一、造纸：复盘SARS影响：产量不减，需求总量影响较小
（一）、复盘SARS造纸产量影响
1、2003年情况复盘：造纸行业依然保持高速发展
造纸行业依然保持高速发展。2003年全国纸及纸板生产量约为4300万吨，较上年3780万吨增长13.76％。消费量4806万吨，较上年增长10.94％，人均消费量为37公斤。产品销售收入1661亿元，较上年增长25.96％；产销率98.62％，较上年提高1.35％。主要产品中，文化用纸：新闻纸生产量207万吨，同比增长11.89％，消费量241万吨，同比增长17.90％；印刷书写纸生产量960万吨，同比增长4.35％，消费量973万吨，同比增长3.84％，涂布纸生产量240万吨，同比增长33.33％，消费量298万吨，同比增长7.97％；包装用纸：白纸板生产量550万吨，同比增长19.57％，消费量645万吨，同比增长20.34％，其中涂布白纸板生产量510万吨，同比增长18.60％，消费量603万吨，同比增长19.64％，箱纸板生产量680万吨，同比增长13.33％，消费量796万吨，同比增长9.79％，瓦楞原纸生产量670万吨，同比增长11.67％，消费量802万吨，同比增长9.86％，其中高强瓦楞原纸生产量230万吨，同比增长21.05％，消费量362万吨，同比增长13.13％。生活用纸生产量347万吨，同比增长11.94％，消费量328万吨，同比增长10.44％；
2002年-2003年造纸行业情况
数据来源：公开资料整理
2002年-2003年造纸行业情况
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2、：当下与2003年的不同之处
行业集中度显著提升。2003年全国纸及纸板生产企业约有3500家，其中产量最大的晨鸣纸业年产量约为127万吨，排名第二的金东纸业年产量约为121.4万吨。玖龙纸业、太阳纸业等当下的行业龙头年产量也仅为为91.32万吨/59.74万吨。行业较为分散。2018年，全国纸及纸板生产企业约有2700家，且头部企业产能均有了大幅提高，玖龙纸业的年产能达到了1300万吨。
消费结构有较大变化。以新闻纸和铜版纸为例，2003年新闻纸和铜版纸的销量均有大幅增长，主要是因为当时报刊杂志以及各种海报还比较盛行。在SARS疫情中为了卫生宣传等需要，印了较多的报纸以及宣传海报，刺激了新闻纸以及铜版纸的消费。现在因为互联网的普及，各种宣传主要集中在互联网端，对新闻纸以及铜版纸的刺激将不会再次重演。
造纸企业数量对比
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部分头部企业产量对比
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3、非典疫情未对工业用纸供给造成明显影响。
1）从总量数据来看，2003年我国纸及纸板总产量4300万吨，同比增长13.8%；尽管SARS在2003年持续时间长达8个月，当年造纸产量同比增速依然在近20年中排名第四；2）分纸种来看，2003年核心纸种新闻纸、铜版纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸、双胶纸同比增速在2001年-2005年间均处于中等或中等偏上水平；3）分地区看，SARS疫情最严重的北京、广东、山西、内蒙古、河北（按发病病例排序，来源：卫健委）五个省市中，2003年造纸总产量均显著高于相邻年份；4）从月度数据来看，在SARS疫情存续的2002年12月至2003年8月，各纸制品产量的同比增速均处于相对高位，反而在疫情结束后增速有所回落。因此造纸行业的供给与疫情进程无显著关联。
我国机制纸及纸板产量
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分纸种产量同比增速（%）
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分地区造纸总产量同比增速（%）
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疫情前后各细分纸制品产量增速
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（二）、需求端：包装用纸受疫情扰动，总需求变动不大。
除产量增速未见衰退外，造纸行业2003年净进口数量与相邻年份基本持平，表明需求端具备较高的韧性。分纸种来看：①文化纸下游相对稳定。下游印刷行业中，印刷品累计同比增速在2003年3月疫情扩散期尾声创下当年高点，此后随疫情爆发在4-5月增速回落，6-8月随疫情稳定而重新回升。本册方面，在整个SARS疫情期间印刷数量增速均处于较高位置，且未见与疫情所处阶段呈现明显关联性
印刷品月度累计产量与增速
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本册月度累计产量与增速
