2018年8月中国所持美国国债规模减持至11650.61亿美元，我国持有美债原因、风险及对策分析【图】

    外汇储备是指某国政府所拥有的国际储备资产总量中的所包含的外汇部分，即该国政府所持有的以外币表示的债权。它是指一个国家货币当局持有并可以随时兑换成外国货币的资产，是用于弥补国际收支赤字，来维持本国货币汇率稳定的国际间普遍接受的外国货币。

    美国国债是指美国联邦政府以其自身信用作为担保，由财政部面向市场发行的按期派息的债券。长期以来，美国国债一直被视为无风险投资品，包括中国在内的许多主权国家都将其作为外汇储备的重要组成部分。根据美国财政部统计数据：2018年8月底外国投资者持有的美国国债规模达到62870亿美元。

2007-2018年8月外国投资者持有的美国国债规模走势图

资料来源：美国财政部、智研咨询整理

2018年全球主要国家和地区持有美国国债规模统计

资料来源：美国财政部、智研咨询整理

    智研咨询发布的《2018-2024年中国国债行业市场调查及发展趋势研究报告》显示：截至2018年8月末，我国外汇储备规模为31097亿美元，较7月末下降82亿美元，降幅为0.26%。。而中国大陆（不含港澳台，下同）持有的美国国债为 11650.61亿美元，约占外汇储备总量的37.5%，是美国国债最大的外国持有国，美国国债已成为我国外汇储备资产中的一个重要部分，其稳定和盈亏情况对中美两国的经济、政治发展都有深远影响。

2007-2018年8月中国所持美国国债规模走势图

资料来源：美国财政部、智研咨询整理

2007-2018年中国增持及减持美债情况统计

资料来源：美国财政部、智研咨询整理

2017-2018年8月中国所持美债规模月度统计

资料来源：美国财政部、智研咨询整理

    在美国国债的所有外国持有国家和地区中，中国大陆地区是美国国债的最大持有者，随着外国投资者持有美国国债整体体量的增长以及我国近几年的不断坚持，我国占外国投资者持有美国国债总额的比重从2006年的29.62%下滑至2018年8月的18.53%。

中国占外国投资者持有美国国债总额比重变动趋势

资料来源：美国财政部、智研咨询整理

    一、中国持有巨额美国国债的原因

    1、由储备资产的性质决定

    储备资产的管理与商业银行的资产管理方式相似，主要体现为“三性”原则，即流动性、安全性和盈利性。在此原则下，把外汇储备做一个时限安排，一般将储备资产分为三个级别:(1)一级储备资产:流动性高，收益率低，例如活期存款、短期国债等;(2)二级储备资产:兼顾变现性和收益性，例如中期国库券和银行承兑汇票等;(3)三级储备资产:在满足安全性基础上，以中长期投资为主，兼顾收益性，以实现增值的目的，例如长期国库券。所有这些在理论上支持中国持有美国国债。

    2、中国购买美国国债的收益情况

    到目前为止，还没有出现能够对美国世界经济地位取而代之的国家。美元一直是世界各国贸易结算的货币，美国国债是相对保险的投资产品，容量庞大、需求强劲、交易活跃、流动性强、大量持有美国国债就意味着未来可能会有稳定的收益。

    3、提升中国的国际地位

    中国购买美国国债涉及到政治因素。全球经济危机或是金融危机之后，世界都会建立新的国际秩序。金融危机之后，不论欧洲、中国还是日本，都没有一个经济体能取代美国的角色。我国大量持有巨额美债，客观上起到了帮助美国解决财政赤字，占据了一定道德优势和国际话语权，对中美关系具有建设性的作用，有利于显示中国的实力、提升中国的国际地位、树立中国负责任大国的形象。

    4、美国国债的地位决定

    美国国债具备较高的安全性和收益性。一方面，美国国债基于坚实而发达的美国经济基础长期居于“3A”的投资级别上;另一方面美国国债的收益率要远远高于普通商业银行的存款利息，而且美国政府为其国债提供信誉保证。其次，美国国债市场具备足够的容量与活跃的流动性。

