2019年中国食品制造业景气度回落、大众食品制造业整体向好，食品制造业成本下降支撑2019年业绩增长分析[图]

    一、食品板块整体发展分析

    1、2019年食品制造业的景气回落

    从历史来看，消费具有经济后周期特征，一般会滞后经济2-3个季度左右。将食品制造企业利润总额同比增速曲线平移三个季度后，跟GDP走势有较好的拟合。

将食品制造企业利润总额曲线平移三个季度

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国食品制造行业市场全景调研及投资前景预测报告》

    本轮经济复苏从2015年四季度开始，2017年四季度见顶，至2018年四季度经济仍在寻底过程中。而本轮食品饮料行业景气起点在2016年一季度，食品制造企业利润总额增速达到双位数增长，2018年一季度达到景气高点，随后增速开始回落。按照历史经验判断2019年食品饮料行业景气度会也会逐渐回落。但是由于食品饮料在消费支出中更为刚性，且消费升级趋势仍在延续，行业保持低速增长仍可看到。

    2、食品制造业绩及提价效应情况分析

    2018年，食品众多子行业和主要公司业绩持续超预期的关键是，2017年上半年提价效应，带来2018年量价齐升，而这种效应在2019年将逐步消失。

    从2010年以来，大众品集中进行了两次提价，分别是在2011年和2017年。上一轮消费品提价潮（2010-2011年）主要动力源自于城乡居民收入的大幅增长，以及粮食等大宗商品上涨推高了企业成本。当时除了日用消费品价格大幅上涨，基础消费品也呈现普涨态势，食盐、面粉这类商品也进行了提价。

2010年以来，食品经历两次提价

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    本轮涨价（2017-2018年）与上一轮涨价有相似之处，大宗产品价格的上涨推高了企业成本，而市场景气转好给提价带来了土壤，包括啤酒、饮料、调味品、休闲食品等价格均有上调，这其中也包含了很多年价格未提高的品类。提高价格对食品企业净利率提升有很好贡献，对比企业2016年和2018年前三季度净利率来看，均有较大的提升。此轮涨价周期尽管步入尾声，但2019年部分企业仍会受益涨价红利，延续净利率提升，但效应在减弱。

食品饮料企业净利率达到新高（%）

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    3、食品制造业成本下降支撑2019年业绩增长

    2019年食品的关键是成本的下降，过去两年包材、玻璃等成本的大幅上涨，侵蚀了食品的毛利，但进入今年后，PPI的大幅下滑，原来的负担转为成本下降的关键，有利于支撑盈利的增长。大宗商品价格或继续回落2018年供给侧改革与环保因素对PPI走势形成支撑，自6月以来高位震荡，螺纹钢、焦炭等黑色期货快速上行至2012年历史高点，胶合板、纤维板、PVC、聚丙烯等工业期货价格也轮番上涨。

    2019年，国内总需求仍然偏弱、货币供应量低位增长、国际大宗商品涨幅放缓等大背景并未改变，预计供给侧改革和环保治理也会有所放松，PPI指数会回落较多。

PPI指数高位回落

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棕榈油、瓦楞纸价格

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    二、大众食品制造业整体向好

    2018Q3大众食品板块中肉制品、乳品、食品综合、调味发酵品净利润分别同比增长3.54%、11.18%、20.92%和13.58%，大众食品板块整体向好。从归母净利润来看，2018年前三季度各子行业的归母净利润均有所增长，其中调味品归母净利润同比增长29.7%最为亮眼。对比来看，近年来收入利润最为稳定的子行业为调味发酵品，营收稳步提速，2018Q3达13.58%；归母净利润增速因受原材料价格波动等影响略有波动，但均确保了净利润的持续提升。

