2019年中国零售连锁药店行业现状、几大省连锁药房竞争格局、四大零售药店龙头财务对比及盈利预测[图]

零售连锁药店管小红 2019-06-05 06:10 来源：智研咨询

一、零售行业发展现状：集中度非常低，整体连锁率刚过52

近年来药品零售市场发展也要稍好于行业整体。2017年我国药品零售市场4003亿元，扣除不可比因素同比增长8.8%，增速高出全行业0.4个百分点。

2013-2018年中国药品零售市场销售额及增长（单位：%）

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相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国医药零售药店行业市场专项调研及投资前景预测报告》

截至2017年末，全国共有药品零售连锁企业5409家，下辖门店229224家，零售单体药店224514家，零售药店门店总数453738家。

2013-2018年中国药品零售连锁门店数量情况

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2017年连锁药店市场规模超过4000亿，过去5年保持10%左右稳定增长。

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截至2018年11月底，全国共有药店48.9万家，其中零售连锁企业5671家，零售连锁企业门店25.5万家；零售药店23.4万家，整体连锁化率52.1%，而目前整体经营的连锁药店公司中，门店数量最多的一心堂不到6000家，占全行业比例不到1.5%。

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二、四大零售药店龙头财务对比：业绩快速增长，连锁药店四大龙头持续保持高景气

零售药店多小散，龙头市占率仍不高：2017年，百强药品零售企业销售总额1232亿元，仅占零售市场总额的30.7%，距商务部流通行业规划（20162020）的40%目标尚有较大差距；50亿以上的药品零售企业仅有6家；规模最大的国大药房市场份额仅为2.8%

中国零售药店销售规模前100名中数量

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中国零售药店销售TOP10企业销售额情况

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中国零售药店销售TOP10企业销售额占比

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零售药店主要收入构成仍是药品为主，2017年样本城市零售药店销售分类统计显示，药品占零售总额比例为81.8%，非药品占比为18.2%，呈现较为明显的二八结构。其中化学药品占整体比例高达40%。

样本城市零售药店销售品类构成

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四大零售龙头持续开展并购整合和提升运营效率，2018年医药零售板块整体收入增速25%，2019年Q1收入增速31%，板块整体经营趋势向好。受益于直接面向终端消费者的业务模式和较为强势的渠道地位，四家公司现金流状况较好，为后期持续的门店扩张奠定坚实的基础。

四大零售药店龙头2018年财务对比：业绩快速增长

单位：亿元	一心堂	老百姓	益丰药房	大参林
2018年底直营门店（加盟）	5758	3289(575)	3442(169)	3880（13）
门店增速	14%	39%	75%	23%
已布局省份数量	10省	19省	9省	6省
营业收入	91.8	94.7	69.1	88.6
零售业务收入	87.0	84.1	65.4	84.8
批发业务收入	2.5	9.7	1.3	1.5
零售业务增速	19.1%	23.3%	43.1%	18.2%
零售业务毛利率	39.8%	38.0%	38.2%	40.5%
归母净利润	5.21	4.35	4.16	5.32
归母利润增速	23.3%	17.3%	32.8%	11.9%
归母净利率	5.7%	4.6%	6.0%	6.0%
扣非归母净利润	5.08	4.16	3.82	5.09
扣非利润增速	30.7%	20.2%	23.5%	7.6%
扣非净利率	5.5%	4.4%	5.5%	5.7%
经营性现金流净额	6.36	9.13	5.11	8.74
净资产	40.50	33.69	41.70	30.87
商誉余额	10.77	19.87	27.33	5.34
商誉占净资产比例	26.6%	59.0%	65.5%	17.3%
2019年门店扩张估计	1200	1000	1000	1000

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四家零售药店整体营业收入情况

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四家零售药店整体归母净利润情况

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四家零售药店门店数量变化情况

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四家零售药店门店单店收入情况

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四大零售药店龙头历年医保门店数量对比：医保店占比整体稳定

