2020年全球及中国食糖现状及国际食糖供需前景分析[图]

    一、现状

    1、全球

    从甘蔗种植与生长周期来看，不同国家对应不同的时间周期。我国甘蔗开榨、收榨时间存在南北方差异，其中北方于 10 月初开始，次年 2 月底结束，南方 11 月初开始，次年 6 月底结 束；食糖生产与销售始于 10 月初，直至次年 9 月末。

19/20 榨季全球产需差额约为-138 万吨（单位：千吨）

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19/20 榨季全球库存消费比约为 28.25%

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国际原糖现货价变动与全球产需差额变动呈反向关系

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国际原糖现货价变动与全球库存销量比呈反向关系

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    目前从部分主流机构预测来看，均认为 19/20 榨季全球食糖供需缺口在 300-600 万吨。其中国际糖业协会（ISO）2019 年 12 月预估 2019/20 榨季全球糖供需缺口为 612 万吨，20/21 榨季食糖将出现 350 万吨缺口。

    19/20 榨季全球食糖进入减产周期，国际原糖市场保持强势。2020 年 2 月 17 日，原糖国际现货价为 14.69 美分/磅，相比于 19 年最低点已上涨 27.52%。国际糖价处于上行 通道中，成为国内糖价上行趋势的强力支撑。

2020 年 2 月 17 日，原糖国际现货价为 14.69 美分/磅

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    2、国内

    食糖为周期性产品，其价格由供给主导，并基本以六年为一周期。我国食糖年产量在 1000 万吨上下，年度需求量约为 1500 万吨，剩余食糖由进口提供。我国糖价受国内供给以及全球糖价共同影响。

    自 2003 年开始，我国已经历三轮完整糖周期，糖价高点分别出现于 2006 年 2 月、2011 年 8 月、2016 年 12 月，对应现货价高点 5450 元/吨、7765 元/吨、7020 元/吨，对应涨幅 165.2%、 191.4%、76.8%。本轮周期我们定义为“周期四”，起点设定为 2019 年 1 月，对应价格 5040 元/吨。 从我国糖产量来看，2018/19 榨季我国糖产量约为 1076 万吨，为近三年高点。农业部预 测 2019/20 榨季国内糖产量约为 1062 万吨，开启产量下行趋势。从周期规律来看，假设上行 期 30 个月，预计国内糖价高点出现于 2021 年年中。

预计 2019/20 榨季我国糖产量开启减产趋势，并于 21 年达到低点

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2016-2020年中国糖料播种面积及预测

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2016-2020年中国糖料单产及预测

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2016-2020年中国食糖产量及预测

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2016-2020年中国食糖进口量及预测

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2016-2020年中国食糖消费量及预测

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2016-2020年中国食糖出口量及预测

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    二、国际食糖供需

    1、印度

    印度 2019/20 榨季开始于 19 年 11 月。由于上年旱灾，主产区马邦将开榨时间推迟至 11 月 22 日。截至 2020 年 1 月 31 日，印度全国糖产量为 1411.2 万吨，同比下降 23.96%；印度糖厂开工 446 家，同比下降 14.23%，且马邦已有三家工厂停工。美国农业部预测 2019/20 榨季印度糖产量为 2930 万吨，同比下降 14.58%；而 ISMA 最新预估 19/20 榨季印度产量 2600 万吨，同比-22%。

2020.1.31印度糖产量为 1411.2 万吨，同比-23.96%

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19/20 榨季印度糖产量预期 2930 万吨，同比-15%

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    印度是典型的季风气候，6 月至 9 月的西南季风降雨占全年降雨量的 70%左右，期间的降 雨量严重影响甘蔗的种植。印度甘蔗种植分布在 12 个邦，其中三大主产区北方邦、马邦和卡 邦的产量占比接近 80%。

    当季风期降雨为正常值的 90%以下时，甘蔗产量、出糖率、 糖产量将呈现显著下降趋势，或可达-20%至-45%；反之维持正常波动状态。2019 年季风期北方邦、马邦、卡邦降雨 量分别偏离正常值-22%，+30%，+22%。其中，北方邦灌溉系统发达，灌溉率近 80%，干旱影响较轻。马邦受洪水影响，甘蔗出糖率降低至 10%，严重影响蔗糖的生产量。

19/20 榨季印度主要糖产区降水量

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19/20 榨季印度主要糖产区降水量偏离值

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    印度为全球食糖主产国之一。2018/19 榨季印度糖产量 3430 万吨，为全球第一大产糖国。预测，2019/20 榨季，印度糖产量约为 2930 万吨，稍低于巴西糖产量 2935 万吨， 均占全球总产量的 17%。在出口方面，预计 19/20 榨季印度糖出口量为 500 万吨，约占全球出口量的 9.07%。印度食糖产业在全球食糖供应中具备较大影响。