大众食品板块收入增长情况

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大众食品板块净利润增长情况

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    1、油脂等必选消费业绩更稳定

    经济和需求的下滑，社会零售消费额的下降，对消费品确实有影响，可选消费品、高价消费品等居民收入敏感性的产品影响最大。但生活必需品、特别是日用品受宏观环境影响有限，这类行业和公司业绩的稳定性更好，其中油脂就属此类。

    2019年全球大豆供需总体宽松，上半年南美大豆可能迎来丰产，全球大豆价格预计仍将低位波动，贸易战对国内大豆影响有限。油脂压榨企业今年仍能享受较低的成本优势，油脂价格当前处在历史的低位区间，价格继续下滑得可能性很小，未来涨价的概率较大。

大豆油和原油价格走势

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2010年以来油脂压榨行业上市公司盈利情况

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    即使未来大豆价格出现回升，油脂压榨行业也有较强的价格传导能力。从历史上来看，大豆价格上涨的周期里，压榨企业利润往往呈现同步增加。当前行业处在历史低位，只要供给端出现收缩或需求端出现恢复，行业的景气度都可能逆转。

道道全、西王食品经营情况对比

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道道全、西王食品主要产品产量情况对比

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道道全、西王食品主要产品情况对比

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    2、速冻食品及火锅料成就安井食品的龙头优势

    我国速冻制品行业规模约1000亿元，其中速冻面食约600亿元，速冻火锅料制品约400亿元。速冻火锅料制品的增长仍有很大的空间，根据预计，2022年我国火锅餐饮门店数量将从2017年的60.1万家扩张到89.6万家，2018-2022年我国火锅餐饮行业收入复合增速将达10%左右。麻辣烫、关东煮、烧烤等餐饮形式应用场景非常丰富，这些应用场景的发展带动了速冻食品需求增长，特别是近几年便利店的渗透，给速冻食品带来更广阔的市场。

预测2020年火锅市场有大幅增长

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便利店行业快速增

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    但是目前速冻食品行业市场集中度比较分散，前5大龙头企业市场占有率不足35%。安井食品是速冻鱼糜制品行业的NO.1，2017年在速冻食品市场占有率为4.6%，市场占有率逐年提高。安井作为速冻火锅料和发面类面米制品双龙头，规模效应下的成本优势、覆盖全国的营销网络和强执行力的营销团队构成了公司核心竞争力。近几年产能扩张对它市场扩张提供保障，2018年年底四川安井提前竣工投产，预计达产后年产速冻食品15万吨，年产值17.6亿元。目前公司现有产能35万吨，预计公司2019年总产能将突破40万吨。

速冻食品行业市场集中度较分散

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国内速冻食品人均消费量有很大增长空间

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    3、休闲食品线上线下融合，将成就大公司

    休闲食品近几年快速增长，根据相关数据统计，中国休闲食品市场规模从2011年的3205亿元增长至2016年4520亿元，年均复合增长率达到7%。休闲食品制造工艺相对简单、进入门槛较低，导致行业分散度较高。传统线下休闲食品渠道主要依赖于超市、个体经营店、便利店等。电商渠道作为新兴渠道，这两年快速发展起来。

    从前几年三只松鼠、百草味等纯线上品牌，到后来的绝味食品、好想你、周黑鸭、盐津铺子、来伊份等纯线下品牌，到当前的线上线下融合，随着产业资本的进入，连锁形式+互联网的新零售模式逐渐发展起来，或带来休闲食品行业新红利。在众多休闲食品领域，周黑鸭凭借优秀的渠道线下资源、完善的物流配送和信息网络以及所处的卤味食品行业，具有先天的优势。

    4、绝味食品：全国化布局完成，持续增长动力十足

    绝味食品业绩核心推动力在同店增长和开店数量增加，同店增长有望保持：外卖与线下营销的联合，扩大了单店销售半径，利好加盟店同店增长；第四代店铺升级改造正在进行中，有望提升改造店铺的销售额；产品提价和丰富品类等销售手段仍有空间。公司目前门店主要集中在一二线城市，占比超过80%，未来三四线城市开店有很大发展空间；休闲卤制品消费的不断增长带来门店密度提升的可能。

