长期看糖蜜远未达到供需平衡,价格仍有下降空间。短期环保高压下叠加糖蜜供给扩增,短期糖蜜价格延续下降。受糖蜜酒精需求下挫影响,糖蜜总需求不足250万吨(以公司酵母市占率60%、酵母糖蜜需求占比60%推算),总供给近350万吨且波动上升。2018-19年糖料种植依然处于扩产周期,即使2020-21年正常下行周期期间减产15%,总供给仍大大超过总需求,过剩库存保持50万吨以上。退一步讲即使酵母需求递增、甘蔗种植与糖蜜供给递减,未来两年糖蜜仍将过剩。糖蜜需求大幅断崖式下滑将是长期压制糖蜜价格最主要因素,未来2年糖蜜价格仍有下降空间。
2017-21年糖蜜供给依然过剩
数据来源:公开资料整理
国外工厂盈利能力有望快速改善。受卢布贬值及糖蜜丰产影响,调研显示俄罗斯本地糖蜜成本继续下降300元至200元/吨,不考虑规模效益下固定成本摊薄,预计2017年将节约成本480万元(对应1.6万吨酵母),俄罗斯新厂毛利率仍有较大上行空间。埃及糖蜜进口无政策限制,俄罗斯糖蜜出口埃及仍有成本优势(到岸价约400-500元/吨),2018年有望节约600-800万元。
国内现存产能分布
数据来源:公开资料整理
2016年糖蜜成本占总成本45%
数据来源:公开资料整理
2017年预计糖蜜酒精需求下降至20%
数据来源:公开资料整理
近期需求端对糖蜜价格影响更大。供给端主导时糖蜜与白糖价格联动更为紧密,而需求端主导下糖蜜与白糖价格往往背离:
价格联动:2008-14年期间,糖蜜需求总体稳定,糖蜜价格受供给影响更多,与白糖价格走势基本保持一致(糖蜜约占酵母成本45%,其他成本基本稳定下以酵母销售成本率描述糖蜜价格)。
价格背离:2015-16年,受玉米及玉米酒精价格下跌的替代影响,尽管糖/糖蜜处于收缩周期,但糖蜜需求下降速度更快,因而糖与糖蜜价格出现背离。糖/糖蜜自2017年初转入扩张周期,糖蜜酒精需求叠加糖蜜供扩增,糖蜜价格有望延续下跌趋势。
相关报告:智研咨询发布的《2018-2024年中国糖蜜市场分析预测及发展趋势研究报告》


2025-2031年中国糖蜜行业市场研究分析及投资潜力研判报告
《2025-2031年中国糖蜜行业市场研究分析及投资潜力研判报告》共十四章,包含2025-2031年糖蜜行业投资机会与风险,糖蜜行业投资战略研究,研究结论及投资建议等内容。



