2017年中国中成药行业市场调研分析【图】

    我们预计中成药行业维持疲态，基于：研发受投资回报率低、监管审批趋严等原因锐减；销售面临医保控费（招标降价、医院监控）压力；企业仍需应对销售合规化（两票制、严查回扣）。

    针对中药药企，我们提出「华泰医药六因素评估模型」，建议使用“品牌价值”“管理机制”“文化营销”“研发能力”“并购能力”“学术营销”六个指标观测企业，前三个更符合品牌中药，后三者更符合现代中药。

中成药行业分析

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    相关报告：智研咨询发布的《2018-2024年中国中成药市场供需预测及发展趋势研究报告》

    （1）困境：供给侧审批缓慢，支付端医保挤压

    2016 年我国中成药行业规模约 6700 亿元，受医保控费与辅助用药打压，行业增速 15 年起连续两年下滑至个位数，1H17 由于低开转高开收入端略有回暖，但不论是医保控费（招标降价、医院监控）还是销售合规化（两票制、严查回扣），我们对行业维持谨慎乐观。

中成药行业收入与增速（2011-1H17 ）

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中成药行业利润与利润率（2011-1H17）

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    （2）新药审批从严，研发风险高企

    新药审批缓慢。中成药的审批始终低迷，近年注册数与通过数均屡创新低。

中药新药注册审批数量（2010-12M17 ）

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中药新药注册获批数量（2010-12M17 ）

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    我们认为，审批缓慢的原因有二：

    企业层面：研发回报率低，等待审批新规。因多无确切临床证据，中药产品的销售首要取决于推广能力而非产品疗效，导致研发回报率低迷，康缘等研发型企业的研发对利润的贡献较低；结合监管谨慎态度，多数企业选择等待经典名方等审批新规。

    监管层面：打压现代剂型，回归传统用法。上一轮中药现代化大潮催生诸多注射剂独家大品种，而其销售回扣高、安全性存疑，近年来成为国家打压的对象，顶层审批态度回归谨慎，转而鼓励传统用法，包括保留饮片加成、拟开通经典名方等。

中药企业的研发回报率低于化药企业

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康缘药业：扣非利润与研发费用 （2009-1H17 ）

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    （3）医保挤出，支付压力

    医保支出影响药品市场发展。医保基金作为药品市场最大的买方，其支出意愿是药品市场发展的重要制约因素。2009 年医保与基药目录双双扩容，医保基金支出率从 2006-2009年的 70%-75%迅速升至 2010 年的 82%，并一直维持在 80%以上，带动了药品市场的一轮繁荣。随后各地部门出台系列举措以控制医保支出，致使药品市场增速逐年回落。

我国医保基金收支（2005-2016 ）

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医保基金支出增速与药品销售额增速变化

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    医保收支维持紧张：平稳运行，内部分化。医保控费途径多样、目的单纯，途径包括打压非临床急需品种（如辅助用药监控）与高回扣带金销售药品（如限制中药注射剂），目的则是推动用药结构合理化（保障优效新药的可及性，进而维系创新研发利益）。我们预计这一趋势还将延续，药品的长期分化还将持续，治疗性产品尤其是创新药将得到政策扶持，而辅助性产品将受到打压，中药作为典型的偏辅助性药物，医保控费压力长期存在。

我国药品市场前瞻：治疗性药物挤压辅助性药物

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中药注射剂：压力增大，份额下滑

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