2018年中国化工行业经济运行情况、市场需求、行业格局及原油价格走势分析【图】

    一、2018 年上半年化工行业经济运行情况分析

    2018 年上半年，市场呈现创业板指数大幅上涨，上证指数明显回调的分化局面。化工行业指数和上证综指走势基本吻合。截至 2018 年 5 月 15 日化工行业指数下跌2.01%，在 28 个一级行业中排名第 7。从估值水平来看，随着行业盈利水平的修复，行业整体估值水平大幅回落。

化工行业指数和主要市场指数对比

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    相关报告：智研咨询网发布的《2018-2024年中国炼油化工设备产业竞争现状及未来发展趋势报告》

化工行业历史

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    从细分行业来看，改性塑料、其他纤维和其他化学制品板块涨幅居前，粘胶、维纶和合成革等板块跌幅居前。

化工子板块涨跌幅

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    2018 年一季度化工行业（剔除石油化工）整体实现营业收入 2889.66 亿元，同比增长 10.23%，收入增速环比 2017 年有所放缓。一季度行业整体的归母净利润259.61 亿元，同比增长 48.32%。行业净利润率 9.75%，较去年同期提高 2.41 个百分点，盈利能力改善明显，主要是受益于供给侧改革的持续推动带来行业供需结构改善。

化工行业（剔除石化）营业收入

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化工行业（剔除石化）归母净利润

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    从子行业看，化工子行业分化较为明显，一季度归母净利润同比涨幅最显著的子行业是日用化学品、锦纶、农药、涤纶、磷化工等。粘胶、纯碱、钾肥、塑料制品等行业净利润增速为负。

2018Q1 化工细分行业归母净利润增速排名

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    二、化工行业下游需求情况及原油价格走势分析

    1、 宏观经济平稳运行，下游需求逐步回暖

    2018 年一季度我国 GDP 增速维持在 6.80%的水平，其中第二产业同比增长6.30%，环比提高 0.6 个百分点。从价格指数来看， 2018 年 CPI、 PPI 均在较为合理的区间。从生产景气指数 PMI 来看， 2018 年以来指数持续在 50 荣枯线以上，其中4 月份 PMI53.10 和去年同期基本持平。整体来看，我国宏观经济整体维持平稳运行的态势

我国 GDP 季度增速

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我国 CPI、 PPI、 PMI 月度同比

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    从化工行业的几大主要下游房地产、纺织服装、汽车等行业来看，整体均处于处于缓慢复苏的态势。 2018 年前 4 个月我国房地产开发累计投资额同比增长10.30%，房地产开发呈现底部回升的势头。 2018 年前 4 个月房屋新开工面积同比增长 7.30%，商品房销售面积同比增长 1.30%。我国汽车产量增速在 2017 年下滑到3.20%，整体市场迈向产品结构升级，节能化、智能化和电动化的发展趋势。 2017年我国新能源汽车产量突破 71.6 万辆，同比增长 51.10%。 2018 年前 4 个月，新能源汽车产量 26.2 万辆，同比增长 113%，整个新能源汽车产业仍然处于快速发展的成长期，也带动了相应的上游化工材料产业的蓬勃发展。

我国房地产开发累计投资额

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我国房屋新开工面积、商品房销售面积

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我国主要纺织品产量

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我国汽车产量

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我国新能源汽车产量

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    2、地缘政治影响下原油走势强劲，供给侧改革抬升煤价中枢

    2017 年原油价格呈“V”型走势， OPEC 减产与美国页岩油增产的博弈贯穿全年，下半年受 OPEC 减产力度较大， OECD 库存逐渐下降，叠加需求的带动，油价震荡攀升。详细来看，上半年原油价格震荡走弱，一季度由于在传统原油消费旺季，美国商业原油库存下降趋势不及预期，加上美国页岩油产量及石油钻井数持续增加，市场对原油市场回归再平衡的预期逐渐悲观，因此原油价格大跌。二季度美国页岩油的增产和利比亚、尼尔利亚的豁免减产削弱了 OPEC 减产的影响，同时OPEC 在延长减产协议的问题上，并未能如市场预期那样在延长期限的同时扩大减产力度，导致油价继续下挫至 45 美元。下半年受到 OPEC 减产力度增强、美国产量增速放缓、季节性需求等影响，价格反弹接近年初水平。年末由于 OPEC 延长减产预期和中东地缘政治溢价，油价持续震荡上行。

