2019年世界油运行业供需发展趋势分析[图]

油运王密 2019-10-28 05:30 来源：智研咨询

一、油运概况

原油在世界范围内的分布并不均衡，全球主要石油生产地区与主要石油消费地区并不匹配。目前OPEC成员国合计原油产量占比约42%，但消费量占比不足13%；而世界上主要的原油消费区域是亚太地区，其原油产量十分有限。全球原油的产销失衡最终衍生了原油的运输需求。

2018年世界主要国家/地区原油产量及占比

产量（百万桶/日）占比
OPEC合计	39.34	41.5%
沙特阿拉伯	12.29	13.0%
伊朗	4.72	5.0%
阿联酋	3.94	4.2%
科威特	3.05	3.2%
委内瑞拉	1.51	1.6%
其他	13.83	14.5%
美国	15.31	16.2%
俄罗斯	11.44	12.1%
加拿大	5.21	5.5%
中国	3.8	4.0%
巴西	2.68	2.8%
其他	16.94	17.9%
合计	94.72	100.0%

数据来源：公开资料整理

原油贸易流向决定了国际原油运输的主要航线，目前主要航线包括中东→亚太地区，中东→北美/欧洲，非洲→亚太地区，美洲→亚太地区，四条航线运量约占全球海运量的70%。

国际原油运输的主要航线

中东到亚太地区	该航线从波斯湾经霍尔木兹海峡或从红海出发，到印度；或穿过印度洋到新加坡，或继续北上到中国、日本、韩国。
中东到北美/欧洲	该航线从波斯湾经霍尔木兹海峡或从红海出发，绕过好望角到美国、加拿大、欧洲；或穿过苏伊士运河到美国、加拿大、欧洲。其中到北美占的份额较大。
非洲到亚洲	从西非绕过好望角到印度；或穿过龙目海峡或巽他海峡到中国、日本。
美洲到亚洲	从加勒比地区的委内瑞拉或南美巴西装货，绕过好望角到印度、新加坡，部分到中国

数据来源：公开资料整理

需求：长期来看，油运需求受全球宏观周期影响，与世界经济发展密切相关；中短期来看，油运需求会受原油库存周期影响，原油库存周期不仅与原油价格密切相关，还受各国的政治经济情况影响，因此油运运价的短期波动性也相对较大。

供给：油轮运输供给具有滞后性，新船订单一般需要2-3年时间交付，不能对复杂的需求变化做出快速反应，因此会出现较长时间的供需错配现象，最终造成运价的周期性波动。

油运完整周期示意图

数据来源：公开资料整理

油运市场三个阶段：

1998年-2002年：BDTI从825点经历一个完整周期回落至829点，最高达到1635.94点；BCTI从695点上升至高位1114点后回到737点。

2003年-2009年：油运运价处于整体繁荣期，BDTI在1124点和1782点间浮动，BCDI在973点和1318点间浮动，运价整体处于高位。

2010年至今：BDTI在642点和896点间小幅波动，BCTI在487点和732点间波动，油运运价整体低迷。

1998-2019年油运运价指数趋势

数据来源：公开资料整理

二、供需改善

目前来看，油运行业正处于周期上行的拐点。截至2019年10月11日，VLCC-TD3CTCE日租金达到30万美元/天，创今年运价新高，约为去年同期的7.4倍。近一周以来，恐慌情绪逐步释放，VLCC-TD3CTCE高位回落至9万美元/天，仍维持较高水平。

主要原因总结如下：

1）需求端：美国原油生产效率提升以及管道基础设施升级为出口增加创造条件，美国原油出口处于增量状态，由此导致的全球油运平均运距拉长，驱动了VLCC需求增长。

2）供给端：新船订单处于历史低位，“限硫令”加速航运供给侧改革。当前VLCC高交付期已过，新造船订单处于历史低位，预计20年供给增速不足3%，但当前超高运价或将使得供给增速提升。同时，IMO提出的“限硫令”将于2020年1月1日起生效。环保标准提高将加速低标船舶淘汰速度，同时提升运营成本，抬高行业竞争壁垒，加速航运供给侧改革。

3）催化剂：中美贸易摩擦缓和，原油运输有望走强，中远海能受限运力有望得到恢复；中东油轮受袭造成油运保费大幅上涨，运价短期冲高。

1、需求端

长期的原油运输需求与原油消费量密切相关，而原油消费量增速主要受全球宏观经济增速影响。2018年全球原油消费量45.29亿吨，同比增长1.17%；亚太地区原油消费量16.48亿吨，占比36%，同比增长2.63%。结合未来宏观经济形势，预计未来原油消费量增速维持稳定。

1965-2018世界以及亚太地区原油消费量长期保持稳定

数据来源：公开资料整理

截至2019年10月4日，美国原油出口量达340万桶/天，同比大幅增长。当前国际原油运输重心逐渐向美国转移，同时运距将不断拉长，这是本轮油运周期上行的核心支撑点。

随着美国原油生产效率提升以及管道基础设施升级，预计19-20年美国将还有200万桶/天的产能得到释放。

2、供给端

船队运力扩张具有滞后性，一般来说，新船订单与拆解决定未来供给走势。油运行业供给是由现有运力+未来交付-老船拆解决定的。

新船订单维持低位，未来行业供给收缩。VLCC的建造一般需要两年，因此近期的交付量很大程度取决过去两年的订单量。VLCC的订单量经历了2009年左右和2016年左右两个区间的高峰，彼时正是油运市场的牛市。之后市场由于运力供给过剩等原因大跌，订单量及交付量趋于平稳。从月度数据看，过去一年里VLCC的TCE低迷，新船订单量占总运力比例持续下降，预计20年行业供给不到3%。但当前超高运价或将使得新船订单增加，未来供给增速有望提升。

2016-2019年VLCC近期订单量占总运力比例