2013年中国玻璃行业周期性分析

    内容摘要：本轮周期看，2009 年为盈利恢复期，2010 年达到最高盈利甚至暴利，2011 年开始下行，2012 年进入行业亏损。实际上，从2011 年四季度开始就有企业不盈利，持续超过一年的亏损导致大量在产线停产，同时仍有部分在建线延续进度，供给收缩明显。

    玻璃行业下游需求集中于地产与汽车，受经济波动影响明显；且受到供给方刚性影响（玻璃窑停产成本高），整体盈利呈现明显的周期性。历史上一个周期基本为3-4 年，其中亏损时间一般不超过一年，因持续亏损的生产线被迫停窑使得供给收缩，带来盈利向正常恢复。

    本轮周期则有所不同，2008 年金融危机时大量生产线停产，行业正通过自身供给收缩进行调整。但四万亿投资的推动带动需求超预期大幅度反弹，使得玻璃价格在2009 年出现一年翻番的走势。随之而来的暴利带来大量新增投资涌入，直接导致从2010 年至今产能过剩与盈利不断下滑。

1998-2012年玻璃行业盈利周期波动

    本轮周期看，2009 年为盈利恢复期，2010 年达到最高盈利甚至暴利，2011 年开始下行，2012 年进入行业亏损。实际上，从2011 年四季度开始就有企业不盈利，持续超过一年的亏损导致大量在产线停产，同时仍有部分在建线延续进度，供给收缩明显。

2006-2012年玻璃行业利润率波动

   2012 年全年行业销售利润率为1.4%，若扣除相关税费基本上全行业不盈利。连管理较好的上市公司，如南玻、旗滨、金晶科技的年报来看，也不乏大幅亏损的例子。我们认为2012 年是本轮周期底部，而持续的产能停产与目前企业盈利上升基本印证了我们的判断，2013年中国玻璃行业将逐步步入恢复期。

资料来源：智研咨询整理