    二、中国持有巨额美国国债的风险

    1、美元对人民币贬值风险

    近年来美国财政和贸易赤字居高不下，使美元汇率也被不断推低，美国解决居高不下的“双赤字”问题主要采取两种方法:一是增印美钞加速美元贬值，二是想方设法逼债权国货币升值。其结果是:一方面美国的名义债务不变，但实际债务大大减轻;另一方面债权人的名誉债权资产不变，但实际债权资产大幅缩水。

    2、美元霸权风险

    目前来说美元具有世界货币的职能，美国现今的富裕与美元霸权是分不开的，自从 1944年反法西斯同盟国家的布雷顿森林会议确定了黄金及其他国家的货币与美元挂钩，从而使美元同黄金一样成了世界货币。上世纪70年代的尼克松当政时期，美国背信弃义地宣布美元与黄金脱钩，于是美元就成为更加肆无忌惮地榨取世界其他国家财富的3

    3、美国经济偿债能力风险

    衡量国债偿还能力指标主要有财政赤字率、国债依存度和国债偿债率。首先，国际公认的赤字率的警戒线为发达国家不超过3%，随着美国次贷危机的发生和不断恶化，在2008年，美国的赤字率一举跃升到6.54%，2009年更是大幅跳到11.05%的赤字水平。这说明美国国债偿还能力极具风险。其次，国债偿债率国际公认的警戒线为10%左右。美国的国债偿债率指标大多数年份都超过10%的警戒线，因此中国持有的美国国债将面临较大的违约风险或债权稀释风险。

    4、特朗普政府信用违约风险

    在“美国优先”的政策下，特朗普刚上任就签署行政命令，正式宣布美国退出跨太平洋伙伴关系协定（TPP），失信于亚太盟友。随后美国政府宣布退出《巴黎协定》，为国际气候治理的前景蒙上了阴影。特朗普政府逐步失信于全世界，持有美国国债面临信用违约风险。

    三、中国持有巨额美国国债的对策

    1、警惕全球性经济危机

    2008年，原油价格跳水，美国次贷危机传至全球。中国被迫用四万亿元救市，导致货币严重超发，房价上涨，工业产能过剩。从全球性经济危机发展规律性来看，一般是10年左右一次的周期规律，2018年又到了金融危机的节点，很有可能会发生全球性的经济危机，这值得我们警惕。

    2、优化外汇储备

    根据国际货币基金组织所公布的世界官方外汇储备的币种构成来看,目前发达国家外汇储备中60%以上构成为美元,而新兴及发展中国家外汇储备中30%左右为美元,远远低于发达国家所持有的水平。目前我国外汇储备中美元占比超过37%，然而美国国债只是我国外汇储备中美元资产的一部分,当下优化我国外汇储备结构也是至关重要。

    1）适当提高黄金所占外汇储备的比重。黄金就其他资产对比而言,是一种更稳定且更具抗跌性的储备资产

    2)与美国国债的主要债权国相联合,共同谋求降低持债风险。近年来,美国多次实行货币量化宽松政策,大大降低了其信用指数,标普降低美国信用评级,从AAA级下调到AA+级,为了避免我国所持有的美国国债大幅度缩水贬值,包括中国在内的美国国债的相关投资者和债权国应采取联合行动,要求美国政府提供相当可信的担保作为继续增持美国国债的条件。

    3、加快人民币国际化

    1）促进人民币国际化。中国人民银行已经与 20个国家和地区的央行建立了人民币清算安排，覆盖东南亚、西欧、中欧、中东、北美、南美、大洋洲和非洲等地区，已经在人民币国际化的道路上取得了重要成果，随着人民币的崛起，越来越多的国家愿意将人民币纳入外汇储备。

    2）促使石油人民币体系健康运行

    石油美元体系运行 40多年来，有效地帮助美元保持了世界货币地位，但如今，世界对美元逐渐失去信心，石油美元体系开始瓦解，中国不失时机地推出了一个全新的货币体系， 2018 年 3 月 26日启动石油期货挂牌交易，这意味着对石油交易者来说多了一个选项，可绕开美元直接用人民币交易。这种绕过美元的石油交易已有委内瑞拉、俄罗斯、伊朗等国家参与。

    为保证我国外汇储备以及所购美国国债的安全性和收益性，减小美国国债风险，在处理中美关系中，要以有利于我国政治需要、经济发展为目标，用市场法则精心操作美国国债，严格而灵活地把握分寸，不失时机地增持或减持美国国债，降低持有外汇资产的风险及保值增值。