2018年中国油服及设备行业发展情况分析【图】

    一、油服及设备产业链梳理及市场空间拆分
    从产业链的角度来看，石油勘探开发生产过程可以分为物探、钻井、测录井、完井、生产等六个环节。

    1） 物探：主要包括寻找油气资源以及确定油气资源地质构造；所需设备包括地震检波器、地震勘探仪以及地震钻机等。 2014年开始全球物探投资持续下滑，到2017年， 预计全球物探服务及设备市场空间在71亿美元左右，与2016年基本持平，逐步企稳。 国内绝大部分的物探是由中石油旗下勘探公司完成， A股上市公司中恒泰艾普和中海油服涉及物探业务。

地球物理设备和服务市场空间

资料来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询网发布的《2018-2024年中国油服设备市场供需预测及发展趋势研究报告》

    2） 钻井：主要包括各类钻井服务；所需设备包括钻井设备以及钻井液等。 国内钻机服务主要是中石油旗下五大钻探和中石化油服公司完成，设备供应商包括石化机械、宝机厂、四川宏华以及中曼石油等。

    3） 测录井：主要包括测井服务和录井服务；所需设备包括综合录井仪、 随钻测井系统、阵列侧向测井仪等。 国内测录井服务主要是中石油、中石化体系内公司完成。

部分测录井服务及设备市场空间（单位：百万美元）

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    4） 完井：主要包括完井服务、压力泵送服务和射孔服务；所需设备包括压裂车组、连续油管以及压力液、支撑剂等。 国内完井服务主要是体系内公司占主导，同时杰瑞股份、安东油田服务和华油能源有少量参与，通源石油在北美有射孔服务业务。国内完井设备提供商包括宝机厂、石化机械以及杰瑞股份等。

部分钻完井服务及设备市场空间（单位：百万美元）

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    5） 生产：主要包括修井服务、采油服务以及增采服务等； 所需设备包括压裂车组、油管、采油设备等，海上生产还需要海工装备。 国内石油生产服务市场基本被三桶油垄断，民营企业中中曼石油在新疆购买区块尝试进入国内油气生产领域，安东油田服务在中东布局不错，杰瑞股份在加拿大拥有区块。 生产设备市场参与者主要是石化机械、宝机厂以及杰瑞股份。

部分生产服务及设备市场空间（单位：百万美元）

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    6） 其他：主要包括油田工程建设、油田环保服务等；所需设备包括油气分离器、含油污泥处理设备等。

    目前来看，国内主要油服及设备上市公司已经基本覆盖勘探开发生产全产业链，但在某些高技术含量环节比如深水开采以及全产业链的自动化智能化上还有较大提升空间。 2017年全球油服及设备行业市场空间为2392亿美元， 相较于2016年增长8%，但只有2014年高点市场体量的52%，还有较大回升空间

近年全球油服及设备市场空间变化情况

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    二、、油公司资本开支进入上行通道，有望支撑下游持续回暖

    1）、内部降本增效+外部油价上涨，油公司资本开支弹药逐渐积累

    受益于技术的进步以及前期低谷行业整合、降本增效等变化，目前全球排名前50的国家石油公司（NOC）、国际石油公司（IOC）以及独立石油公司对于低油价的承受能力得到了明显提升，并形成了新的平衡。石油公司现金流平衡点已从2014年的91美元/桶下降到2017年的52美元/桶，降幅达45%，预期收入将稳定回升。预计2017-2019年，国际大石油公司现金流平衡点区间将为25-35美元/桶，国家石油公司将为35-50美元/桶，独立石油公司将为45-60美元/桶。

2017—2019年国外石油公司现金平衡成本预测（单位：美元/桶）

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    2014年的分析， 基本上油价中枢在65美元/桶以上的时候， 陆上所有油田都可以盈利了，且盈利能力从大到小的顺序是中东>俄罗斯>北美>中国， 陆上油田>浅海油田>深海油田。 国际原油价格从2016年开始温和回暖，进入2017H2后中枢逐步上移，到目前位置已经超过此前陆上石油的全成本盈亏平衡点（结合相关油公司现金平衡成本的下降，其全成本盈亏平衡点相较于2014年大概率也会下行）， 目前陆上油公司已经具备了很好的盈利条件，且在后续油价中枢维持或上行的过程中盈利能力会进一步增强，成为油公司加大资本开支的最直接支撑 可以看出，当油价中枢从2016年的30美元/桶左右上升到目前的65-75美元/桶的过程中，美国和俄罗斯的供给产量增长最大，也就是说，目前油服及设备对应的市场需求弹性最大的地方出现在北美和俄罗斯。当然，随着2018-2025年我国四川页岩气开发的快速增长，中国市场也将产生大量的油服及设备需求。

主要国家基于盈亏平衡价格的原油供给曲线

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    2）、新探明石油储量下降被动驱动油公司资本开支

    新探明石油储量代表了油公司未来可开采石油储量的长期趋势，也是油公司维持长期延续性的基础。 在2014-2017年的低谷期，油公司为了节省资本开支， 把主要投资花在了现金流 较好的生产环节，而大幅削减了石油勘探投资。2017年全球新探明石油储量仅为70亿桶油当量，约9.5亿吨，创自20世纪40年代以来的最低水平；其中， 2017年传统油气储量替代率（即每年新增油气可采储量与当年开采消耗储量的比值） 仅为11%， 而2012年这一比例为50%，而2006年更是达到100%。 如果较低的油气储量替代率维持较长时间， 将直接影响2020年之后可采储量的体量，对全球能源安全造成影响。因此， 维持健康的储采比也成为油公司资本开支的被动驱动原因。

    3）、油公司资本开支回暖，油服及设备公司受益

    随着全球油价在中温区间维持稳定，从2017开始全球油公司的资本开支信心逐步增强，投资体量也在不断加大。 2017年加大了对页岩油气的投资力度，国家石油公司和国际大石油公司资本支出略降，下降幅度明显收窄。

五年来国外石油公司资本支出情况

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近两年年国外石油公司资本支出增长情况

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    从国内来看，三桶油2018年关于勘探开发的资本开支计划中石油为1676亿元，同比增长 整理3.4%；中石化为484亿元，同比增长54.4%；中海油为750亿元，同比增长50.86%。

三桶油勘探与生产、开发资本开支情况（亿元）

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    受益于此，油服及设备公司需求开始大幅回暖， 订单和收入增长明显；同时，随着服务 及设备市场供需格局渐紧，相关价格也有所提升（北美已经提价，国内后续也有提价趋势），油服公司盈利能力得到恢复。截至18Q1全球三大油服均扭亏为盈，国内上市油服及设备公司订单也持续回暖。目前来看，行业景气链条已经开始传导到油服设备的订单一环，后续有望继续加强，并在未来2-3年内持续传导至收入、毛利率， 经营杠杆的释放有望明显体现。 基于产业链调研，判断国内油服及设备企业的利润有望在未来2-3年内维持快速回升通道