2017年中国涤纶长丝发展现状、行业集中度、市场需求及行业景气度分析预测【图】

    一、涤纶长丝发展现状

    进入17 年，涤纶长丝行业继续呈现高盈利、低库存的局面，产销情况极佳。以POY 产品为例，17 年至今产品价差（POY-0.86PTA-0.32MEG）均值1516 元/吨，12-14 年年度平均价差分别为1438/1248/1473 元/吨，考虑到企业在单位能耗和其他成本上不断下降，预计吨净利已经大幅超越12-14 年水平。涤纶产品销路畅通，今年1-9 月长丝产量同比增长14%，与此同时产品库存却迭创新低，POY 与FDY 在二季度传统淡季竟能长期保持10 天以下的库存，足见行业供需之好。

12 年至今POY 价差走势（元/吨）

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询网发布的《2017-2022年中国涤纶长丝市场专项调研及投资前景预测报告》

涤纶产品库存较低

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行业整体开工率不及13 年末水平

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17-19 年国内涤纶长丝扩产情况（万吨）

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    二、涤纶长丝行业集中度进一步提升大势所趋

    涤纶长丝行业投资规模大、规模经济效应明显、技术研发水平越发重要，中小型企业难以在短期内提升经营规模从而降低成本，同时其抵御风险的能力也较弱，在市场竞争中的生存空间将不断受到挤压

    据统计，我国涤纶工业收入规模在2000 万以上的企业数量为776家，其中桐昆集团、新凤鸣、盛虹集团、恒力集团、恒逸集团和荣盛集团6 家公司（CR6）在规模、管理、品牌和创新方面具有竞争优势，其产能规模均达到100 万吨/年以上。13/14/15 年行业的新增产能分别为593 万吨、410 万吨和225 万吨， CR6 扩张产能占比分别为34%、12%和47%，而16 年涤纶行业新增120 万吨产能中，其中90%出自桐昆与新凤鸣，17-19 年未来3 年意向投产的510 万吨产能中，CR6 占比高达75%，新增产能集中于龙头这一趋势已十分明显。

16 年以后行业扩产主要集中在CR6 龙头公司，17-19 合计新增产能不及13 年单年度投放

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16 年CR6 占比达39%，未来行业集中度进一步提升大势所趋

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    三、涤纶长丝行业市场需求整体乐观

    涤纶长丝需求主要包括服装、纺织品和工业，用途广泛，与宏观经济关联性比较强

    1） 宏观层面：涤纶长丝下游需求中，纺织服装占比最高，纺服需求又分为内需（75%）和外需（25%），内外需均呈现复苏态势，相比而言，内需较外需更为乐观。内需方面，16 年国内纺织服装工业增加值同比增长3.8%，进入17 年该数据维持在6%以上的增速，下游需求出现趋势性走强；外需出口方面，除了与海外需求外，人民币汇率变化对外需影响同样不容小觑。从上半年数据来看，今年1-8 月份，纺织类产品出口同比金额累计同比增长2%，较16 年的-4.1%相比，改善显著。但近期人民币汇率持续走强，压缩了外贸利润，出口情况或将承压，但整体来看，国内需求呈趋势性走强，并且内需规模3 倍于外需，涤纶长丝下游需求整体乐观。

    2） 微观层面：涤纶长丝的直接下游是织机与坯布，需求最直观的体现在订单。对于订单，虽然盛泽、柯桥、长兴环保整治力度越来越大，江浙喷水织机产能急剧收缩，但纺织服装订单较旺是共识，下游坯布迎来了久违的抢货潮，涤塔夫、轻盈纺、锦纶塔丝隆价格较去年同期上涨分别达到了27%、17%和15%。对涤纶长丝企业，不必担心织机受环保限制而影响涤纶长丝的订单需求。目前跟踪到的情况是，虽然下游部分喷水织机受到环保约束关停，但有指标的织机开工率明显提高，江浙受环保限制的织布产能正在转移至安徽、苏北等地，比如有1 位原本在在盛泽有100 台织机的老板，因环保治理错失了织布机最赚钱的时代，在安徽取得环保指标后，报复性地扩张到500 台织机的规模，这些织机都会在未来转化成为涤纶长丝的新增下游。

部分常规面料品种价格涨跌环比变化表（米/元）

数据来源：公开资料，智研咨询整理

涤纶下游需求中，纺服与家纺占比高

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纺织服装内需vs 外需占比

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    四、涤纶长丝市场景气度预测

    涤纶长丝需求与宏观经济关联性比较强，一般涤纶长丝的需求增速都会比GDP增速略高，偏中性地假设长丝需求将同步于GDP，即保持6%左右的增速。预计18、19 年行业开工率将保持在80%左右的高位，景气度有望维持。

国内涤纶长丝有效产能、产量、开工率预测（万吨）

数据来源：公开资料，智研咨询整理

国内涤纶长丝产量和GDP 同比

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    中国PX 未来过剩，产业链利润将重构

    聚酯产业链从上到下由PX、PTA 和涤纶三个环节组成，从产业链利润分配来看，这三个环节的盈利一直处于轮动之中。09-11 年，受益纺织服装出口提升，涤纶经历了高景气周期。10-12 年，涤纶开始下滑，而PTA 由于产能不足，价差迅速扩大。12 年开始，PTA 产能过剩，而PX 产能不足，产业链盈利又向PX 转移。从目前跟踪的产业情况来看，随着恒力长兴岛项目、浙石化舟山项目的建成投产，届时聚酯产业链利润流将迎来新一轮的重构。

聚酯产业链价差（元/吨）

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    统计了至2020 年涤纶产业链各个环节的扩产计划，其中PX 环节增长最快，至2020 年预计产能扩张幅度达120%，PTA 与涤纶长丝扩产幅度并不大，分别为22%和11%。聚酯产业链利润向下游挪动是大概率事件。

    PX 环节产能大幅扩张。据统计，18 年底开始国内将有大量PX 产能陆续投产，仅18、19 年就将新增1040 万吨产能，中国周边的韩国、沙特、阿联酋、文莱等地也将投放450 万吨以上产能。而PX 最主要消费地中国在乐观情景下，到19 年也仅会新增1420 万吨PTA（对应1220 万吨PX），聚酯更是只有510 万吨（对应290 万吨PX）。而且后续还将有更多PX 产能伴随大炼化项目投产，国内PX 严重依赖进口的局面将会被扭转，PX 环节在产业链地位趋弱，我们预计从19 年起PX 企业在产业链中的盈利占比就会开始下滑。

    涤纶长丝环节扩产幅度最小。据统计，未来3 年涤纶长丝规划中的新增产能仅390 万吨（不含17年已投产项目），产能扩张幅度11%，远远低于上游环节。涤纶长丝行业逐步走向集中，扩产门槛抬升并趋于理性和有序。现阶段看，涤纶环节正在分享较高的产业链利润，并且有望保持一个比较长时间的景气周期。