全球主产区产糖占比

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全球各国糖出口占比

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    2020 年 1 月蝗虫进入印度，印度西部地区受灾严重，严重影响拉贾斯坦邦地区和古吉拉特邦地区农作物种植。2 月 17 日印度蝗灾已基本控制，但印度政府依旧发布预警，20 年 6 月或将遭受更为严重的蝗灾袭击。目前印度甘蔗已收割，种植季还未开始。

    印度作为全球糖产量及出口量大国，将对全球糖价产生较大影响，蝗灾疫情或将成为糖价上行趋势的强力支撑。

19/20 榨季印度甘蔗种植面积分布

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9/20 榨季印度糖产量分布

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    2、巴西

    2020 年，美国农业部预测巴西糖产量为 2935 万吨，同比-0.51%。糖出口 1862 万吨，同 比-5%。巴西糖出口量占产量比值约 64%。全球出口量为 5515 万吨，巴西出口量占比 33.76%。 受近年产量下滑影响，巴西糖产量占比下降，但依旧是最大糖出口国，对全球食糖供需格局影响举足轻重。

20E 巴西产量占全球比 16.85%

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产量下滑，20E 巴西糖出口量占全球比降至 33.76%

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    巴西甘蔗主要用于制作甘蔗与乙醇。巴西燃料乙醇产业成熟，其产量直接影响食糖产量。 巴西糖产量的主要影响因素有两个，一是燃料乙醇竞品汽油的价格，二是燃料乙醇和原糖的价格比较。

    巴西燃料乙醇与汽油存在替代品的关系。通常当醇油比在 0.7 附近时，消费者倾向于使用 汽油为车用燃料；当醇油比价低于 0.65 时，消费者会更倾向于使用燃料乙醇。UNICA 数据显 示，自 2019 年 5 月起，巴西各州醇油比价均呈上行趋势。截至 2019 年 12 月，巴西圣保罗地 区醇油比价达 0.68。

巴西主要地区醇油比

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OPEC 一揽子原油价格

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    巴西糖出口以美元计价，美元兑雷亚尔的汇率变化是影响国际原糖价格的重要因素。巴西雷亚尔本币贬值，刺激出口增长。原糖价格走势与美元兑雷亚尔呈较为 显著的反向关系。 自 2019 年 12 月，巴西雷亚尔持续贬值，国际糖价也呈现持续上行趋势。

    其主要原因是 2018/19 榨季巴西糖产量与出口量同比-24.1%、-30.5%，呈现大幅减产趋势，即便汇率贬值， 出口增量暂时无法弥补缺口，对当前全球糖价影响不大。

2012-20E 巴西糖产量年度变化、糖出口量年度变化

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    无论是醇油比还是乙醇折糖价，当前数据都有可能使得新一榨季制糖比的上调。做了甘蔗产量与制糖比的敏感性分析。假设巴西甘蔗出糖率为 13.5%，预计 20/21 榨季巴西甘蔗产量为 6.35 亿吨，以此为基准上下浮动，当制糖比在 34%-40%之间变动时，对 应糖产量在 2915-3429 万吨之间波动，该上限值低于 2010-2018 年巴西糖产量，依旧处于低位。新榨季制糖比将是影响国际糖价走势的重要因素，但在全球减产趋势下不构成显著压力。

19/20 榨季巴西制糖比新低，为 34.5%（2020.2.1 数据）

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    3、泰国

    2019/20 榨季，USDA 预计泰国糖产量1354 万吨，同比-7.1%，占全球产量的 7.8%，为第 三大糖主产国；糖出口量约为1050 万吨，同比+12.9%，占全球出口量的 19%，为第二大糖出口国。

20E 泰国产量占全球比 7.8%

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20E 泰国糖出口量占全球比为 19%

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    泰国甘蔗种植区域主要分布在东北部、中部和北部，贡献食糖产量占比为 50%、25%、25%。其中，中部和北部在 5-6 月雨季开始时种植，而东北部在雨季 过后 10-11 月种植。2019 年 3-4 月泰国降雨量异常偏低，干旱对甘蔗种植产生较大影响，一方 面降低甘蔗产量，另一方面甘蔗出糖率或有提升。预测，19/20 榨 季泰国甘蔗产量或下调至 7500-7800 万吨，同比下降 40-42.3%；且大部分糖厂将于 2 月底之前 收榨，而 18/19 榨季大规模收榨集中在 4 月。

    2020 年 2 月 11 日，甘蔗收获量为 6518.29 万吨，同比-19.8%； 同期平均甜度为 12.54cc，同比+0.39cc。在甘蔗收获量下降、甜度提升的背景下，食糖产量下 降，20.2.11 泰国糖产量为 699.87 万吨，同比-18.52%。

