2017年中国军工行业发展情况分析【图】

    一、2017 年国防预算增加，但增速仅有7%

    2017 年我国国防预算增长仅7%，首次突破万亿达到10449 亿元，远低于2017 年两会前市场预期，也远低于香港媒体•南华早报的预期。

    1、市场对中美关系、中印问题和朝鲜半岛局势等周边局势存在过度预期

    2017 年我国周边局势继续延续紧张常态但不会发生战争，朝鲜问题、中印边境等偶有摩擦事件发生，但多为政治博弈，市场对周边局势的过度预期如年初的中美局势，4 月中旬、7-8月及11-12 月的朝鲜问题、6-7 月份的中印边境问题，最终证明市场预期均无法兑现。

    2、军工体制改革虽有实质性进展，但与上市公司关联度不大

    2017 年军民融合、科研院所改革、混改等军工体制改革迈出了实质性进展，但与上市公司的相关度均有待提高。

2015 年以来民参军板块与中证军工指数走势

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    相关报告：智研咨询网发布的《2017-2022年中国军工电子市场分析预测及市场前景预测报告》

科研院所改 革典型标 2016-2017 年走势回顾

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军工混改行情回顾

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2009-2017 年军工并购重组案例数量统计

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    二、军工行业板块盈利能力下降，净利润增速放缓

    1、军工集团：2016-2017 年收入利润增速放缓

    以军品占比较大的7 大军工集团中航工业、中国电科、兵器工业、航天科技、航天科工、中船重工、中船工业为统计口径，2011 年-2016 年合计收入复合增速为10.6%，2017 年前三季度的收入增速为8.0%，较2015、2016 年有所下滑。考虑到中航工业2016 年分离出中国航发，两船受民船业务拖累较大，兵器集团民品业务波动较大等因素，只统计航天、电科3家军工集团，2011-2016 年的收入复合增速和利润复合增速分别为16.0%和13.9%；近三年一期的收入增速/利润增速分别为16.6%/9.4%、17.3%/25.7%、12.1%/9.4%、9.5%/12.3%，由此可以看出，2016 年开始因为军改影响，3 家军工集团合计收入、利润出现明显下滑，2017年影响依旧存在。

七大军工集团合计收入及增速

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七大军工集 团归母净利润及增速

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航天与电科集团合计收入及增速

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航天与电科 集团合计归母净利润及增速

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    2、军工行业上市公司：净利润增速放缓，回款压力增大

    截至2017 三季报，军工行业上市公司营收（4008.79 亿，+2.58%），归母净（177.50 亿，+27.95%剔除并购和船舶标的，对军工行业上市公司进行统计。2017 前三季度，军工行业营收同比增长14.98%，归母净利润同比增长9.29%；十三五开始后，受军改影响，营收和利润增速明显放缓，但有逐年好转迹象。财务费用和销售费用微增，行业毛利率由20.57%略降至19.53%，企业的经营压力加大。十二五末军工订单加速释放和集中结算后，行业存货增速下降，回款情况良好，但到了2017 年存货增速由2.65%增至7.87%，应收账款增速由8.42%增至16.26%，均出现了明显增加，说明军改影响带来军工企业库存和回款压力加大。

军工行业营收毛利（亿元）及增速（%）

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军工行业归 母净利润（亿元）及增速（%）

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军工行业毛利率（%）

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军工行业应 收账款和存货（亿元）及增速（%）

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