2026年中国乙二醇行业重点上市企业对比分析：艺路线分化，加速产业链延伸[图]

上市企业：金煤科技（600844.SH）、华锦股份（000059.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、东方盛虹（000301.SZ）、卫星化学（002648.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、兖矿能源（600188.SH）等

相关企业：新乡永金化工有限公司、洛阳永金化工有限公司、新乡中新化工有限责任公司、河南能源化工集团洛阳永龙能化有限公司、内蒙古臻为绿源能源科技有限公司、新疆天业汇合新材料有限公司、蒲城清洁能源化工有限责任公司、贵州黔希化工有限责任公司、鄂尔多斯市鑫润能源有限公司等

一、概述

乙二醇（MEG）是重要基础有机化工原料，主要用于生产聚酯（涤纶）纤维、PET瓶片与薄膜，下游消费高度集中于聚酯领域。从生产工艺看，乙二醇可分为两大路线：一是石油制（以石脑油裂解制乙烯再氧化制得，多依托大型炼化一体化装置，如华锦股份的乙烯下游、桐昆股份部分自给的MEG），二是煤制/合成气制（以褐煤或天然气为原料经合成气制乙二醇，即CTEG，代表企业为金煤科技旗下的通辽金煤，以及桐昆新疆中昆天然气制乙二醇项目）。

目前，中国乙二醇行业重点上市企业包括金煤科技（600844.SH）、华锦股份（000059.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、东方盛虹（000301.SZ）、卫星化学（002648.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、兖矿能源（600188.SH）等。

二、企业基本信息对比

3家企业中，金煤科技1994年成立并同年上市，成立到上市间隔仅一月；华锦股份1997年成立，同月完成挂牌；桐昆股份1999年设立，直至2011年才上市，经历较长培育周期。区位布局贴合资源与下游产业，金煤科技依托蒙东煤炭资源发展煤制乙二醇，桐昆股份扎根长三角贴近聚酯市场，华锦股份落户辽宁盘锦，依托油田与港口做炼化一体化。业务分为三类：金煤科技为煤制乙二醇专业化标的，产品结构集中；桐昆股份为下游化纤一体化配套，乙二醇大多内部耗用；华锦股份属于炼化综合平台，乙二醇仅为细分品类；三家均向煤化工、新材料方向拓展升级。

三、企业经营业绩对比

按2025年营收规模，3家上市企业中，桐昆股份938.91亿元规模最大，华锦股份417.56亿元次之，金煤科技仅8.26亿元，首尾相差约113倍；营收增速两升一降，华锦股份、金煤科技实现增长，桐昆股份受涤纶长丝景气拖累营收小幅下滑。乙二醇外销业务上金煤科技5.48亿元居于首位，但其业务高度依赖乙二醇；华锦股份、桐昆股份乙二醇营收占总营收比重很低。毛利率表现分化，金煤科技、华锦股份乙二醇业务处于亏损，桐昆外销乙二醇实现微利；煤制、石化路线成本倒挂造成行业普遍承压，尽管金煤科技、华锦股份毛利率同比有所修复，但煤制企业亏损压力依旧突出。

四、企业乙二醇产销量

2025年乙二醇产销量方面，3家重点上市企业中，金煤科技2025年生产量14.91万吨（同比+12.09%）、销售量14.75万吨（同比+15.85%）、期末库存0.55万吨（同比+101.94%），产能利用率约76.49%，呈『价格下行但产量逆势扩张』特征，产量回升至接近其历史高位。金煤科技2025年乙二醇产量14.91万吨，约为其设计产能（折算26万吨/年）的七成，装置维持中高负荷运行；结合其2021—2024年产量在12.57万至13.81万吨区间波动，可见其产能利用长期受行业景气与装置检修影响，未有明显扩产。

五、企业研发投入对比

2025年3家企业研发投入规模排序为桐昆股份18.23亿元、华锦股份1.30亿元、金煤科技0.0024亿元（约24.27万元），绝对额第一与投入强度第一均为桐昆股份（占比1.94%），而金煤研发投入极低（占比仅0.03%），二者相差逾两个数量级。桐昆的高研发投入与其涤纶差别化纤维、新材料与工艺迭代直接相关；华锦占比0.31%，呈行业性收缩（其研发投入同比-26.18%）。金煤研发投入微薄，与其持续亏损、聚焦降本保壳的经营状态一致，亦折射出煤制乙二醇单一产品路线在创新投入上的匮乏。

六、企业发展规划

各企业规划均围绕产能优化、研发升级与全球化布局展开：福莱特以成本领先与全球化产能巩固龙头，推进薄片化与海外基地；旗滨集团以乙二醇为重要增长极，目标2026年营收190亿元并完善海外配套；凯盛新能推进“现金流改善、成本压降、亏损治理”攻坚战；安彩高科、亚玛顿分别推进超薄产能扩张与阿联酋50万吨产线建设；金晶科技、拓日新能延续绿色能源转型与“光伏+储能”布局。

七、乙二醇行业代表性上市企业—金煤科技

金煤科技（600844）其工商登记成立于1994年。公司本部为投资平台，主要通过控股子公司通辽金煤（内蒙古通辽）以褐煤为原料的大型煤化工装置生产乙二醇并联产草酸，乙二醇设计产能名义22万吨/年（产能表折算26万吨/年），是国内较早实现煤制乙二醇工业化应用的企业，掌握煤制乙二醇与草酸生产技术。从2021—2025年五年序列看，金煤科技乙二醇业务呈现『收入收缩、毛利深亏、产量稳定』的特征。公司总营收由2021年的10.87亿元降至2024年的7.70亿元、2025年回升至8.26亿元；乙二醇收入由2021年的6.18亿元波动下行至2023年4.65亿元低谷，2024年4.87亿元、2025年5.48亿元小幅回升。毛利率连续五年为负：2021年-9.16%、2022年骤降至-36.36%、2023年进一步恶化至-71.72%（四年最差，受乙二醇与草酸销售均价分别下滑14.18%、16.27%拖累）、2024年回升至-51.05%、2025年进一步回升至-22.14%。产量在12.57万至14.91万吨区间窄幅波动，产能利用率长期徘徊于67%至76%，反映煤制乙二醇在产能过剩、原料褐煤涨价背景下的持续经营困境；2025年虽价格端回暖使亏损收窄，但尚未扭转亏损局面。

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