2017年中国军工集团资产证券化市场空间预测【图】

    军工集团资产证券化提升空间仍然巨大。近几年，各大军工集团的企业资产相当一部分已经完成股份制改造，但大部分军工集团的优质资产尤其是科研院所等研发类资产等仍保留在集团公司内部，并未注入到上市公司。截至目前，我国军工资产证券化率整体仍然不到30%，其中航天科工、航天科技、兵器工业和电子科技集团的资产证券化率仅在20%左右。

截止2016年年末十二大大军工集团资产证券化率

数据来源：公开资料整理

截止2016年年末十二大军工集团资产证券化率相关数据（资产口径）

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    相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国军工市场运行态势及投资战略研究报告》

    资产证券化进程不断加快，军企混改将进一步推进资产证券化进程。从07年军企股份制改造至16年年末，各大军工集团在国内A股中的资产证券化运作共计79次（不包括注入失败、外延并购等），资产证券化进程在近两年明显加快，相关事件明显增多。2017年，作为国企改革的重要突破之年，以军工行业为首的相关国企混改步伐不断加快。而资产证券化作为引进非国有资本，推进混合所有制改革的最佳形式，我们预测其未来进程将受政策影响持续加快。

2008-2016年各军工集团资产证券化事件，资产证券化进程不断加快

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    资产注入仍是目前军企资产证券化主要模式。我国军工企业资产证券化的主要模式有三种：IPO、资产注入以及买壳和借壳上市等。目前，最为常见的手段是军工集团通过对控股上市公司注入集团核心军工资产的模式，实现资产证券化。在未来，我们预测资产注入的主要模式仍将延续。但由于新形式下，IPO与借壳上市的可能性存在一定程度的提高，因此，对于资产证券化方面的投资标的，需要谨慎对待，综合考虑。

军工企业主要融资方式

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2016至今各季度IPO通过企业数，IPO进程加速

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2016年至今各季度IPO未通过率，IPO审核愈发严格

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    再融资新规出台，鼓励强者恒强。2017年2月17日，证监会新修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》，对上市公司再融资进行了规范，要求上市公司增发配股及非公开发行的两次间隔不得少于18个月，同时对融资规模，定增价格以及再融资方式也进行了修改。新规细则的出台，对于军工集团旗下业绩较差、市值较小的上市公司，将会造成一定程度的影响，资产注入模式有望遵循强者恒强的方式进行。

2017年2月17日发布的再融资新规

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