2017年中国FAI存量施工项目情况分析【图】

    从 FAI 先行指标——新开工项目数量和计划投资额的增长情况来看， 截至 2017年 5 月， 新开工项目计划投资额增速为-5.6%， 较 2016 年全年水平出现明显回落， 但本年施工项目计划总投资增速为 19.4% ， 较上年明显增加， 主要由于去年新项目投资已转为施工存量项目， 对今年 FAI 增速提供一定支撑。

中西部地区 FAI 增速明显高于东部地区（%）

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新开工项目数量增速回落

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    建材价格上涨明显， 人工费增长趋缓

FAI 价格指数及分项价格指数

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建筑安装工程分项成本价格指数

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    截至 1Q2017， FAI 价格同比增长 4.5%， 主要由于建材价格较去年同期大幅上涨 8.5%， 其中钢材的价格上涨最为明显， 涨幅达到 18%， 其次为水泥， 涨幅为 4.7%。 整体而言， 材料价格在 1Q2016 达到低点后出现反弹， 4Q2016 开始出现急速回升， 在考虑到供给侧改革仍然持续、 各类环保督查、 政策的加码情况下， 我们预计今年原材料价格将维持高位水平。1Q2017 人工费较去年同期继续上涨 3.6%， 人工成本虽仍在上升趋势， 但涨幅已经趋缓。 人工成本的刚性上涨将促使行业加快推进建筑工业化进程。预计 2017 年 FAI 增速大约为 8.1%基建担负着托底经济的重任， 从基建投资的构成来看， 截至 2017 年 5 月交运投资增速 15.1%， 较去年年底的 9.5%提高 5.6 个百分点， 我们判断一方面是因财政发力， 另一方面也是 PPP 项目加速落地， 从地方政府公布的项目来看， 改善交通仍然是政府投资的最主要方向， 由于财政收入不断下降以及地方债受约束的情况下， 我们预计 17 年交运投资增速有望维持在 15%左右； 而水利环境和公共设施属于“补短板”行业， 财政支持力度较大， 近年来在基建投资占比越来越大， 有望继续保持较高增长， 预计 2017 该项增速仍将维持在 20%以上； 电力燃气和水作为民生相关， 在经历过去几年快速增长后今年增速明显放缓， 预计 17 年全年将保持在 2.5%左右。 综上， 中性预测下， 我们判断 2017 年基建投资增速将达到 15.1%， 较 2016 年有小幅下滑。

基建投资增速情景分析（%）

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    我们对 2017 年固定资产投资的整体增速进行了情景分析， 在中性预测下， 我们假设明年房地产投资增速大约在 6%左右， 基建投资增速大约在 15.1%， 制造业投资增速 5%， 则由此测算的 2017 年固定资产投资增速大约为 8.1%。制造业投资或许是今年的最大看点， 制造业投资增速在 2011 年 6 月见顶之后，于 2016 年 8 月见底， 连续下滑 5 年， 随后回升至今年 5 月的 5.1%， 考虑很多行业的供给收缩或已经告一段落， 我们判断 2017 年制造业投资小幅回暖仍将具有持续性， 房地产投资增速小幅回落， 但仍将保持正增长。

2017 固定资产投资增速预测（%）

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