新型冠状病毒疫情对出境游行业的影响分析：短期需求造成冲击，长期影响不强[图]

出境游管小红 2020-03-12 05:38 来源：智研咨询

一、疫情下政策限制多，解禁后或快速复苏

1、疫情使国内外出台较多出境游限制政策

目前较多国家针对中国疫情发展，相继推出停飞往返中国航班、限制出入境等措施。另外，国家移民局于1月28日宣布内地居民往返港澳旅游个人游和团队游签注暂停签发，这对于港澳台旅游占较大比例的出境游市场造成较大冲击。

此次疫情造成国内外航班大面积暂停或取消

数据来源：公开资料整理

2003年“非典”疫情时期，资本市场尚缺乏较为成熟的出境游批发或零售企业，彼时我国出境游市场的发展也尚不成熟。“非典”时期，上百个国家曾对中国公民入境旅游提出限制，国家旅游局也通过一系列措施限制出境游，待疫情被逐渐控制后，2003年7月9日，国家旅游局正式发布《关于恢复跨省区市旅游和出境旅游经营活动的通知》，初期的目的地必须是经国务院批准的且国家旅游局已正式发出通知可以开展出境游的22个国家，其中19个国家也已完全取消对中国公民入境限制。考虑到疫情被基本控制是2003年6月份，可见在疫情被基本控制之后，出境旅游相关政策及国外的限制都有望很快打开，出境游将较快恢复增长。

2003年“非典”期间，出境游市场也同样受到较大冲击，由于境内外有较多的政策措施对人员流动加以限制，直接阻断了较多出境游的可能性，2003年民航国际航线客运量同比下降18.62%，增速下降达39.54pct，港澳台航线客运量同比下降22.15%，增速下降达25.45pct，基本均呈现断崖式下滑，但由于多数是政策原因带来，故疫情控制之后，在2004年，民航国际航线客运量和港澳台航线客运量又分别迎来57.92%和37.54%的高增速，明显高于前后几年，呈现爆发式恢复。

“非典”期间2003年民航国际航线及港澳台航线客运量负增长

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“非典”期间2003年民航国际航线及港澳台航线周转量负增长

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2、政策解禁后出境游或较快迎来复苏

由于出境游行业相较于国内旅游，客单价更高，且目前仍以港澳台出境游为主，出国游的渗透率仍然较低，契合消费升级下未来的旅游业发展趋势，2018年出境游人次增速回升至15%，2019年预计增速仍超10%，预计未来出境游市场仍将有较充分的需求，行业向好和渗透率快速提升的大趋势不变，预计此次疫情仅造成短期影响，且待疫情被基本控制后较短时间内，出境游行业即有望迎来复苏。

国内出境游渗透率仍较低

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2018出境游中赴港澳台占比接近60%

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此次疫情影响出境游行业，预计对于资本市场出境游板块的批发和零售领域都有较大的影响，OTA龙头等出境游零售产品较多，但其自身业务相对多元，也具有一定分散风险的能力。A股出境游龙头众信旅游、凯撒旅业，主要以出境游批发模式为主，且也积极寻求业务的多元化发展，如凯撒旅业包含航食及铁路配餐业务，同时积极进军免税业态，未来多元化发展或进一步提升抵御风险的能力。

二、此次疫情的影响到底几何？

1、国内游：国内景区大面积关停，旅行社暂停出团

春节期间人口流动性降低，交通运输客流减少。根据湖北省各地市政府公告，截至1月27日，除神农架外的湖北省18个地市全部宣布“封城”，受流动人口管制影响，部分省市采取了减开航线、列车和道路交通管控措施，春节黄金周内，全国铁路、道路、水路及民航发送旅客量下滑，1月24-30日，全国铁路/道路/民航累计发送旅客2322/11953/654万人次，同比分别下滑62.27%/64.59%/48.44%。

24-30日，铁路累计发送旅客2322万人次

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24-30日，民航累计发送旅客654万人次

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国内大部分景区于节后相继关停。为控制疫情进一步扩散，本次春节黄金周，包括黄山、峨眉山、杭州宋城在内的全国大部分文化场馆及旅游景区于节后相继宣布暂时关停，同时取消或延迟新春集体性活动，这也是近年来首次全国景区大规模关停。关停部分景区后，降低了人员聚集的可能，有效阻止了疫情的进一步传播。数据显示，2019年春节黄金周，黄山/峨眉山/乌镇/三亚千古情分别接待游客12.62/22.58/39.39/29.39万人次，考虑到一季度为大部分景区相对淡季，若后续疫情能够得到有效控制，则从全年来看，预计对景区类上市公司造成的经营性损失相对可控。