    三、未来中国食品制造业发展

    随着国家对食品安全的日趋重视、消费者食品安全意识的加深以及权益保护意识的增强，食品安全和质量控制已成为食品生产制造企业的重中之重。近年来国家不仅实施了严格的食品安全法，更是在政府工作中重点推进食品安全工作决策部署，加强食品安全和质量监控，强化源头严防、过程严管、风险严控监管措施，加快解决人民群众普遍关心的突出问题，提高食品安全治理能力和保障水平，有利于食品制造行业健康发展。

    在我国，线上平台已成为发展速度最快的分销渠道，许多食品品牌逐渐实现了商品零售由线下到线上的转型，食品电商与传统的便利店、杂货店、超市和卖场相比，更符合人们现代化方便快捷的生活方式，能够满足市场多样化、个性化需求，在人民生活水平日益提高的今日得到市场的青睐。越来越多的食品制造企业和厂商纷纷投入食品电商零售加入线上零售平台，并且取得了可观的经济效益，有效带动了产业经济发展。

    食品科学是高度综合的应用性学科，其他科学领域的重大科技成果都会直接或间接带动食品工业的技术创新。信息技术、生物技术、纳米技术、新工艺新材料等高新技术的迅速发展，与食品科技交叉融合，不断转化为食品生产新技术，如物联网技术、生物催化、生物转化等技术已开始应用于从食品原料生产、加工到消费的各个环节。营养与健康技术、酶工程、发酵工程等高新技术的突破催生了传统食品工业化、新型保健与功能性食品产业、新资源食品产业等新业态的不断涌现。

    食品制造产业长期以来的以数量扩张为主的粗放型发展方式仍然未得到全面改变，随着市场需求的转变和国际竞争日趋激烈，产业结构亟待优化调整。一方面，我国食品生产企业品牌发展良莠不齐，自主品牌的培育建设能力不足，食品制造企业组织结构、产品结构不尽合理。另一方面，我国食品制造企业规模与产业集中度近年来虽有所提升，但仍然存在大企业不大，小企业不小，大中型企业数量偏少的问题。市场竞争结构离散，食品工业兼并重组力度尚且不足，集约化进程比较缓慢，以至于无法形成规模经济和专业化协作优势。推动产业升级和结构优化调整，促进食品制造业发展方式改变的任务依然不可懈怠。

    2017年，中国食品制造业销售收入为23，118亿元，同比下滑2.12%；2018年1-7月，食品制造业销售收入为11，013亿元，同比下滑21.72%。

    2018年我国食品制造行业销售收入将达到20，806亿元，未来五年（2018-2022）年均复合增长率约为2.73%，2022年将达到23，177亿元。

2018-2022年中国食品制造行业销售收入预测

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    2017年，中国食品制造业利润总额为1，851亿元，同比下滑7.48%；2018年1-7月，利润总额达到850亿元，同比减少下滑26.56%。

    2018年我国食品制造行业利润总额将达到1，570亿元，未来五年（2018-2022）年均复合增长率约为4.33%，2022年将达到1，860亿元。

2018-2022年中国食品制造行业利润总额预测

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    随着行业技术的发展，机器人不再仅局限于工业、服务业，食品行业也迎来了新的改革机器人食品制造，即食品自动化。预计2022年，食品自动化市场将扩展到25亿美元。目前，机器人已在农业、初级食品加工和二级食品加工等都实现了应用落地，其最大优势除了大大提高了行业效率，还极大的减少了人们的安全隐患。

    整个食品生产链中，机器人适用于食品包装、食品安全以及食品卫生等多道工序中。尽管与机器人应用的其他领域相比，食品行业的机器人技术发展和应用都最为缓慢，但随着整个食品供应链的完善，餐饮自动化成为近几年来餐饮行业的热词，也是餐饮行业未来的发展方向。