19/20E 泰国甘蔗产量或下调至 7500-7800 万吨

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19 年 1 月 29 日泰国内阁通过决议，确定 18/19 榨季每吨甜度 10cc 的甘蔗价格为 700 泰铢，实际价格按甘蔗甜度上下浮动，为近十年来最低 水平。目前 19/20 榨季已开榨，最新甘蔗定价为 750 泰铢/吨（10cc），依旧处于低位。泰国甘蔗竞争作物包括玉米、木薯等。从价格趋势来看，甘蔗价格于近两年持续低位，同期玉米价格 有上扬趋势。叠加气候问题，甘蔗种植面积暂无上涨动力，20/21 榨季甘蔗产量或将持续下行。

    预测，2019/20 榨季泰国糖产量预估 1050 万吨左右，较之前预估下调 100-150 万吨，同比下降 400 万吨 （-27.93%）。一般来说泰国国内食糖消费量在 250 万吨左右，其余食糖出口。假若 19/20 榨季 泰国食糖大幅减产，对外出口量亦将大幅下降（按现有数据推测出口量为 800 万吨左右），那么全球食糖缺口亦将进一步扩大。

20E 泰国食糖库存消费比创新高

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19/20 泰国糖出口将持续下行

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    4、中国

    19 年末 20 年初，广西、云南两省部分蔗区受寒潮和干旱天气影响，甘蔗生长及单产受到部分影响，但有利于糖分积累。农业部预测 2019/20 榨季甘蔗播种面积为 119.1 万公顷，同比 -1.24%，甘蔗单产约为 64.5 吨/公顷，同比-6.09%。从甘蔗种植与产量来看，国内食糖产量将下行，19/20 榨季国内甘蔗糖产量约为 923 万吨，同比-2.22%。同期，甜菜糖产量同比+5.3% 达到 139 万吨，合计国内食糖产量为 1062 万吨，同比-1.3%。经历三年增产，预计 2019/20 榨季国内食糖产量将迎来减产周期。

2019/20 榨季甘蔗播种面积约为 119.1 万公顷

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2019/20 榨季甘蔗单产约为 64.5 吨/公顷

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2019/20 榨季甘蔗糖产量约为 923 万吨，同比-2.2%

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    2018/19 榨季我国食糖产量、销量分别为1076.04 万吨、1040.63 万吨，同比+4.39%、+5.54%，整体销糖率为 96.71%，同比+1.09pct。2020 年 1 月 31 日全国销糖率为 49.9%，同比-0.22pct。受新冠疫情影响，短期内食糖现货市场供需两淡，产量与销量 或有所下降，销糖率放缓。

17/18、18/19 榨季全国月产量、月销量情况（万吨）

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19/20 榨季全国销糖率略有放缓

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    智研咨询发布的《2020-2026年中国食糖行业发展现状调查及发展战略咨询报告》数据显示：我国白糖实行关税配额管理，自 2004 年配额达到 194.5 万吨以后，一直延续至今，其中 70%为国营贸易配额。2019 年我国食糖累计进口量为 339 万吨，同比+21.3%。我国进口糖主 要来自于巴西、泰国和古巴，分别占比约 46.3%、24.3%、14.9%；其中古巴进口糖直接进入国家储备库，成为国储糖，其余进口糖经过加工成成品糖后进入流通市场。

2019 年我国食糖累计进口量为 339 万吨，同比+21.3%

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2020.2.14 我国进口糖利润为 1849 元/吨

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    2020 年 2 月 14 日我国进口糖利润为 1849 元，处于下行趋势中。同期，配额内、外巴西糖与柳糖现价价差分别为 1726 元/吨、-502 元/吨，其中配额外价差自 1 月 21 日开始持续为负值，且有扩大趋势。在当前税率背景下，随着国际原糖价格的上行，国内进口糖利润将进一步收窄。

    目前国内进口糖分为两种税率，配额内关税 15%，配额外关税 85%（2020 年 5 月 21 日前）。假若配额外关税的保障性关税部分取消，意味着内外价差将扩大，我国进口糖供应或将增加，对国内糖价产生一定冲击。从目前了解到的情况来看，巴西方面有报道称巴西与中国食糖进口保障性关税不再延期，意味着配额外进口关税恢复到 50%，届时内外价差扩大国内糖供应或 增加
2019 年破获食糖走私数量为 8.76 万吨。当前，国际糖价处于上行通道中，内外糖利差缩窄，叠加国内严厉打击食糖走私、新冠疫情对物 流运输的影响，或将部分遏制走私糖数量，预计 2020 年走私糖数量或下降至100-150 万吨。

2020 年 2 月 14 日配额内、外与柳糖现价价差分别为1726 元/吨、-502 元/吨

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