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2018年中国医药行业总体发展情况分析【图】

2018年04月20日 14:02字号:T|T

    一、医药生物行业涨幅较少

    2018 年第一个月(截止1 月26 日),医药生物板块略微上涨1.3%,在申万一级行业中排名较后。一方面,市场板块轮动,本月涨幅较大的主要集中在房地产、银行、基建等周期股,医药生物没有板块性的利好因素;另一方面,医药生物指数前期涨幅较大,目前处于震荡调整期。

各行业过去一个月涨跌幅比较(总市值加权平均)

资料来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询网发布的《2017-2023年中国医药制造市场专项调研及及投资方向研究报告

医药生物和沪深300 指数过去6 个月涨跌幅趋势

资料来源:公开资料整理

    二、医疗服务板块涨幅居前

    从医药行业内各子版块表现来看,近1 个月涨跌幅排名依次为医疗服务、化学制药、中药、生物制品、医疗器械和医药商业板块。在美年健康、爱尔眼科和通策医疗等龙头标的的带领下,医疗服务本月有较好表现。而化学制剂板块的龙头白马则依旧表现稳健。

医药生物子板块过去1 个月涨跌幅变化

资料来源:公开资料整理

医药生物各子板块过去6 个月涨跌幅趋势

资料来源:公开资料整理

    三、细分子板块:板块间、板块内分化加剧

    化学制剂:推荐仿制药一致性评价和创新药两条主线2017 年关于制药产业的监管政策密集发布,政策的影响将在后续几年内持续兑现。总结政策方向,可以概括其核心内容为提升国产制药水平,提高国产药品的有效性和安全性。具体来看,在存量药品推行仿制药一致性评价,实行供给侧改革;在增量上,鼓励企业研发创新,为创新药的研发申报铺平道路。认为这两个方向也将是化学制剂板块的主要投资路线。仿制药一致性评价:大批品种进入申报阶段,

    2018 年仿制药一致性评价将迎来大批申请获批。2017 年12 月29 日,CFDA公布了首批通过一致性评价品种名单,共17 个品规获批。2018 年前289 个基药目录品种必须做完一致性评价工作。目前各企业的评价工作也在紧锣密鼓地进行中,很多企业的大品种2017年基本已进入或完成BE 试验,如申报工作顺利的话预计2018 年将有大批品种通过一致性评价。

    四、医疗器械行业涨幅情况分析

    医疗器械板块近一年无较大行情。自2017 年10 月医药生物行情启动以来,医疗器械板块只在10 月当月有较好表现,随后急转直下,板块处于振荡调整中。一方面,本轮行情以创新药为主线,国产器械的创新暂未出现行业性的转变;另一方面,医疗器械板块整体估值较高,尤其是很多小市值器械公司业绩表现一般但是估值倒挂,17 年板块整体处于消化估值阶段。

2017 年10 月以来医疗器械与医药生物涨跌幅对比

资料来源:公开资料整理

医疗器械板块PE(TTM,整体法,剔除负值)

资料来源:公开资料整理

    生物药:行情分化、关注产品落地较快企业

    疫苗板块创新品种继续引领行情。开年以来,2 价HPV 与4 价HPV 大部分地区均已通过了招标,呈现出用于青少年的2 价产品货源充足,用于20~45 岁中青年的4 价产品则供不应求的局面。20~45 岁在海外并非是接种的重点人群,这部分主要是存量人群。这一市场表现主要来自于:1)2017 年2 价HPV 批签发数量大约3 倍于4 价HPV,因此供求方面2 价供给更为充分;2)存量市场更倾向于保护范围更广的4 价产品。受益于默沙东4 价HPV 的畅销,国内唯一代理商智飞生物的股价取得了一定涨幅。流感疫情对流感疫苗影响正面,但作用有限。自2017 年末以来,全国各地流感频发,卫计委组织专家制定了《流行性感冒诊疗方案(2018 版)》,其中推荐了以奥司他韦为代表的临床疗效确切的药物,并且二级市场相应标的取得了较大涨幅。基于同样的逻辑,市场也关注流感疫苗主要厂商是否能同步获益。流感疫苗具有预测性、生产周期长的特点,估计对于主要企业已经批签发的产品的销售有正面作用,但是对进一步的增量弹性影响有限。17 冬-18 春的流感疫苗按照WHO 的预测甲型包括H1N1 和H3N2,乙型为Brisbane,但是今年实际流行的优势毒株(乙型Yamagata)已多年未成为优势毒株,在这次的预测中并未包含。

2017-2018 年南北半球WHO 推荐流感疫苗毒株情况

疫苗种类
17-18北半球
18南半球
三价流感毒株
甲型Michigan/45/2015(H1N1)pdm09
甲型Michigan/45/2015(H1N1)pdm09
甲型Hong Kong/4801/2014(H3N2)
甲型Singapore/INFIMH-16-0019/2016(H3N2)
乙型Brisbane/60/2008
乙型Phuket/3073/2013
四价流感增量毒株
乙型Phuket/3073/2013
乙型Brisbane/60/2008