板块内上市公司旗下大部分景区于节后相继关停

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全国旅行社团队游全部暂停。文旅部1月24日下发通知要求：1.全国旅行社及在线旅游企业暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品；2.已出行的旅游团队，可按合同约定继续完成行程，行程中，需做好健康防护；3.对于部分出境团队，在保证安全的情况下，27日之前还可以继续出行，但27日之后包括出境团队在内的所有团队游业务和“机+酒”服务将全部暂停。2019年上半年，全国旅行社分别组织国内/出境旅游7773.36/3067.50万人次，分别占总人数的2.52%/37.74%，参考2019年春节旅游接待情况，预计春节期间，旅行社国内旅游接待减少约千万人次。

2、出境游：港澳全面管制，其他出境影响较小

航线方面，国内航线取消比例高于国际航线，部分境外航司暂停往返中国大陆航班。1月26日-2月1日，国内航班累计取消19929架次，取消比例25.10%；国际航班累计取消1181架次，取消比例8.51%。1月30日之前，国际航线受到的影响相对较小。随着新型冠状病毒感染肺炎患者数量增多，为防止疫情进一步扩散，保障乘客出行安全，1月30日起，英国航空、汉莎航空、瑞士航空等多家境外航司暂停往来中国大陆航班，预计对国际航线产生一定影响。针对目前航班延误或取消的情况，国内各大航司推出了免费退改签服务，尽力满足旅客相关需求。

2月1日，国内航线航班取消比例35.8%，国际航线取消比例提升至18.4

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部分境外航司暂停中国大陆航班情况（截至1月31日）

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港澳游方面：港澳暂停个人旅游签注，内地赴港澳客流减少。2020年1月28日，中国香港提升防疫级别，内地暂停发出来港个人游签注；高铁香港段、城际直通车、内地航班暂停。同日，内地赴澳门自由行签注也宣布暂停。春节假期内（1月24日-30日），内地赴港/赴澳旅客分别达到20.36/14.92万人次，同比分别下滑85.5%/83.3%。虽然目前港澳台三地个人签注已全部暂停（赴台个人旅游已于2019年8月1日起暂停），但预计，随着后期疫情影响消退，港澳个人旅游签注重新开放后，客流有望逐步恢复。

内地访港人数合计20.36万人次

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内地访澳人数合计14.92万人次

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出国游方面：目前，除武汉口岸关闭离汉通道外，中国口岸签证机关仍正常运转，各陆、海、空口岸继续对外开放，外国居民和我国居民均可凭有效的出境入境证件正常出入境。但随着新型冠状病毒感染肺炎患者数量增多，境外部分国家相继调整了有关中国居民的入境管制措施和签证政策。日本、韩国、印尼、法国等出境游主要目的地均采取了入境提交健康状况申报表的管制措施，此外，菲律宾、马来西亚等国暂停落地签或护照签发地为湖北的人员入境。实施适度的入境管制对于防控疫情向境外扩散，保障我国居民和境外居民人身健康和安全起到了重要作用。2019年春节假期，全国口岸出境人数达631.1万人次，考虑到大部分出境游行程起始日期位于节前，且目前我国居民出入境尚未受到严格限制，因此预计对春节假期内出境游产生的冲击将弱于国内游。

疫情期间部分国家对我国的出入境管制措施（截至2月2日）

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三、复盘：以史为鉴，从SARS及禽流感看市场反馈

1、各大疫情对行业短期需求造成冲击，长期影响不强

SARS事件自2002年12月首次广东出现至2003年3月北京发现后，全国人口流动性受到明显影响，至2003年6月疫情解除期间行业需求受到明显冲击，而禽流感持续时间较短，自2013年3月末至当年6-7月疫情逐步消退。从景区、航空、酒店的数据可以发现，SARS发生后仅对当期造成一定影响，但同比增速来看第二年即完全回补缺口，后续基本面成长并未受到疫情影响。分板块情况：

