2018年中国钢材行业市场需求情况分析【图】

    一季度钢价回调压力主要源自两方面，一是“26+2” 供应端限产力度不及预期， 铁水限产但粗钢增产；二是环保和资金紧张推迟下游复工时点，需求复苏较慢。

    3 月底，钢市供需端发生微妙转变。供应端，取暖季结束后， 高炉产量开始逐步恢复，但 4 月份武安、徐州等地开始延长限产时间（限产时点可能推迟至 6 底），高炉供应增量收缩。需求端， 旺季需求仅是推迟但并未缺席， 4月需求恢复力度强劲，市场担忧的需求趋势性下滑尚未看到。

    更为重要的一点，一季度钢价止跌回升和电炉开工率变化完美测试了电炉钢在 3500-3600 元/吨的成本支撑作用。 2018 年钢价将反复测试电炉成本，高位电炉成本为低成本高炉盈利提供天然屏障。 需求韧性或超预期，钢材复产力度有限，二季度钢市在完成贸易商去库存后或重现供应端紧平衡。

    （1）、一季度钢材需求表现平稳 市场担忧的需求下滑尚未看到

    1、一季度钢材需求同比持平

    从建筑钢材成交量、水泥磨机开工率、挖掘机销量等几个维度监测的建材需求均显示： 一季度需求较去年基本持平， 二季度初需求同比微量正增长， 尚未有证据显示需求开始明显下滑。

建筑钢材成交量

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    相关报告：智研咨询网发布的《2018-2024年中国钢铁市场专项调研及发展趋势研究报告》

全国水泥磨机开工率

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PMI

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挖掘机销量累计增速

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    2、钢材短期需求总量持平， 季节性波幅放大

    尽管需求总体较去年略有增量，但由于“工地停产”时间延长， 导致实际有效施工时间缩短， 需求的季节性波动被人为放大。 即，呈现出需求弱的时候超季节性疲弱，但需求强的时候超季节性强。 钢材库存的季节性波动将这一特征展现的淋漓精致。将钢材库存进行农历处理，以更加真实的反应需求季节性变化。可以看到，今年春节前后，不论是钢材累库存还是去库存速度均远高于往年同期。尽管当前库存绝对值还在同期高位，但去库速度远高于往年同期。 如果考虑压港等物流扰动（巨量北材南下导致表外库存创新高），旺季去库存速度实则比显性库存看到的还要快。

全品种库存季节性（厂库+社库）

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钢材库存周度环比变化速度

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    3、长期需求预期较为谨慎

    长期来看，对于 2018 年需求较为谨慎。受制于实体资金偏紧，各项下游需求难有明显增量。 分项上看， 房地产需求预计较 2017 年持平， 制造业需求弱稳，基建承压，跟多数市场观点较为一致。

    目前市场最为关注的贸易战问题对钢市需求造成的直接冲击有限， 更多在于对整体宏观经济和市场情绪层面影响。在前期报告“301 调查对钢铁需求影响点评”中已详细测算过， 若贸易制裁落地， 将通过中美直接钢铁出口、 第三方国家钢材加工转出口、机械汽车等终端产品出口三个路径对中国钢材需求造成 1000 万吨负面冲击，占总需求比例 1%。

    房地产方面，房地产开工和投资下滑已成为一致预期。但在棚户区改造和低库存支撑下，房地产需求下滑速度可控，预计较 2017 年同比持平。

房屋销售与新开工面积增速

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房屋待售面积增速

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    基建投资方面将区域性分化加剧， 原先存量项目较多且财政状况较好的地区需求维持稳健，例如华东、华南等地； PPP 监管加强及地方政府债务压力加大的地区基建需求走弱。 年度基建需求预计下降 2%。

基建投资增速

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全国公共财政收入与支出同比

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    （2）、总体基建缺乏亮点，雄安板块年内需求逐步放量

