2018年中国合成樟脑价格走势及市场前景预测【图】

    自2017年1月开始，松节油价格持续上行，从2143.8美元/吨上涨到2018年3月的4694.1美元/吨，涨幅为119%。同期合成樟脑价格从4111.5美元/吨上行到11850美元/吨，涨幅达到188%，以1.5的单耗计算（公司为酯化法），价差更是从895.8美元/吨上涨到4808.8美元/吨，涨幅高达437%。

樟脑和松节油价格走势

数据来源：公开资料整理

樟脑-松节油价差

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    相关报告：智研咨询网发布的《2018-2024年中国合成樟脑市场运营态势及投资前景分析报告》

    目前全国共有合成冰片生产厂30多家，年产合成冰片5000吨左右，全球需求10000吨左右，需求相对稳定。青松股份目前冰片产能约1000吨，占国内市场份额的20%。

    冰片价格上涨，价差扩大。自2017年下半年以来，随着原料松节油价格一飞冲天，冰片价格暴涨；同时随着环保督查的趋严，各地化工厂均有不同程度减产，市场供不应求，催生了冰片价格大幅上行。从2017年3月起，冰片价格从8.2万元/吨涨到2018年3月的20万元/吨，涨幅高达144%；以冰片对松节油2.9的单耗计算，同期价差则从3.6万/吨增加到11.2万/吨，涨幅更是达到211%。随着松节油原料的持续紧张以及环保督察的常态化，冰片价差有望进一步扩大。

冰片、松节油价格走势

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冰片-松节油价差情况

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    松节油产量取决于松香产量。中国是世界上主要的脂松香和脂松节油生产国，原料松脂主要采自于天然松林，松林属于自然资源，高度依赖多年林地的生长，我国的采脂松有马尾松、云南松、思茅松、华山松、湿地松和黄山松等,主要分布我国广东、广西、福建、江西等华南地区。松脂生产具有很强的季节性，采脂需要在较高的气温下进行，每年的1月至4月为松节油的非生产性季节。

    松节油是松香生产的伴生产品，每生产1t松香大约也可同时得到0.13～0.20t松节油。松香是国民经济各生产部门一种重要物资，是林产工业的主导产品之一，用途十分广阔，历来为世界各国所重视。松香经济价值松香是松节油的2-6倍，所以松脂加工厂的产能和开工率主要取决于松香的需求。而松节油的产量与松香的产量变化同步，因此真正主导松节油产量的是松香的产量，而不是松节油的需求。当松香价格高涨生产扩大时松节油的产量也跟着扩大，当松香价格下降产量降低时松节油的供应量也随之减少。

    人力和自然资源的稀缺驱动松香原料成本长期上行。松香上游松脂原料成本占总生产成本的90%，近年来随着国内用工成本大幅上涨，松脂采割作为劳动力密集型行业受到的影响尤其严重，价格大幅度上涨，蚕食着松香厂原本就微薄的利润。目前采脂人工费已达0.6万元/吨以上、采割松脂的资源费达0.28万元/吨、采脂松树租金已涨到约8～10元/株，而松香目前的市场价格也不过在1.2万元/吨左右，考虑松香生产的消耗成本如水、电、煤、生产工人工资、工厂设备折旧及利息等，目前中国松香的原料成本和生产消耗成本两部分已超过1.1万元/t，加上其他的一些费用总成本已达到1.3万元/t左右，几乎与出口价格相当。

    由于松树轮伐期长、受病虫害影响严重，加上纤维板生产对松树木材需求的不断增加，能增加的纸浆材远远不如桉树。近年来随着南方林浆纸一体化项目的实施,掀起了营造桉树人工林的热潮,大面积改造马尾松天然次生林和人工林成为了获取其面积的主要方法之一，这导致采脂资源的减少。从实际采脂量来看，自2015年开始采脂资源的增速已经基本稳定在133万吨左右。未来随着人力成本继续攀升以及马尾松的减少，采脂量增长空间有限，甚至可能出现下滑。

全国松脂产量

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    松香持续减产降低松节油产量，供给不足导致松节油暴涨。在原料上涨和下游需求竞争激烈的双重影响下，松香厂商利润微博，产量缩减。自2014年国内松香产量达到峰值56.72万吨以来，已经连续三年下滑，到2017年松香产量减少到44.19万吨，比2014年减少了22%。松香出口更是连续八年下滑，从2010年的23.75万吨减少到2017年的6.14万吨；与此同时2017年进口松香达到了5.52万吨，同比增长20.8%，几乎与出口持平。

    因为松香持续减产了，松节油供给被动减少。根据松香网的数据，2017年全国松节油产量约6.71万吨，同比2016年的7.35万吨减少了8.7%，与高峰时期的12-15万吨相比更是减少了一半。松节油的出口也大幅度降低，自2011年以来，松节油的出口量也从峰值的1.15万吨下降到2017年的1807.6吨。由于松节油的下游需求偏刚性，因为松香被动减产导致松节油的供给越来越紧张，终于反映到了价格上。

    以往当松香生产成本高涨松香处于较高价位时，松香厂对松节油的报价也较高以弥补部分生产成本，反之松脂价较低时松节油的报价也较低。因此2016年之前，松节油的价格走势和松香基本一致，同涨同跌。然而自2016年3月起松节油走出了一波与松香完全不同的行情，价格从低点1579.1美元/吨，涨到2018年2月的4432.5美元元/吨，两年涨幅高达180.7%。同期松香的价格却始终在1800美元/吨上下徘徊，这背后是松香与松节油的供需格局出现了质的差异，松香是产能过剩，而松节油则是供给不足。

松香近年来产量下降

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松香与松节油2000-2017年的出口量

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松香与松节油的价格走势

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    脂松节油供给缺口大，短期难以弥补。松节油主要用于国内下游产品的深加工，包括合成樟脑、蒎烯、松油醇、萜烯树脂、合成冰片、合成龙脑等产品，2013-2015年中国每年的松节油的用量约在11-14.8万吨。近两年来随着松节油价格上涨、下游深加工厂环保产能收缩、出口减少等因素，松节油的用量有所减少。我们假设松节油的用量在最低11万吨的基础上最多再减少20%，那么保守估计实际需求在8.8万吨以上。而以2017年6.71万吨的产量，用量缺口至少在2万吨左右。即便考虑2016-2017年松节油进口量大幅度攀升到5000吨以上，用量缺口也依然高达1.5万吨。而除中国外，第二、三大脂松节油产国印尼、巴西全球的合计出口量才2万吨/年，因此短期内供给缺口难以弥补。

    此外，欧美生产的硫酸盐松节油近两年向国内的出口量也大增，但硫酸盐松节油两蒎含量只有70%，且含有较多的γ坎烯，质量较差。远不如中国脂松节油有着85%~88%的两蒎含量。因此2017年的硫酸盐松节油进口虽然大幅度增加，但也只有200吨左右，不到国内用量的千分之三，替代空间有限。

2016-2017松节油进口量大增

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    松节油高价格或将常态化。短期内松香利润微薄的局面难以改善，随着中国人力成本上升，松脂价格上涨，松香的产量或将进一步减少，从而进一步加剧松节油供给不足的困境，这将导致松节油价格高涨。另一方面，从松节油厂商的角度，松节油的高价可以补贴几乎毫无利润的松香生产，降价则难以覆盖总体成本。这同样会支持松节油的高价。因此，松节油的高价将常态化，未来或将进一步上涨。