景区：2003年全年，全国国内旅游人次同比减少0.9%（2002年同比增速为12.01%），主要景区中，2003年上半年，黄山进山人次/峨眉山购票人次/桂林旅游共接待游客量分别同比-59%/-42%/-21%，全年分别同比-23%/-11%/-17%。从恢复情况来看，黄山/峨眉山/桂林旅游2004年接待人次较2002年分别增长18.24%/31.71%/3.15%，全国国内旅游人次同比增长27%，彼时景区仍处于高速成长期，基本面次年即完全恢复。而2013年禽流感期间本身持续时间不长且影响度不及SARS，其对当年的客流影响远不及SARS期间。

2002-2004主要景区公司接待人次（万人次）

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2002-2004主要景区公司接待人次同比增速

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2012-2014主要景区公司接待人次（万人次）

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2012-2014主要景区公司接待人次同比增速

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航空：2003年5月民航客运量同比增速达到最低点，至7月增速基本恢复，全年客运量仅同比增长1.16%，预计对当年客运量的影响超过10%；而2013年禽流感期间民航客运量数据波动并不大，影响有限。

2003-2004年民航客运量同比增速

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2013-2014年民航客运量同比增速

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对应到业绩来看，2003年板块公司主要以传统景区和旅行社为主，因此板块内个股受到的影响较为普遍，其中东方宾馆（现更名为岭南控股）、黄山旅游、大连圣亚2003年扣非净利润转负，2004年逐步恢复到正常水平。2013年星级酒店持续受到“限三公”消费影响，而上市景区公司普遍拥有星级酒店业务，因此除自身增长逻辑更强的中国国旅、宋城演艺、腾邦国际等公司外，其他公司扣非净利润增速较2012年均出现明显下降，但与需求影响类似，其中禽流感疫情影响预计不大。

2、对标SARS时期，疫情后或迎来需求回补

2003年上半年，受SARS疫情影响，“五一”小长假被取消，居民出行出游需求受到较大抑制。7月疫情逐渐消退后，2003年国庆黄金周与2004年春节黄金周，全国旅游接待总人数分别达到8999/6329万人次，同比增长11.5%/6.4%。由此可见，传染病疫情对居民出游的影响多为短期性压制，待影响逐渐消化后，客流将迅速恢复至正常水平。

2001-2005春节黄金周客流及增速

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2001-2005国庆小长假客流及增速

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ARS疫情造成主要目的地国出境客流增速转负，疫情消退后客流出现大幅反弹。同理，SARS疫情期间，部分国家对主要疫情国公民入境进行限制，日韩、东南亚和欧美各国均对我国居民实施入境口岸检查，另有少部分国家暂停向主要疫情国公民颁发旅游签证，同时，居民本身出境意愿也有所削弱。各国、各地区旅游局数据显示，自2003年4月起，我国至各国/各地区出境游客明显减少，客流进入负增长，至2003年8月，疫情逐渐结束，各目的地出境游客恢复正增长，并于2004年4月起，出现明显反弹。

2019年春节假期，全国旅游接待总人数4.15亿人次，同比增长7.6%；实现旅游收入5139亿元，同比增长8.2%。综合近三年春节假期旅游接待情况，旅游接待人数约占全年国内旅游总人数的6%-7%，新口径下，旅游收入占比约9%-10%。本次春节假期，受疫情影响，旅游消费受到短暂压制。但旅游消费具备明显的“需求回补”特征，参考03年“非典”时期情况，随着疫情逐步得到控制，居民出行出游情况有望迅速得到恢复。

2011-2018年春节旅游人次及旅游收入占比

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3、测算：疫情对出境旅行社影响的敏感性分析

出境旅行社：大型OTA和旅行社陆续推出免费取消服务，尽管国内航司已表明可免费退票，但目前大多数国际航空公司及境外资源并没有给出退订方案，因此对于旅行社行业来讲存货风险较大。上市公司尽管成本有一定压力，全年利润影响预计在-20%~-40%之间，但旅行社行业本身净利润率较低（2-3%），中小竞争者预计面临大洗牌，后续恢复过程中集中度有望进一步提升。

基本假设：

1、出境游板块本身成本基本均为可变成本，但考虑到部分海外酒店、航空为提前预定但无法取消，因此仍需要考虑有部分损耗。假设成本中的损耗率为10%（龙头对资源议价能力要强于中小旅行社，因此预计中小旅行社损耗率要高于上市公司）。

新型冠状病毒感染肺炎疫情对重点出境旅行社2020年影响测算