中国塔机租赁行业发展前景：装配式建筑带动塔机租赁行业景气度延续，预计2026年用作装配式建筑塔机需求超过11万台[图]

    一、塔机租赁行业概况

    塔吊，又名塔式起重机，主要用来吊施工用的钢筋、木楞、混凝土、钢管等施工原材料。塔吊设备租赁服务，主要为建筑施工企业提供施工所需的垂直运输设备，并配备相应的操作机手，完成相应的施工作业。塔吊租赁企业的收入包括租金、安拆费和技术服务费。塔吊租赁一般包括整体施工方案设计、租赁、安装、拆卸、维修、保养等一体化服务。

塔机租赁行业发展特点

数据来源：公开资料整理

    目前，中国塔吊租赁行业内竞争企业数量众多，市场集中度较低。而近几年来，随着信用环境不断紧缩，企业融资成本日益走高，中小规模塔吊企业陷入融资困境，业务规模扩张困难；以此同时，装配式建筑的加速推进也对塔吊企业的资质、资金实力、专业服务能力等提出更高的要求，也给中小规模企业带来挑战。预计未来包括庞源租赁在内的大规模企业将得到较好发展，实力不济的中小规模企业将日渐被市场淘汰，市场集中度有望得到提高。

    智研咨询发布的《2020-2026年中国塔吊租赁行业发展现状调查及发展趋势分析报告》显示：从企业数量来看，尽管2014年至今塔吊租赁行业内企业数量有大幅下降，但竞争企业数量依然较多，竞争较为激烈。据统计，2014年，中国塔吊租赁企业数量为1.2万家，经历一轮周期调整后，到2018年企业数量只剩下约7000多家。

2014-2018年中国塔吊租赁企业数量情况

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    事实上，尽管近年来我国工程机械租赁行业得到快速发展，但是目前国内工程机械租赁行业发展水平仅接近美国80年代中期水平。一方面，虽然租赁市场渗透率逐年提升，2017年的渗透率达到了49.4%左右，而在发达国家，工程机械租赁却已经成为主流，占据市场总份额的65%；另一方面，从市场集中度来看，国内规模最大的庞源租赁2017年收入为13.28亿元，市场占有率不足2%，而美国排名第一的联合租赁收入66.4亿美元，市场占有率达到15%。而庞源租赁的主要业务便是塔吊租赁，由此推测，在塔吊租赁细分行业企业规模普遍偏小，行业的市场集中度较低。

中美工程机械租赁行业市占率第一企业市场份额对比情况

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    建筑起重机械租赁行业属于资金密集型行业，一般经营模式是通过融资租赁、分期付款以及自有资金积累等方式购买塔机等建筑起重设备，再以经营租赁方式租给建筑施工企业，通过收取租金收回投资成本并获取经营收益。虽然建筑起重设备租赁行业进入门槛低，行业内小型租赁公司众多，但租赁公司要想做大做强、实现规模化经营，则需要拥有较强的资金实力去购买设备，这就需要借助融资加杠杆的方式扩大资产规模。但目前行业整体信用环境紧缩，根据2018年2月发布的中国社会融资成本指数显示，当前中国社会融资（企业）平均融资成本为7.60%，中小企业由于缺少抵押资产、经营不稳定等原因，往往较难获得银行贷款，这类企业融资成本大部分高于10%。

2018年中国社会融资成本一览

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    中小企业融资难直接加剧了中小塔吊租赁企业的融资困境。具体来看，对于工程机械租赁行业而言，信用环境紧缩主要体现在，首先是制造商越来越注重现金回款能力，分期付款要求不断趋严，甚至要求全额付款；部分租赁公司通过融资租赁方式采购设备，也要先行支付一定比例的保证金和首付款，且金融机构对公司资信状况和还款能力有较高要求。对于众多规模较小的民营租赁公司而言，很难突破这一困境，而对于具有强大资金实力和盈利能力的龙头公司，这反而是一个提升市场份额的好机会。

    从ROE的角度来看，如果ROE低于融资成本，租赁企业的资本开支意愿将大大降低。目前，塔吊租赁行业内排名靠前的三家公司：庞源租赁、紫竹慧、北京正和的净资产收益率分别为10%（2017年）、4.35%（2017年）和5.25%（2015年）。而在目前信用紧缩环境下，企业融资租赁贷款的综合成本接近10%，如果资金成本维持在当前水平，目前也只有行业第一名的庞源租赁有能力进行扩张，行业内绝大多数企业资产的盈利能力远低于负债资金成本，从而资本扩张意愿大大降低。