资料来源:公开资料整理

    血制品预计仍静待一季度渠道库存改善。估计2017 年全年各主要血制品公司业绩与此前季报披露差距不大,在财务指标上渠道库存逐渐降低对应到生产厂商库存与业绩仍需时间反应。无论是短期还是中长期,都持续坚定看好资源品属性明显、内生需求扎实的血制品行业。欧盟羟乙基淀粉拟退市,国内仍大量使用。继2013 年,EMA(欧洲药物管理局)的药物警戒风险评估委员会(PRAC)建议限制使用羟乙基淀粉后,因为限制措施实施的效果不佳,在 2018 年 1 月 12 日,PRAC 再度建议将该药品退市。这与在华兰生物的推荐报告《腊梅含苞,静待绽放》中的前瞻观点一致。羟乙基淀粉作为白蛋白的竞争性品种,若后续国内监管层面或实际临床应用方面逐渐跟随海外先进经验,白蛋白用量天花板可能大幅提高。

    CFDA 统一白蛋白说明书适应症征求意见。国内外白蛋白厂商由于历史原因,一直在说明书对应的适应症和不良反应方面有所区别。由于营销方式以及传统上白蛋白的说明书适应症不同,市场上进口与国产、国产品种之间都存在终端渠道的区别。当前的格局大体上是进口白蛋白在高等级样本医院中占绝对领先地位,国产品种多数在基层渠道,受到两票制改革的冲击最为严重。未来统一的白蛋白说明书将有助于产品的公平竞争.

CDE 建议人血白蛋白说明书修订中的临床适应症

适应症
用法
血容量不足
为紧急情况下的救治,目的为快速扩充有效循环血量。应根据患者的病情和临床治疗需要调整给药剂量。烧伤患者使用白蛋白的目的应该是将血浆白蛋白浓度保持在25±5g/L的范围内,血浆渗透压为20mmHg(相当于血浆总蛋白浓度为52g/L)。在烧伤24小时后,根据临床反应调整白蛋白剂量,并开始口服或肠胃外补充氨基酸,不应将长期给予白蛋白作为营养来源。
低蛋白血症
持续失去白蛋白的严重低蛋白血症患者可能需要较大的量。一般情况下,低蛋白血症的治疗目标为血浆白蛋白浓度达30g/L。
新生儿高胆红素血症
在换血治疗之前或期间,可给予白蛋白1g/kg。若为高血容量婴儿患者,建议在换血治疗前约1小时给予。
急性呼吸窘迫综合征、心肺分流术、特殊类型血液透析、血浆臵换的辅助治疗
结合患者具体情况及临床应用指南推荐,由医生酌情使用

资料来源:公开资料整理

    五、中药板块涨幅情况分析

    自2017 年10 月医药生物行情启动以来,中药板块在国家重视和扶持的预期下走出一个月上涨行情,随即明显下行。进入2018 年后,板块有回暖趋势,整体上张约1%。

2017 年10 月以来中药与医药生物涨跌幅对比

资料来源:公开资料整理

中药板块PE(TTM,整体法,剔除负值)

资料来源:公开资料整理

    随着消费者健康保健意识增强以及消费能力的提高以及药食同源概念的深入,近年来我国保健品市场发展迅猛。

    六、医药商业涨幅情况分析

    自2017 年10 月医药生物行情启动以来,医药商业板块走出一个月上涨行情,随即明显下行,而整体估值一直处于较低位臵。具体分子版块来看,医药零售与医药批发趋势大不相同

2017 年10 月以来医药商业与医药生物涨跌幅对比

资料来源:公开资料整理

医药商业板块PE(TTM,整体法,剔除负值)

资料来源:公开资料整理

    医药零售板块:行情持续,资本热情高涨自2017 年12 月发布年度策略以来,医疗商业板块整体上涨1.32%、一心堂、益丰药房涨幅远超平均。

    目前零售药店行业集中度仍低,行业优质公司高速增长的30%增速中,有三分之二来自外延

    七、医药批发涨幅情况分析

    2017 年12 月-2018 年1 月医药批发行业整体下跌0.52%,PE 中位值18X,目前普遍估值较低。

    两票制长期促进份额向龙头集中,短期调拨业务受影响,但地方性龙头几乎不受负面影响。两票制推进长期将推动市场份额继续向龙头集中,但短中期看包括上药、国药在内的批发业龙头根据调拨业务占比高低,业绩都受到了一定冲击。两票制带来的行业洗牌造成全行业业绩下滑,也导致了市场情绪悲观,目前批发行业整体低估。

    医药服务板块:整体走势强劲,龙头公司领涨自2017 年10 月医药生物行情启动以来,医药服务板块除了11 月底随大盘整体调整以外,一直走势强劲,是各细分子版块行情最佳。龙头个股涨幅较大,而整体估值一直处于较高位臵。

2017 年10 月以来医疗服务与医药生物涨跌幅对比

资料来源:公开资料整理

医疗服务板块PE(TTM,整体法,剔除负值)

资料来源:公开资料整理

    2017 年12 至2018 年1 月,医疗服务板块整体上涨17.43%.龙头企业美年健康、爱尔眼科、通策医疗涨幅超过平均。

    一方面政策层面支持社会力量提供多层次多样化医疗服务,鼓励民营资本介入独立医疗机构,未来的发展方向,就是要连锁化、集团化、成规模、上水平地提供第三方服务。另一方面,标准化、可复制化的形式能够大规模扩张,专科和体检都是市场广大的领域从绝对估值来看,医疗服务板块个股当前估值都不算便宜:2018 年预测PE 中位值为48X。

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