    2018 年，基本面上， OPEC 减产力度不改， 3 月的减产执行率达到了 147%，为全球原油库存正常化的回归作出了巨大的努力， 2 月OECD 商业原油库存跌 2600 万桶至 28.41 亿桶，较五年均值水平高 3000 万桶，并预计 OECD 原油库存可能会在 5 月份下降至 5 年均值，尽管如此，地缘政治风险是大幅推涨原油价格的最主要因素：美国对叙利亚进行导弹打击、继续对委内瑞拉实行制裁、威胁退出伊朗核协定等地缘政治事件紧锣密鼓，短期大幅推升了原油价格，2018 年以来， WTI 原油期货价格从 60.36 美元/桶上升 12.5%至 68 美元/桶左右，而 2017 年全原油价格也仅仅上涨了 14.85%。二季度随着季节性需求的增长与 OECD库存的正常化，叠加地缘政治风险的风险溢价，尤其是伊朗核协议的走向，短期WTI 油价不排除冲破 80 美元/桶的可能，长期看，全年油价有望保持在 66-70 美元/桶。油价中枢在 68 美元/桶。

原油价格走势（美元/桶）

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国内液化天然气价格（元/吨）

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国内动力煤价格（元/吨）

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国内石油、天然气和煤炭开采业 PPI

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    2015 年底，国内煤炭价格跌至历史低位，全社会煤炭库存高企，市场供需关系极度宽松，煤炭企业亏损面达到 90%以上。 2016 年开始，随着国家强制要求煤炭企业春节停产放假开始，煤炭供应短期内明显下降，加之供给侧改革之下的“去产能、限产量”政策的强力执行下，煤炭市场一改颓势，市场供需关系明显收紧， 2016 年国内煤炭市场呈现煤价大幅上涨态势。 2017 年上半年中国煤炭市场基本保持了高位震荡态势，尽管在淡季 4、 5 月份煤价连续下跌，但煤价基本保持高位，煤炭企业盈利情况良好，同时今年去产能继续执行，煤炭供应水平整体一般，在下游需求强劲的利好支撑下，煤价在 6 月中旬开始触底回升。 2017 年全年维持高位盘整，预计2018 年全年动力煤价格维持在 600 元/吨左右。

    其他主要化工原材料也受到环境保护和去产能的影响，价格一路上涨。电石生产由于能耗巨大且对环境有较大污染，受到了环保政策的限制，电石价格自 2016年以来已经上涨超过 40%。工业硅及有机硅行业生产过程中的部分环节涉及到高温、高压环境以及危化品的使用，生产中产生的废弃物也需通过一定的技术处理才能达标排放。受环保影响较大，今年以来金属硅价格已经上涨近 20%。受盐业体制改革以及食盐政策的放开影响，盐企盈利走弱，国家相应政策补贴取消后，工业盐整体售价大幅提振。

    三、化工行业格局不断优化

    1、一季度化工产品价格有所回落，供给限制因素犹在价格反弹可期

    自 2016 年下半年周期品开启上涨行情， 2017 年一季度很好的延续了此轮行情，产品价格上升至高位，行业去库存在 2017 年二季度顺利开展，并于三季度初结束，多数化工子行业库存位于低位，供需结构的调整再次开启周期品旺季，产品价格再度向好运行。整体看来，化工产品价格在 2017 年呈现强势上涨态势。周期品在经历了 2017 年的一轮涨价之后，价格基数已经处于高位，由涨价带来的盈利边际效益在减弱。 2018 年一季度，由于市场对固定资产投资等下游需求端的悲观预期，化工产品价格普遍有所回落。但从供给端的影响因素来看，中小落后产能去化带来产业集中度的提升、环保安全监管的压力犹在，在下游需求仍有韧性的格局下，化工产品价格在二、三季度具备反弹的基础。

两碱价格走势（元/吨）

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草甘膦价格走势（元/吨）

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涤纶、 PX 价格走势（元/吨）

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尿素、液氨价格走势（元/吨）

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纯 MDI、氨纶价格走势（元/吨）

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炭黑、橡胶价格走势（元/吨）

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氢氟酸、制冷剂价格走势（元/吨）

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DMC 价格走势（元/吨）

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    2、供给侧改革持续，行业集中度提升

    供给侧改革持续推进。 2016 年以来，“十三五”规划明确以供给侧结构性改革为主线，扩大有效供给，满足有效需求，加快形成经济发展新常态的体制机制和发展方式，供给侧改革成为我国经济发展的重要导向。供给侧改革背景下，中央和地方各省市出台一系列“去产能”、“去库存”政策对煤炭、钢铁、化工等高能耗行业的产能退出和淘汰做出规划，以解决我国能源结构中一直存在着高能耗、高污染、产能过剩和供需错配等问题 。