康美药业竞争压力小，发展空间广阔

    内容摘要：随着在建新项目的陆续完工,将为康美药业公司未来几年的发展提供充裕的业绩驱动力。尤其是,今年下半年北京子公司及亳州二期饮片共计1.6万吨新增产能的投产,将推动康美药业业绩加速增长。

    康美药业公司是医药股中十年间幅涨超过十倍的少数公司之一。对应其历史涨幅,2006-2012年,6年间公司净利润增长14.4倍,公司销售收入、净利润、经营性现金流净额的复合增长率分别为54%、56%和57%。作为中药饮片龙头企业,目前康美药业总市值400亿元,是高增长、低估值的一线医药蓝筹股。

    康美药业构建起贯穿中药全产业链的发展框架:贵细药材(人参等)种植与销售、中药饮片、中药材贸易、医疗服务(普宁中医院、与“人保”合资成立健康管理公司)。以上业务均受到相关产业政策的有利支持,无政策风险。

    从目前时点来看,这些业务具有10倍以上的发展空间(中药饮片行业规模近1000亿元,而康美市占率仅1.6%)。截止2012年度,对应以上核心业务, 康美药业公司“在建工程”总额高达73.6亿元人民币,并完成了60.8亿元的投资。

    随着在建新项目的陆续完工,将为康美药业公司未来几年的发展提供充裕的业绩驱动力。尤其是,今年下半年北京子公司及亳州二期饮片共计1.6万吨新增产能的投产,将推动康美药业业绩加速增长。

    康美的价值在于: 康美药业大部分业务领域的行业特征都近似于“小农经济”,呈现为“小、散、乱、差”的局面。而对于中药现代化产业链而言,中药材资源的质控和溯源决定了未来我国中药产业能不能站起来的问题,国家和企业层面都非常重视。康美现在所做的事,正是顺应产业政策指引、顺应中药现代化发展的需求,将规范化、标准化的现代工业生产模式引入到相关领域。因此, 康美药业作为产业龙头,面临的竞争对手都是小散乱差,竞争压力小,得到的政策与政府扶持多,自然发展空间也就大得多。

    现金充足,预计2-3年内无融资需求。市场对康美药业最大的质疑,在于康美药业不断的巨额融资,这是由于公司向上下游拓展产业链所决定的。从13年1季报来看,目前康美药业公司拥有71亿元的“货币资产”,2012年经营性现金流已大幅改善,达到10亿元,随着募投项目的逐步投产和中药材贸易模式的转变, 康美药业未来现金流状况会越来越好,预计未来2-3年内不存在融资需求。