    2018 年总体基建虽受限，但随着雄安新区进入施工阶段，区域性需求有望放量，区域内个股新兴铸管或最为受益。

    1-3 月份制造业用钢表现同比持平，钢材出口同比下降 27%。 制造业用钢需求主要集中汽车、家电和船舶等子行业。 其中， 1-3 月份汽车销量累计同比增长 3%，增速略超预期； 1-2 月空调、洗衣机、冰箱等家电用钢量同比负增长 3%。船舶明显从底部启动，新接船舶订单量累计同比较去年增长 180%。船舶用钢主要集中中厚板等细分品种，且占板材总量比例极低，对板材整体板块需求拉动有限。 南钢股份等中厚板产能占比较大的个股更为受益。

汽车家电用钢同比增速

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钢材出口季节性

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    1、环保限产扰动， 粗钢产量增量有限

    而非取暖季环保限产干扰下，二季度高炉铁水虽开始回升，但增幅十分有限。 2018 年一季度粗钢产量表现令市场较为失望，尽管实行“26+2”限产， 统计局 1-2 月份铁水产量同比下降 1.7%， 但粗钢产量仍然增长 5.8%，粗钢产量绝对数值更是创同期新高。 考虑 3 月底取暖季结束后高炉逐步复产，市场对供应压力颇为担忧。

钢协粗钢日均产量

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样本高炉转炉废钢消耗

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    2018 年年初粗钢产量预估增加 1800 万吨。但随着电炉停产，以及4 月份开始武安、徐州等地持续限产， 年度粗钢供应增量或从 1800 万吨调整至-450 万吨。

    2017 年，去中频炉导致钢材市场出现 2780W 的缺口。供应减量来自两个方面，中频炉去产能（对应产量 8000W）以及取暖季环保限产（影响产量2000W）。供应增量源自三个方面：全国僵尸高炉复产 3500W（考虑年内平均复产，实际产量贡献为 1750W）；原有高炉通过增加废钢比例增产2240W；新增电炉产能 3100W（考虑年内平均开启，叠加开工率未能打满，新增产量 1100W）。

    2018 年，钢市由缺口转向宽松，年初预估供应小幅过剩 1800W。供应减量方面，主要源自供给侧去产能（1000W）和环保限产（年初预期 2000W）。高炉增长来自四方面：一是僵尸高炉继续复产 1500W（匀速复产假设下有效产量增加 750W）；二是去年新增高炉顺行以及增加废钢等方式提产2500W；三是新增电炉以及 2017 年电炉顺行增产共 2250W。产能减量方面， 2018 年供给侧去产能涉及实际在产产能 1000W；取暖季限产影响2000W。

    2018 二季度，供应端发生微妙转变。

    若价格长期维持 3600 元/吨，将看不到太多电炉增产； 另一方面是武安、徐州等地高炉近期陆续限产，铁水产量释放受限。考虑 4-5 月期间邯郸、徐州限产， 6 月期间山东限产，环保限产影响量增加至 3080W。综合测算，供应端从年初过剩 1800W，转变为小幅缺口 450W。

2018 年一季度钢材平衡表变化

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    （3）、钢企高盈利持续性或超预期

    长期需求未见亮点，但短期依然韧性十足，钢材供需紧平衡，钢厂利润可持续性将好于市场预期。 板块个股角度， 优选区域性需求好、以及高成本电炉占比量大的区域。

    需求方面， 2018 年需求启动最强的集中华东、华南和西北地区。

主要地区水泥磨机开工率季节性

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    截止2017 年年底，全国电炉总产能大约 11 亿吨，其中 55%为独立电炉，约6000 万吨。全国电炉产量占比 7%，地区间占比分化较大。其中，贵州地区占比接近 70%，黑龙江、河南、河北、云南、广东等地占比超 30%；江苏、江西、吉林、四川、福建等地产量占比 20%左右；其他地区电炉产量占比低于 10%。

    在电炉产量占比 20%-30%的区域中，属于电炉高成本区域的包括： 黑龙江、河南、广东、江苏、江西等。在不考虑需求分化的前提下，这部分区域个股供应端支撑最强

各地区电炉产量占比

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