消费同比增长5.4%。

长流程钢厂转炉增加废钢措施图

数据来源：公开资料整理

全国和河北地区的高炉开工率图

数据来源：公开资料整理

2016-2018年钢铁生产情况图

数据来源：公开资料整理

2010-2018年生铁、钢材同比图

数据来源：公开资料整理

    房地产保持坚挺，对冲基建方面及制造业的需求滑落，总体需求保持韧性，但仍面临经济下行压力。设备工器具投资累计同比增长1.0%，较去年同期降低5.0个百分点；汽车、冰箱、洗衣机和空调产量增速累计同比分别为0.6%、2.1%、0.7%和12.9%，分别低于去年同期4.3、11.2、3.3和6.0个百分点。基础设施建设投资（不含电力）增速下滑较快。

2016-2018年高房地产开发投资增速图

数据来源：公开资料整理

2016-2018年设备工器具投资同比图

数据来源：公开资料整理

2011-2018年基础建设设施投资累计同比图

数据来源：公开资料整理

    预计全年折算粗钢同比下滑10%，全年粗钢表观消费约8.65亿吨。

2017年粗钢分行业消费占比图

数据来源：公开资料整理

2012-2018年建筑用钢表观消费图

数据来源：公开资料整理

2012-2018年房地产业及基础设施建设投资图

数据来源：公开资料整理

    铁矿石疲软，焦炭和废钢价格强势，现货成本微增，主要钢材产品的吨钢毛利大幅度提高。

2017-2018年前三季度主要品种钢材吨钢毛利图

数据来源：公开资料整理

    2018年三季度全行业平均资产负债率为59%，同比下降5.22%，环比下降1.51%，低于60%目标位。

    基建、地产投资是制造业的重要下游，二者好转会反哺制造业现金流，并刺激制造业投资。制造业投资是后周期，滞后于基建地产一年，预测2019年制造业投资增速8%。企业自有资金是制造业投资最重要资金来源。

    随着供给侧改革后量价上升，成本红利凸显，行业利润快速回升。加之钢铁公司管理层面的改善：负债率下降、三费下降、债务结构调整等初见成效，利润的弹性持续超市场预期。

    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国钢铁行业市场运营模式分析及发展趋势预测研究报告》