    二、装配式建筑带动下，塔机租赁行业景气度有望延续

    2016年以来国内塔机租赁行业触底回暖，租金价格、利用率持续提升。近年来，我国装配式建筑进入快速增长期，但对标发达国家仍有巨大空间。现阶段，我国装配式建筑发展水平较低，装配式建筑占新建建筑比例不足5%，距离“2026年左右比例达到30%”的目标增量空间巨大，更是远低于美国、法国、瑞典等发达国家70-80%的渗透率。随着中央与地方政策层面的持续推进，我国装配式建筑渗透率将加速提升。

中外部分国家装配式建筑占新建建筑比重对比（单位：%）

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2014-2026年中国装配式建筑占新建建筑比重变化趋势（单位：%）

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    （一）、复盘：房地产回暖+装配式建筑发展，推动塔机租赁行业景气度提升

    1、房地产复苏导致塔机供需缺口出现，是本轮行业景气度提升最重要原因

    塔机租赁下游为建筑行业，应用领域包括房地产和基础设施建设，其中房地产占约占90%，由此可见房地产业对塔机租赁行业影响较大。2015年我国房地产投资完成额增速跌至谷底，房屋新开工面积同比下降14%；2016年无论是房地产投资完成额还是房屋新开工面积，均出现明显的反弹，随后稳步提升。由此可见，2016年以来房地产行业复苏为塔机租赁创造了良好的环境，直接带动了相关设备的需求。

2013-2019年房地产投资完成额情况

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2013-2019年房屋新开工面积额情况

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    与此同时，2013-2016年我国塔机销量持续下行，塔机租赁行业景气度持续下降，2015-2016年庞源租赁新单指数、塔机利用率均处于较低水平，行业低迷导致大批中小塔机租赁商开始退出市场，我国塔机的保有量持续下降，导致国内塔机供需剪刀差出现，这是本轮塔机租赁行业景气度提升的最重要原因。

2010-2019年塔吊保有量情况

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    2、装配式建筑发展，导致塔机需求结构发生改变，进一步提升行业景气度

    所谓装配式建筑，就是进行一体化综合设计之后，通过建筑工厂完成建筑所需零件的加工，然后借助先进的交通运输，将建筑材料运到建筑场地，根据相关要求，对这些建筑部件进行科学、严格的连接或者组合，进而使建筑任务得以完成的建筑施工模式。装配式建筑具有结构牢固、节能环保，施工进度快等优点，符合绿色建筑的要求，也符合我国建筑工业化的发展方向。

装配式建筑具有绿色环保、节约资源等优点

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    从中央到地方纷纷出台相关政策，推动我国装配式建筑的发展。2016年国务院出台《国务院办公厅关于大力发展装配式建筑的指导意见》，明确大力发展装配式建筑，并制定了相应的发展目标，后续国家相关发展装配式建筑的政策不断完善。除了中央层面，全国31个省（自治区、直辖市）均出台了推进装配式建筑发展的相关政策文件。2016年我国31省（自治区、直辖市）出台的装配式建筑发展的相关政策文件为33个，到201年提升到261个。从中央到地方，不断完善配套政策和细化落实措施，特别是各项经济激励政策和技术标准为推动装配式建筑发展提供了制度保障和技术支撑。

2016-2019年地方出台装配式建筑相关政策文件数量快速提升

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    我国装配建筑新开工面积快速提升，2016-2019年CAGR高达54%。政策加码，相关产业配套不断完善共同推动了我国装配式建筑的快速发展。住建部数据显示，2016我国装配式建筑新开工面积1.14亿平方米，2019年提升至4.18亿平方米，2016-2019年CAGR高达54%，远高于同期我国房屋新开工面积增速，装配式建筑新开工面积占比也由2016年的6.8%提升至2019年的18.4%（下文为占新开工建筑总面积的比重，故数据有所差异）。

2016-2019我国装配式建筑新开工面积CAGR达54%

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我国装配式建筑新开工面积占房屋新开工面积的比重稳步提升

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    装配式建筑发展改变了原有的施工方式和施工机械的需求，推动了塔机需求结构的改变。

    ①首先，装配式建筑预制构件重量远高于传统建筑部件，对塔机起重量要求大幅提高，中大型塔式起重机的需求明显增加。当前中国主流的PC塔机吨位数介于300-400tm，装配式建筑渗透较高的新加坡主流PC塔机吨位数介于600-1000mt。从新加坡发展的经验来看，未来我国用作PC建筑塔机吨位将进一步提升。

