2026年中国原纸行业重点上市企业对比分析：供给持续扩容，落后产能加速出清[图]

上市企业：景兴纸业（002067.SZ）、林平发展（603284.SH）、荣晟环保（603165.SH）、太阳纸业（002078.SZ）、山鹰国际（600567.SH）、博汇纸业（600966.SH）、仙鹤股份（603733.SH）、五洲特纸（605007.SH）等

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一、概述

原纸（又称加工原纸，含箱板纸、瓦楞原纸等）是造纸工业中用于进一步加工制成纸箱、纸盒等包装制品的基础性工业材料，处于造纸产业链中游，上游为废纸、木浆及再生浆等纤维原料，下游贯穿电商物流、食品饮料、家电等终端包装需求，是反映宏观经济的“晴雨表”。按产品品类划分，包装原纸主要包括牛皮箱板纸、高强度瓦楞原纸、白面牛卡纸、高密度纸板等，其中箱板纸与瓦楞原纸共同构成瓦楞纸箱的主要原材料，是包装用纸需求的主体。按照国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T 4754—2017），三家样本企业均归属于C22造纸和纸制品业大类下的C2221机制纸及纸板制造。2025年，包装原纸行业延续周期性调整，呈现“供给扩容、需求内弱外疲、供需错配”的格局，价格走势先抑后扬再回落，行业盈利普遍承压，头部企业凭借规模与成本优势维持相对稳健的经营。

目前，中国原纸行业重点上市企业包括景兴纸业（002067.SZ）、林平发展（603284.SH）、荣晟环保（603165.SH）、太阳纸业（002078.SZ）、山鹰国际（600567.SH）、博汇纸业（600966.SH）、仙鹤股份（603733.SH）、五洲特纸（605007.SH）等。

二、企业基本信息对比

3家企业成立时间从1996年至2002年，景兴纸业最早、林平发展最晚。景兴纸业2006年上市，荣晟环保2017年上市，林平发展2026年上市，成立至上市间隔长达24年。总部均属“资源—能源—产品”就地协同型布局：景兴纸业与荣晟环保同处浙江平湖，依托长三角包装产业链与港口物流；林平发展位于安徽萧县，邻近废纸回收资源与华东、中原包装需求市场。业务布局上分两类：林平发展、荣晟环保聚焦包装原纸，原纸收入占比分别约99%与81%，通过“废纸回收—热电联产—绿色造纸”一体化构筑成本优势；景兴纸业为多元协同综合纸企，延伸纸箱、生活用纸及再生浆板，并布局马来西亚再生浆基地。三家企业共同方向是绿色低碳与数字化智能制造升级。

三、企业经营业绩对比

按2025年原纸业务营收层面，景兴纸业40.16亿元排在首位，林平发展26.47亿元次之，荣晟环保18.20亿元，首尾营收相差约2.21倍；营收增速出现分化，林平发展+7.28%、荣晟环保+1.40%实现正增长，景兴纸业同比‑2.27%有所下滑，主要源于原纸销量基本持平但产品均价下行。从业务营收占比看，林平发展原纸业务占总营收99.28%，对单一产品依赖度极高；荣晟环保占比80.80%，景兴纸业占比66.79%；景兴纸业依靠生活用纸、再生浆板、纸箱等多元业务形成业绩缓冲，有效平抑原纸价格波动冲击。毛利率层面分化显著，荣晟环保原纸毛利率11.73%最高，林平发展8.89%，景兴纸业6.26%最低，相互之间差距约5.5个百分点。

四、企业原纸产销量

2025年原纸产量方面，3家重点上市企业全部实现产量同比增长，呈现价格下行但产量逆势扩张的特征，进一步加剧行业供需矛盾。产量排序上，景兴纸业155.13万吨居于首位，林平发展107.96万吨次之，荣晟环保81.61万吨，首尾产量相差约1.90倍。产量同比增速分别为林平发展+5.86%、荣晟环保+2.23%、景兴纸业+0.58%，林平发展增速领跑，主要受益于2024年台风灾后复产带动销量回暖。产销率均维持高位，荣晟环保99.8%、林平发展97.7%、景兴纸业95.6%，但企业库存表现分化；林平发展期末库存4.05万吨，同比大幅增长151.22%，源于2024年台风造成库存基数偏低叠加产量提升；景兴纸业期末库存6.41万吨，同比+41.19%，公司年报归因于产量增加、销量下滑；荣晟环保库存1.07万吨，同比+17.19%，库存增幅相对可控。景兴纸业、林平发展库存明显抬升，体现年末阶段较大的去库存压力。

五、企业研发投入对比

2025年3家企业研发投入金额上，景兴纸业1.73亿元居首，荣晟环保1.03亿元次之，林平发展0.88亿元第三；按占营业收入比重（投入强度），则荣晟环保4.59%最高，林平发展3.32%次之，景兴纸业2.87%最低。即研发投入绝对额第一的景兴纸业，投入强度反而最低，与其营收规模大、原纸主业技术成熟度高有关；荣晟环保虽投入绝对额居中，但强度领先，体现其以技术创新对冲周期的策略。

六、企业发展规划

各企业规划均围绕延链强链产能升级、技术创新驱动绿色转型、精益运营与渠道深耕三条主线展开：林平发展重点推进年产90万吨绿色环保智能制造新材料二期与年产60万吨生物基纤维项目；景兴纸业落地马来西亚140万吨项目二期箱板纸以及再生环保生活用纸技改项目；荣晟环保不实施大额扩产，聚焦存量产能提质增效；三家企业均以再生资源利用、节能降耗、低碳制浆为技术主攻方向，景兴纸业攻关再生浆高效利用与纸品轻量化改性，荣晟环保推进数字化工厂建设与产学研融合，林平发展打造绿色制造循环经济标杆；景兴纸业推进管理精益化并依托海外基地拓展东盟、中东市场，荣晟环保落实“三精管理”，林平发展强化品牌建设、开拓华东以外区域。

七、原纸行业代表性上市企业—景兴纸业

景兴纸业（002067）成立于1996年，2006年在深圳证券交易所主板上市，总部位于浙江省平湖市曹桥街道，是华东地区主要的牛皮箱板纸和白面牛卡纸专业生产企业之一，被中国包装协会定为“中国包装纸板开发生产基地”。公司主营工业包装原纸（牛皮箱板纸、高强度瓦楞原纸），并延伸纸箱及纸板、生活用纸、再生浆板业务，在浙江平湖与马来西亚布局生产基地，马来西亚再生浆基地设计产能80万吨，二期60万吨箱板纸项目在建。景兴纸业近五年原纸业务呈现“量稳价弱、盈利回落”的特征。原纸产量由2021年148.65万吨稳步提升至2025年155.13万吨，创近年新高；但原纸营业收入从2021年53.10亿元降至2025年40.16亿元，累计下降约24.4%，与原纸销售均价持续下行直接相关。原纸毛利率由2021年16.20%的高位大幅回落至2022年5.21%，此后在5%—8%区间低位震荡，2025年为6.26%，较2021年下降约9.94个百分点。公司总营收在2023年探底（54.57亿元）后于2025年回升至60.12亿元，但原纸主业盈利能力的修复明显滞后于收入规模，反映出以包装原纸为绝对主导（占比约67%）的业务结构在行业下行周期中抗风险能力相对有限。

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