2017年中国建筑行业 PPP 盈利模式分析：不仅仅是项目运营收益【图】

建筑PPP 管小红 2016-12-14 05:33 来源：智研咨询

我们梳理了建筑和环保类企业参与 PPP 项目的具体模式。总的来看，企业赚取的并不仅仅是项目运营收益，还有其他方面的许多收益。对于建筑公司而言，参与 PPP 的项目几乎都是 BOT 模式。在此过程中，建筑公司除了赚取项目本身的运营期收益外，还能够通过为项目公司提供咨询设计、工程承包等一系列服务，获取建设期利润。对于环保公司来说，运作模式通常要更加多元一些。对于新增项目的 BOT 或 BOO 模式，环保公司除了赚取运营期的收益外，通常还能获得建设期的收益以及产品销售收入。对于存量项目的 TOT、委托运营等模式，则能通过供应链管理赚取额外的产品销售或差价收入。

建筑行业 PPP 模式

建筑公司参与 PPP 主要采取 BOT 模式。在这个过程中，建筑公司既参与项目的设计、投融资和施工建设过程，同时也参与后期的运营管理直到移交。在前期的设计施工阶段，建筑企业需要成立一个 PPP 项目公司（或 SPV 公司），然后由建筑企业本身作为该项目公司的设计、施工单位，提供工程咨询和承包服务。在建设期结束后，建筑公司通过该项目公司对项目的后期运营和维护进行管理。通过参与 BOT 项目，建筑公司通常够赚两方面的收益。一方面是运营期的收益，政府在项目方案设计过程中通常保证 6%-8%左右的内部收益率（IRR）。另一方面是建设期的收益，建筑企业作为设计施工单位，能够赚取可观的设计施工利润，这也是目前建筑公司参与 PPP 的最大动力。

以腾达建设参与 PPP 为例。上市公司出资一部分款项作为项目公司资本金，获取项目公司一定股份，并承担项目的工程建设业务。项目建设过程中逐步确认项目建设业务收入。同时，公司在建设过程中垫付一部分工程款作为项目的融资渠道之一，在将来返还时收取一定的利息收入。项目建成后由项目公司进行运营管理，上市公司还可以通过参股项目公司获得运营收入分成。2016 年 1 月，公司与浙江台州市沿海高速公路有限公司（项目公司）签订 PPP 投融资合同，投资金额达 7.318 亿元，其中 1.464 亿作为项目公司资本金获得一部分项目公司股份，可参与车辆通行费和其他业务收入分成。其余 5.854 亿工程投资资金将在交工验收后分五年返还，占用资金利息按每年 6.5%标准半年支付一次。

当然，通过产业基金撬动投资，是目前民营建筑企业参与 BOT 项目的一个重要方向。由于成立项目公司需要垫支大量的资本金。因此，许多民营建筑公司为了减少垫资压力，会借助产业基金、政府引导基金等以实现小资本撬动大工程的目的。比如，苏交科与贵州本地民营企业贵州道投融资管理有限公司一起，设立了贵州 PPP 产业基金，并成功中标贵阳市观山湖区小湾河环境综合治理工程 PPP 项目。苏交科作为产业基金劣后级合伙人，通过该基金间接投资的模式，获取了该项目的设计、总承包管理以及运营维护等服务合同。再如，龙元建设与象山县政府签署合作框架协议，设立象山PPP投资基金。龙元建设出资80%-90%，象山国资出资 10%-20%，成立基金管理公司，作为该基金的管理人。通过该基金，龙元建设能够撬动公司在整个象山地区的 PPP 项目。

建筑公司参与 PPP 项目的 BOT 模式

数据来源：公开资料整理

环保行业 PPP 模式

环保作为 PPP 领域一个重要方面，具有稳增长、补短板和保民生等多重作用。从目前看，环保公司参与 PPP 主要有针对新增项目的 BOT 或 BOO 模式，以及针对存量项目的 TOT 或委托运营模式。具体来看，不同子行业略有差异。

水务方面，通常的模式既有 BOT 和 BOO，也有 TOT。碧水源的 PPP 项目以 BOT 为主，参与相关污水处理工程的咨询和建设，完工之后在运营期内获得污水处理设备的经营权，在建设和运营过程中需要替换使用的净水设备产品由公司提供。在这样的安排下，PPP 项目的盈利来源包括：环保工程的咨询和建设（重资产项目）、运营收入（售卖高品质再生水）和设备销售收入（轻资产项目，高毛利膜设备销售）。即，通过工程项目可以带动高毛利膜设备销售，一方面资金投入可以在短时间内快速回收，提高流动性，降低项目风险；另一方面还可以促进高毛利产品的销售，提高项目的毛利率。

如北控水务，包含水处理服务和水环境治理服务两个板块，先后在中国国内 24 个省市自治区及马来西亚、印度尼西亚、葡萄牙、新加坡等国家和中国台湾地区通过 DBOO、BOT、 TOT 等方式，投资、设计、建设、经营了 301 个水务项目。2015 年公司实现营业收入 135 亿港元，其中 BOT 建造收入 64.4 亿港元。再如津膜科技，依托自身在膜产品方面的优势，不断通过 BOT、BOO 等模式向水处理 PPP 领域进军。最新签订的两个订单包括：东营市五六干合排污水处理厂及配套管网 PPP（BOT）项目、乐陵市乐源热电有限公司污水再生回用 BOO 项目

固废方面，通常的模式同样有 BOT 也有 TOT。如东江环保 BOT 模式下，负责投资、建设、运营、移交等。如其中标的泉州市工业废物综合处置中心 PPP 项目，是国内首个危险废物处理 PPP 项目，特许经营期为 30 年，采用使用者付费模式。如高能环境，以固废污染防治为基础，建立和拓展了工程、投资、运营相结合的 PPP 经营模式。包括：桂林市医疗废物处置厂 TOT 项目、乌鲁木齐甘泉堡经济技术开发区（工业区）固废综合处理静脉产业园 BOT 项目、榆神工业区清水工业园工业渣场一期 BOT 项目、阜康市东部城区污水处理厂及固废产业园 BOT 项目等。

环卫方面，典型的模式就是委托运营。有代表性的上市公司是龙马环卫。它参与 PPP 项目的主要模式是“环卫装备制造+环卫服务产业”相结合，即通过政府招标获得一定时期内（一般为 15 年）相关城市地域的环卫运营权，出资参与建立环卫公共服务管理公司，改革原有的政府提供的环卫服务模式，负责环卫工作的市场化、专业化管理运营，通过政府购买的方式获得政府支付其的一定的运营收入；同时还有权供应公司生产的环卫设备。具体的盈利来源包括：城市环卫工作管理运营收入（政府购买）、环卫设备销售收入等。

环保 PPP 模式总结