    ②装配式结构施工不仅要求塔机起重能力大，还对吊装精度要求高（对构件吊装的就位要求达mm级），制动灵敏并具有良好的慢就位功能，性能良好的塔机可保证吊装质量、提高吊装效率。装配式结构一般采用吊装精度相对较高的平头塔式起重机，由此可见当前用作非PC式建筑大吨位塔机并不能满足当前需求，装配式建筑发展将催生新的塔机需求。

中大型塔吊适用于装配式建筑

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    （二）、展望：塔机租赁行业景气度有望延续，租金价格将回归理性

    1、我国装配式建筑渗透率较低，大吨位塔机需求缺口仍将延续

    展望未来，房地产投资、新开工面积延续过去几年近两位数的增速不太现实，房地产降温将是大概率事件，但我国房地产行业不会出现断崖式下跌，装配式建筑渗透率持续提升将为大吨位塔机需求注入新的活力。

    2019年我国装配式建筑取得长足进步，但对比海外，我国装配式建筑渗透率依然较低且地区发展不均衡，判断很长一段时间我国装配式建筑仍处于黄金发展时期。

    ①相比发达国家，当前我国装配式建筑渗透率不足15%。欧美发达国家装配式建筑起步早，装配式建筑发展成一套成熟的体系，渗透率高，相关数据显示，美国、日本的装配式建筑渗透率超过90%，法国、瑞典超过80%，新加坡超过70%。2019年我国装配式建筑的渗透率约为13.4%，由此可见当前我国装配式建筑渗透率较低，仍有较大的成长空间。

对比发达国家，我国装配式建筑渗透率不高

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    ②我国装配式建筑发展不均衡，沿海东部省市占比较高。我国华东地区整体经济发展水平较高，同时拥有较为完善的交通运输网络，使得华东地区（上海、山东、江苏和浙江）成为我国装配式建筑建设项目最多的地区，占比达到48%。住建部统计的数据显示，2019年上海新开工装配式建筑面积占新建建筑的比例达86.4%，北京、湖南、浙江、江苏、天津、江西等地装配式建筑在新建建筑中占比均超过20%，东部沿海省市装配式建筑渗透率大幅领先全国整体水平。

装配式建筑建设项目华东地区占比48%

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2019我国东部主要省市装配式建筑开工面积占比超过20%

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    我国西部省市由于受到经济条件和发展基础的限制，装配式建筑发展水平较低，但当地政府出台相关政策文件并明确2025年装配式建筑发展的目标，后续有望成为我国装配式建筑快速发展的重要推动力。

我国西部省市明确提出了装配式建筑的发展目标

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    根据国家政策规划目标，2026年我国装配式建筑占新建建筑的比例达到30%。下面将测算到2026年，国内用作装配式建筑塔机的需求量。

    首先作如下几点假设：①2019年装配式建筑开工面积占比13.40%（来自住建部），且每年线性提升至2026年的30%；②2020-2026年每年新建建筑面积假定不变；③塔机的使用密度为8000平米/一台。

    测算结果显示：2026年我国装配式建筑新开工面积将达到93582万平方米，相应的适用于装配式建筑的大中型塔机需求116978台，2019-2026大中型塔机需求量的年均复合增长率将达到12.20%。相较于庞大的市场需求，目前我国可用于装配式建筑的大中型塔机保有量不足2万台，市场有效供给相对不足，装配式建筑发展带来的大吨位塔机供需缺口有望延续。

预计到2026年用作装配式建筑塔机需求超过11万台

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    2、非装配式建筑塔机使用密度提升，将为塔机需求提供支撑

    上文分析得出了我国装配式建筑的快速发展直接推动了我国塔机需求结构改变，带动中大型塔机需求提升，主要对非装配式建筑塔机需求作简单分析。回顾历史数据，塔机保有量除于当年房屋新开工面积近似作为塔机使用密度指标（台/万平方米），计算结果表明：2008-2017年虽然个别年份塔机使用密度出现波动，但整体呈现上升趋势（2015年以后每万平米房屋新开工面积塔机保有量下滑，跟塔机利用率持续提升以及塔机使用密度较低的装配式建筑占比上升有关）。

我国塔机整体的使用密度呈现上升趋势

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    在非装配式建筑领域，塔机的使用密度仍有提升空间，进而对冲房地产新开工面积下行带来塔机需求减弱的风险。主要基于以下两点考虑：

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建筑业农民工数量呈下行趋势

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建筑业农民工约平均工资稳步提升

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