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四家零售药店门店整体毛利率情况

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四家零售药店门店整体净利率情况

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四家零售药店门店商誉情况

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三、几大省连锁药房竞争格局

广东省连锁药房竞争格局

药房名称	2016年销售额（E）	直营门店数量(家)	医保门店覆盖率	单店收入（万元）	毛利率	集中区域
大参林	50.84亿	1809	66.04%	281	39.1%	21地级市全覆盖
海王星辰	11.34亿	756	N/A	149	41.67%	广州、深圳
国大广东	6.91亿	296	N/A	233	26.2%	广州、深圳
深圳中联	6.44亿	492	60.6%	130.9	NA	深圳
广东省总计	450亿	52,000	24.2%	86.5	/	总计21个地级市

广西连锁药房竞争格局

药房名称	2018年销售额（E）	直营门店数量(家)	医保门店覆盖率	单店收入（万元）	毛利率	集中区域
桂中大药房	6.15亿	195	30.26%	315.4	26.1%	柳州、来宾、玉林等地
大参林	4.91亿	304	66.04%	161.7	39.1%	14个地级市全覆盖
一心堂	3.80亿	334	N/A	113.7	39.6%	13个地级市，柳州为主
国大广西	1.77亿	83	N/A	213.3	26.2%	柳州为主
广西总计	96.9亿	16000	60.6	/	总计	14个地级市

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河南省连锁药房竞争格局

药房名称	2016年销售额（E）	直营门店数量(家)	医保门店覆盖率	单店收入（万元）	集中区域
张仲景大药房	14.38亿	500	76%	287.5	17地级市全覆盖
大参林	3.38亿	205	N/A	164.9	渝中、渝北地区
国大河南	2.09亿	96	N/A	217.7	平顶山市为主
河南省总计	146.2亿	21300	/	68.6	总计17个地级市

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四、2019零售药店龙头盈利预测和投资评级：业绩继续快速增长

零售药店龙头2019Q1财务对比

单位：亿元	一心堂	老百姓	益丰药房	大参林
2019年Q直营门店（加盟）	6005	3466(749)	3746(212)	3996（13）
Q1净增加直营门店	247	177	304	116
营业收入	25.9	27.3	24.7	25.8
收入增速	18.8%	23.4%	66.7%	26.8%
净利润	1.76	1.82	1.66	1.83
归母净利润	1.75	1.59	1.47	1.84
归母利润增速	33.5%	22.1%	45.8%	25.2%
归母净利率	6.8%	5.8%	6.0%	7.1%
扣非归母净利润	1.72	1.46	1.42	1.77
扣非利润增速	30.5%	16.0%	48.0%	27.6%
扣非净利率	6.7%	5.4%	5.8%	6.9%
总资产	72.4	90.0	80.5	69.1
净资产	40.6	35.8	43.5	32.9
商誉余额	10.77	20.06	28.95	6.41
商誉占净资产比例	26.6%	56.0%	66.5%	19.5%

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盈利预测和投资评级

	2018	2019E	2020E	2021E	2019E	2020E	2021E	评级
一心堂	0.90	1.13	1.39	1.73	25	21	17	增持
大参林	1.36	1.58	1.93	2.34	32	26	21	增持
老百姓	1.52	1.84	2.22	2.69	32	27	22	增持
益丰药房	1.20	1.50	1.96	2.48	40	31	24	增持
国药控股	0.00	2.24	2.48	2.75	13	12	11	增持
华润医药	0.00	0.72	0.81	0.91	15	13	12	增持
上海医药	1.54	1.46	1.59	1.71	13	12	11	增持
国药一致	2.87	3.20	3.63	4.11	13	12	10	增持
国药股份	1.68	1.85	2.02	2.22	12	11	10	增持
九州通	0.73	0.93	1.18	1.40	16	13	11	增持