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②包装纸下游则呈现较为明显的分化：医药包装创小高峰，非必选消费包装短期受影响。1）食品饮料方面，随着疫情的扩散和爆发，啤酒、卷烟、软饮料等消费品的同比增速逐步下滑，各品类基本于疫情末期（2003年6-8月）增速触底后实现反弹；2）电子电器方面，冰箱、洗衣机、空调、彩电等增速普遍疫情爆发期回落，至疫情结束后增速重新反弹；3）医药方面，随着疫情的发展，原药和中成药的产量同比增速创下小高峰。
包装纸下游需求按行业划分
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食品饮料产品产量同比增速（%）
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电子电器产品产量同比增速（%）
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医药产品产量同比增速（%）
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（三）、库存分析
复盘2002年12月-2003年8月造纸行业产成品库存发现，产成品库存同比增速在2003年2月筑底后持续抬升，至疫情接近尾声的6-7月达到高峰后出现回落。
造纸行业产成品库存
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二、新冠病毒疫情影响：短期关注复工时间和在鄂产能
板块长逻辑不变，情绪影响下关注配置机会：此次疫情或为造纸板块提供配置机会，生活用纸需求或有一定正向拉动。当前宏观经济增速与行业需求韧性虽不及2013年，但新版禁塑令将催化对工业用纸的新一轮需求，叠加弱补库，有望支撑需求回暖；供给方面，考虑2020年限废政策逐步推行后的供给制约因素，造纸行业有望迎来短期供需错配并催化周期上行。周期政策齐至且基本面并未显著受到疫情影响，短期疫情对市场情绪的影响可能为板块提供配置机会。此外，考虑到疫情可通过飞沫等传播，因此居民短期或对生活用纸的使用频率增加以应对间接传播，生活用品相关公司业绩将会得到一定支撑。
造纸行业目前处于被动去库存阶段
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造纸各核心纸种开工率近月抬升
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2020年废纸产业链来源及缺口测算（万吨）
指标名称 | 净进口净 | 进口增速 | 总需求量 | 需求增速 | 总产量 | 产量增速 | 吨耗 | 废纸总需求 | 国废 | 国废供给增速 | 回收率 | 进口废纸 | YOY |
2001 | 349 | - | 1882 | - | 1533 | - | - | - | 1013 | - | - | - | - |
2002 | 350 | 0% | 2195 | - | 1845 | - | - | - | 1338 | - | - | - | - |
2003 | 375 | 7% | 2482 | - | 2107 | - | 1.14 | 2400 | 1462 | 59% | 938 | - | |
2004 | 372 | -1% | 2982 | 20% | 2610 | 24% | 1.10 | 2881 | 1651 | 13% | 55% | 1230 | 31% |
2005 | 305 | -18% | 3344 | 12% | 3039 | 16% | 1.16 | 3512 | 1809 | 10% | 54% | 1703 | 38% |
2006 | 164 | -46% | 3759 | 12% | 3595 | 18% | 1.18 | 4225 | 2263 | 25% | 60% | 1962 | 15% |
2007 | 47 | -71% | 4247 | 13% | 4200 | 17% | 1.20 | 5021 | 2765 | 22% | 65% | 2256 | 15% |
2008 | 84 | 79% | 4714 | 11% | 4630 | 10% | 1.20 | 5549 | 3128 | 13% | 66% | 2421 | 7% |
2009 | 113 | 35% | 5188 | 10% | 5075 | 10% | 1.27 | 6426 | 3676 | 18% | 71% | 2750 | 14% |
2010 | 82 | -27% | 5512 | 6% | 5430 | 7% | 1.19 | 6451 | 4016 | 9% | 73% | 2435 | -11% |
2011 | 75 | -9% | 5775 | 5% | 5700 | 5% | 1.24 | 7076 | 4348 | 8% | 75% | 2728 | 12% |
2012 | 86 | 15% | 5956 | 3% | 5870 | 3% | 1.27 | 7480 | 4473 | 3% | 75% | 3007 | 10% |
2013 | 16 | -81% | 5791 | -3% | 5775 | -2% | 1.28 | 7375 | 4451 | 0% | 77% | 2924 | -3% |
