(一)固定资产投资下行,建筑业增加值趋缓
受经济下行压力,建筑业增加值趋缓。截止2017年 9 月,建筑业增加值1.49万亿,占GDP 比例7.05%,累计同比4.8%,增速有所下滑,GDP总额长期来看存在下行趋势,Q3累计同比6.9%,较上年同期增速几乎持平。
2017年前三季度固定资产投资整体回落,主要受制于财政预算内外掣肘。2017年国家预算资金累计增速整体放缓,但自年初以来有所回升。通常年底财政支出会有显著增加,但今年财政赤字率3%,与去年保持持平,赤字扩张幅度受限,同时PPP不断扩张、政府引导基金相继推出,财政依然维持积极态势。三季度基建投资维持稳增,累计同比7.5%,随年底财政支出加大,有望维持增速。根据预计,明年总体固定资产投资将小幅收窄。
固定资产投资增速情况对比(季度,%)
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相关报告:智研咨询发布的《2018-2024年中国基建投资产业竞争现状及未来发展趋势报告》
受经济下行压力,建筑业增加值趋缓(%)
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固定资产投资资金来源总体下调(%)
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2017年10月国家预算资金增速降后回调(亿元,%)
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财政支出历史情况(亿元,%)
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今年政府赤字率预期目标3%
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(二)“租售并举”主题升温,房建装修迎来新发展
1、地产“补库存”进行时,有望传导至新开工
地产进入“补库存”阶段,拿地面积大幅回升。自去库存政策推进以来,待售面积整体下降趋势明显,去库存效果显著,去化周期大幅下降。截至 2017 年 10 月待售面积剩余6.03 亿平方米,同比下降 13.3%,三季度狭义库存和广义库存分别降至 4.36 和 46.42。地产投资维持平稳增速,且土地购置面积加速增长,有望向新开工传导利好建筑行业。
地产销售和投资剪刀差收窄
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狭义库存(待售面积)大幅下降
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土地购置面积同比持续回升
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地产去化周期大幅下降
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2、棚改计划再度扩张,继续助力地产去库存
棚改获各地政策支持,货币化安置再度扩张。截止 2017 年 10 月,全国棚改已开工套数 600 万,投资总计 1.68 万亿,全国超过 15 个省份参与其中。根据国务院常务会议三年棚改计划,2018 年起至 2020 年将再度改造 1500 万套,易居地产研究院预估同期棚改投资完成额为 4.2 万亿元。金融机构保障性住房贷款增速总体下降,2017 年 Q3 小幅回升 1.7个百分点,但依然维持 37.9%的增速,凸显较强支持力度。
未来三年1500万套棚户区住房将继续改造
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2017Q3金融机构保障性住房贷款增速回升
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棚改拉动作用边际放缓,去库存进程继续推进。截止 2016 年货币化安置消耗住宅库存 2.5 亿平米,占商品房销售比例达 16%,拉动住宅销售 8.6 个百分点。预计 2017 年消耗库存至 3 亿平米,拉动商品房销售 3.6 个百分点(按安置率 60%的预期计算),较 2016 年有所放缓。根据国务院未来三年 1500 万套的计划,到 2020 年最大可消耗住房面积上限约12.75 亿平米。
全国住宅新开工同比增速回落,全国住宅投资同比增速平稳的背景之下,今年三线城市住宅新开工和投资优于一二线城市,预计 2018 年 1500 万套棚户区住房改造计划实施之后,将对三线城市地产投资形成支撑。
2017以来三线城市住宅新开工优于一二线城市
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2017以来三线城市住宅投资额优于一二线
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(三)基建投资稳增——建议关注园林、公路、轨交细分行业机会
1、地产投资下行,基建仍为经济增长重要引擎
基建投资总体小幅下降。截至 2017 年 10 月,基建投资累计完成额 14 万亿,同比增速 15.85%,较上年同期增速下降 2.06 个百分点。从长期走势来看,近五年基建投资增速缓慢下降,预计未来基建投资增速将维持小幅收窄,2018 年约为 14%-15%。
基建与地产投资形成显著对冲,预计在 2018 年地产投资增速下滑背景之下,基建投资依然为稳经济增长重要引擎。
基建投资与地产投资存在显著对冲
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2 、环保政策加码,大生态园林龙头公司持续受益
环保政策加码,水利、环境和公共设施管理业细分领域投资稳步上升。近年环保治理逐年扩张,随着 2016 年“十三五”进入开局之年,将“保护和改善环境,减少污染物排放,推进生态文明建设”提上法案,相关政策密集推行。同时环保相关投资力度持续加大,截至 2017 年 10 月,水利、环境和公共设施管理业细分领域投资累计达 4.9 万亿,同比增长 14.63%,较上年同期增速提升 2.52 个百分点,投资占比已提升至 47.57%。
基建投资整体小幅下降(亿元)
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水利、环境和公共设施管理板块投资加码
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水利、环境和公共设施管理板块投资占比提升
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生态环保投资力度较高
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截止 2017 年 12 月份,全国认定黑臭水体 2100 个,面积达 1484.73 平方公里,长度达 7054 公里,其中尚未完成整治的黑臭水体占 88%,治理中的黑臭水体占 84%。根据广东省日前公布的数据(黑臭水体 899 公里,投资 380 亿),计算得到每公里黑臭水体治理造价为 4500 万元。基于此造价水平,我们预估全国建成区黑臭水体治理的市场空间达 3500 亿元。
2016年水体污染防治公共财政支出增加 21.18%
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3、交通类基建新开工高位增长,公路铁路支撑韧性较强
2017年交通类基建投资维持高位增长,公路建设投资贡献较高增速。截至 2017 年10 月,交通类基建投资累计1.89万亿,同比增长 18.13%,公路投资累计 1.77万亿,同比增长 21.9%。交通运输及公路运输2017年新开工数量大幅上涨,平均施工周期一般为 2-3年左右,2018 年新开工项目存量支撑韧性较强。
目前中国内地已有 32个城市开通轨道交通,运营总里程超 4000公里,位居世界第一位。2016年中国内地城市完成客运量161.4亿人,同比增长15.3%,尤其是北京、上海、广州等城市轨道交通日均客运量占公共交通的比例已超过50%,预计到2020年末,全国城市轨道交通运营总里程将超过7000公里,开通城市数达到40个。
交通基建投资维持较高位增长
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城市轨交投资(亿元)
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公路投资维持较高增速
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铁路投资维持稳增
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交通运输业各细分领域新开工情况
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(四)制造业转型升级持续加码,“效率强国”助推专业工程
十九大报告再度强调深化“供给侧改革”,推进“制造大国”向“制造强国”转变,同时伴随产能出清,制造业逐步回暖,投资有望触底反弹十九大报告再度强调深化“供给侧改革”,推进“制造大国”向“制造强国”转变,同时伴随产能出清,制造业逐步回暖,投资有望触底反弹。2017 年 11 月份制造业 PMI为 51.8%,连续 16 个月高于荣枯线,生产环节 PMI 为 54.3,较 2016 年年底提高 1 个百分点,彰显制造业整体稳中有升。随着制造业产能利用率提升,预计有望进一步拉动建筑工程投资,利好大建筑企业。
今年全年PMI维持荣枯线以上
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