热钱撤离是否会改变市场预期

近期，全球六大央行采取的全面宽松货币政策，势必会加剧国际资本在全球范围内的大规模流动。国际资本的流动对一国经济的影响尚不能确定，但短期内国际资本的大规模进出会给一国经济带来较大冲击是必然的。因此，对热钱的流出，我国必须及早做出准备，防范热钱撤离引发的系统性危险。

首先，热钱大规模流出，国际投机资本外逃苗头已初步显现。

截至12月12日，人民币对美元即期汇率连续第九个交易日触及跌停。据中金公司最新报告估计，10月份热钱流出规模约为1800亿元人民币，资本外逃苗头已初步显现。外汇占款是央行收购外汇资产而相应投放的本国货币，其变化一定程度上反映出资金流动的变化。

央行最新数据也表明，在我国外汇占款余额不断创出新高之后，10月份外汇占款净减少248.92亿元，为46个月以来的首次负增长，上一次资本外逃出现在2007年12月大危机发生之前。外汇占款减少表明，当前国际投资者正在看空中国，国际投机资本可能正在撤出中国。

热钱短期内大规模流入流出，将对我国经济产生较大冲击，值得密切关注。

其次，热钱流出预示了世界和中国经济未来预期将发生变化。

这主要体现在以下几个方面：

一是热钱流出新兴市场国家，预示全球经济风险加大。近期，国际经济形势动荡不安，联合国最新报告预测全球经济再次衰退风险加大。全球六大央行联手注入流动性，又一轮全球性宽松货币政策呈凶猛之势。在流动性宽松预期下，黄金价格、石油价格大涨，大宗商品进入强势上涨周期，对全球经济影响加剧，全球经济复苏变数进一步增加。

在世界经济复苏的不确定性增强和全球金融体系动荡的情况下，投资者风险厌恶情绪上升。近期，部分国家出现了游资抽逃的苗头，热钱开始撤出以中国为代表的高风险和高收益的新兴市场国家，向发达国家的低风险和低收益的资产转移，表明国际资本对世界经济下行风险预期增强。

二是热钱流出中国，预示国际资本看空中国。热钱流出中国，预示国际资本对中国经济增长前景的悲观情绪上升。担心近年来中国的货币紧缩政策、地方债务风险、房地产泡沫和地下金融等方面问题，会导致中国经济“硬着陆”，又恰逢欧美债务危机肆虐，导致投机资本远离高风险投资，出现热钱逃离中国回流美国现象。外资投行高盛在近期的报告中唱空中国，建议投资者停止买进或长期持有中国公司股票，并认为随着越来越多不利因素出现，“中国经济前景正面临巨大挑战”，进一步引发外资出逃。

三是热钱流出预示人民币升值预期减弱，人民币的“外升内贬”导致热钱出逃。近期，境外市场的人民币价格低于境内市场价格，国际投资者对人民币升值预期发生变化。在我国香港地区人民币可交割市场(CNH远期市场)出现之后，CNH远期汇率能够更加真实反映市场对人民币汇率未来走势的预期，然而，这一汇率在很大程度上则是由国际投资者的套利活动所决定的。2011年9月中旬以来，我国香港CNH汇率下跌，表明国际投资者对人民币升值预期发生变化，从而导致对人民币和人民币资产需求的减少。此外，在人民币升值期间，国内出现明显通货膨胀，引发人民币对内贬值。在人民币“外升内贬”的情况下，国际资本选择将人民币兑换成美元等资产，逃离我国以获取最大利益。

四是热钱流出与美国大规模政府招商引资有关，预示美国投资战略发生变化。近年来，美国所吸收的海外投资占全球投资总额下降，面临在世界范围内争夺外国资本的竞争。为创造就业和恢复经济，美国开始实施大规模政府招商引资，表明美国投资战略重心开始向国内转移。

2011年6月，奥巴马发布总统令，宣布成立“选择美国”办公室，这是一个横跨23个部委的招商引资办公室，并于10月开始正式启动大规模政府招商引资行动。该计划帮助各州应对不利于招商引资的各种联邦政策，向企业提供吸引投资的项目和服务，为美国扩大招商引资规模、增强美国在招商引资上的竞争力提供保障。

在全球经济风险加大的情况下，由于美国在制度、市场、资源和人才等方面存在的优势，加上招商引资的优惠政策，能够保证投资的相对安全与稳定回报，国际资本和美国本国资本开始选择回流美国，这也是中国近期热钱大规模流出的重要因素之一。