2014 | (41) | -356% | 6014 | 4% | 6055 | 5% | 1.25 | 7593 | 4841 | 9% | 80% | 2752 | -6% |
2015 | (42) | 2% | 6123 | 2% | 6165 | 2% | 1.26 | 7769 | 4841 | 0% | 79% | 2928 | 6% |
2016 | (75) | 79% | 6165 | 1% | 6240 | 1% | 1.25 | 7814 | 4964 | 3% | 81% | 2850 | -3% |
2017 | 87 | -216% | 6472 | 5% | 6385 | 2% | 1.23 | 7858 | 5286 | 6% | 82% | 2572 | -10% |
2018 | 239 | 175% | 6014 | -7% | 5775 | -10% | 1.15 | 6667 | 4964 | -6% | 83% | 1703 | -34% |
2019 | 300 | 26% | 5713 | -5% | 5413 | -6% | 1.10 | 5955 | 4856 | -2% | 85% | 1098 | -36% |
2020 | 400 | 33% | 5656 | -1% | 5256 | -3% | 1.10 | 5782 | 4921 | 1% | 87% | 861 | -22% |
2021 | 400 | 0% | 5600 | -1% | 5200 | -1% | 1.10 | 5720 | 4984 | 1% | 89% | 736 | -15% |
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关注在鄂产能延迟复工对开工率潜在影响。新冠病毒疫情上升期，各地陆续发布延迟复工通知，目前湖北复工时间不早于2月13日，造纸包装行业运输半径具有一定的局限性，延迟复工和复工后潜在开工率局限可能对一季度业绩造成一定影响。
造纸包装上市公司湖北设厂一览
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20Q1业绩不同程度下滑对全年的影响测算
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三、造纸各纸种疫情下的影响及景气展望
1、造纸：各纸种疫情下景气展望
文化用纸：出版社招标大概率推迟，短期需求主要来源于药品说明书以及政府文件。由于当下疫情的影响，预计出版社的招标工作将大概率推迟，短期的需求主要来源于药品说明书以及政府文件的印刷需求，但难以弥补出版社推迟招标的影响。由于春节期间纸厂依然接近满负荷运转，纸厂库存较节前有了较大的提升，短期需求不足的情况下，纸价面临较大的回调压力。长期看，文化用纸的价格一旦出现回调，将很难延续去年的上涨态势。
包装用纸：药品包装盒支撑白卡纸需求，长期看限塑令促进行业发展。药品包装盒大部分均是采用白卡纸，在疫情的影响下，药品产量将会提升，从而带来一定的增量需求。同时由于人群出门活动减少，快递需求有所增加，也能为箱板瓦楞纸带来一些增量需求。但是同时，由于疫情的不确定性，海外国家可能会限制中国的出口，上半年的出口量可能会因此下降，从而降低下游对箱板瓦楞纸的需求。长期看，包装纸整体与经济景气度密切相关，若疫情形成对经济明显冲击，亦将对整个包装纸行业形成负面影响。限塑令的稳步推进依然是推动包装纸行业发展的主要动力。
生活用纸：生活用纸是必须消费品，疫情下使用率会增加。生活用纸是必须消费品，所以在线下采购困难的情况下，用户会在线上采购。而且由于春节假期的延长以及疫情的影响，用户会减少户外活动，尽可能的呆在家里，生活用纸的使用时间和频次都会增加，甚至为了减少出门次数而囤货。生活用纸的短期销售情况不会受到疫情的负面影响，甚至会有一定的提升。长期看，市场的供需情况将随着疫情的变化而不断调整，如果疫情持续时间较长，生活用纸的销量可能会持续提升。
2、看好生活用纸，包装用纸受影响较小，文化用纸面临较大的压力
看好生活用纸，包装用纸受影响较小，文化用纸面临较大的压力。由于生活用纸是生活必需品，且在疫情下，用户的使用频次大概率会有所增加，因此看好生活用纸板块未来的销售情况。包装用纸受疫情的影响较小，负面影响可能主要来源于未来有可能出现的出口受限等情况，然后限塑令也将促进整个包装纸行业的长期发展。不同于2003年，文化纸在宣传方面的求大幅度下降，文化纸的价格将面临较大的压力。
短期物流影响将可能导致原料以及商品的配送问题。全国性的疫情对企业的物流影响较大，不仅仅是产品配送给下游客户的问题，还有把原材料运输到生产基地的问题。由于大部分纸厂春节期间都在运转，如果没有原材料的补充，生产很快会遇到瓶颈。不排除出现部分被迫停机的情况。
相关报告：智研咨询发布的《2020-2026年中国造纸行业市场竞争状况及竞争战略分析报告》
智研咨询 - 精品报告
2024-2030年中国造纸行业市场调查研究及发展前景展望报告
《2024-2030年中国造纸行业市场调查研究及发展前景展望报告》共十一章，包含我国造纸市场主要参与者经营分析，造纸工业风险分析及前景展望，造纸工业研究结论及投资战略建议等内容。
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