2018年中国原油价格走势分析【图】

    受OPEC限产及全球经济复苏影响，原油供需再平衡可期，油价呈现上涨趋势。一方面， OPEC 减产协议执行率高， 2017 年各国总计减产 180 万桶/年，且大概率会延长协议执行期限，原油供给有望得到进一步收缩；另一方面，预计2018 年全球 GDP 增速将上行至 3.7%，超过 2016 年的 3.21%，全球经济的复苏有望推动原油需求的增长；近期 ICE 布油持续上涨至 70 美元/桶左右，屡创 2016年 1 月份以来的新高，反映行业供需关系正在发生积极改变。

国际原油价格走势

数据来源：公开资料整理

    油价企稳回升， 2017 年 4 月份以来全球钻机数持续回升，显示市场预期油价乐观。

全球钻机数 2017 年 4 月以来持续回升

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    从过去 40 年的油价历史来看， 决定油价的基本面因素主要包括供需、 各国利益博弈、 资金活动等。

    供需方面来看， 2017 年全球原油供给量达 9730 万桶/天，同比增长 0.31%；而同期需求量达 9820 万桶/天，同比增长 2.08%，供给缺口为 90 万桶/天。 2016 年以来，随着全球经济的持续复苏，供需缺口呈现持续扩大的趋势。

全球原油供给量及同比

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全球原油需求量及同比

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全球原油平衡差异（供给减需求）

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    再者， OPEC 和非 OPEC 产油国于 2017 年 5 月、 12 月达成协议，将减产协议期限延长至 2018 年底；同时豁免减产的利比亚和尼日利亚也表示两国 2018 年的石油产出不高于 2017 年。OPEC 国家自 2016 年 9 月开始正式减产，并与非 OPEC 达成 180 万桶/天的减产目标。从实际情况来看，协议总体执行情况良好，在沙特、委内瑞拉等主要国家超额完成减产目标带动下， OPEC 实际完成减产 133.4 万桶/天。与此同时墨西哥、俄罗斯等国严格执行减产计划，非 OPEC 国家实际达成减产 57.5 万桶/天。 两者合计减产 190.9 万桶/桶，超过了预定的目标。

2017 年 OPEC 和非 OPEC 国家减产协议达成情况

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    从各国利益博弈来看， 一方面， 从中东、 俄罗斯等主要产油国家的财政盈亏平衡储备的沙特，仅有科威特等少数国家可以在 50 美元/桶左右的低油价下维持良好的财政状态，低油价不符合主要产油国利益，低油价趋势不可持续。

部分国家财政盈亏平衡油价

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    另一方面， 如果油价持续突破 70 美元/桶， 美国页岩油或将大幅重启复产， 给予油价一定压力。 美国页岩油储量约 3000 亿吨，占世界总储量的 66%， 主要有四个关键产区：巴肯(Bakken)，鹰滩（EagleFord），二叠纪 (Permian) 以及奈厄布拉勒(Niobrara)，这四个产区的页岩油产量占到了美国整体页岩油产量的 90%以上。 2017 年 10 月美国页岩油产量达 484 万桶/天，同比增长 15%， 占全球总供给量约 4.98%。 EIA 统计报告显示， 巴肯、 鹰滩、 二叠纪开采成本分别为 61 美元/桶、 35 美元/桶以及 40 美元/桶， 成本中枢约 50 美元/桶， 如果当前油价能够稳住，页岩油有望大幅重启复产。

2000 年 1 月-2017 年 10 月美国页岩油产量和钻机数

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美国各大页岩油区域页岩油生产成本

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    一般来讲，美元指数与石油价格呈现一定程度的负相关性。 2017 年年初至今，美元指数呈现单边下滑趋势， 考虑到欧洲经济的强劲复苏预期， 短期美元弱势进一步助推油价上行。

美元指数（左轴） 与油价走势（右轴）

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    综合以上分析，参考国海证券石油化工组的预测， 2018 年布伦特原油价格中枢将上行至 67 美元/桶， 未来油价运行区间在 58-75 美元/桶。

    相关报告：智研咨询发布的《2018-2024年中国原油行业市场发展格局及投资价值评估报告》