2026年中国衬衫行业重点上市企业对比分析：衬衫业务普遍由增转降，报喜鸟衬衫毛利率居首[图]

上市企业：海澜之家[600398]、报喜鸟[002154]、乔治白[002687]、太平鸟[603877]、红豆股份[600400]、九牧王[601566]、七匹狼[002029]、ST步森[002569]

相关企业：江阴市红邦服饰科技发展有限公司、才子服饰股份有限公司、义乌市商捷服饰有限公司、广州名隆服装有限公司、诸暨市华维纺织有限公司、中山盛泰纺织进出口有限公司

一、行业介绍

衬衫是一种上身穿着的服装，通常由前开襟、领子、袖口和衣身组成，最初作为内衣或正装穿着，现已发展为兼具商务、休闲、时尚功能的日常服饰。

衬衫是服装市场的重要组成部分。衬衫作为职业装的一种，是端庄严谨的表征，早期的衬衫以内衣的形式着装于外套之内，多以白色为主，领、袖的整洁度是判断其社会地位的主要依据。随着科技的发展、人们生活水平的不断提高，消费者对衬衫的品味、档次和穿着舒适性要求越来越高。我国衬衫行业主要以男士衬衫和女士衬衫两大品类为主。其中，男士衬衫注重舒适性和实用性，女士衬衫则更注重时尚性和多样性。据统计，2025年中国衬衫市场规模约1150亿元，预计2026年中国衬衫市场规模约1200亿元左右。

二、企业简介

海澜之家[600398]、报喜鸟[002154]、乔治白[002687]、太平鸟[603877]、红豆股份[600400]、九牧王[601566]、七匹狼[002029]、ST步森[002569]8家衬衫相关上市公司中，上海证券交易所挂牌4家（海澜之家、太平鸟、红豆股份、九牧王，均为主板），深圳证券交易所挂牌4家（报喜鸟、乔治白、七匹狼、ST步森，其中七匹狼、乔治白、ST步森原属中小板，2021年4月中小板并入主板）。板块分布上沪深各半，反映出服装企业上市地选择较为均衡。

三、企业基本情况及业务布局

八家上市公司成立时间跨度自1995年至2005年：最早为红豆股份（1995年），其次海澜之家（1997年，主体前身为江阴奥德臣/凯诺科技）；报喜鸟、七匹狼、乔治白、太平鸟均成立于2001年；九牧王成立于2004年，ST步森最晚（2005年）。成立与上市间隔差异较大：七匹狼2001年成立、2004年上市（约3年），海澜之家上市主体1997年成立、2000年上市（约3年，但其品牌运营主体海澜之家成立于2002年并于2014年借壳上市），乔治白2001年成立、2012年上市（11年），太平鸟2001年成立、2017年上市（约16年），反映出服装企业普遍需较长品牌与渠道培育期。

总部区位呈现三大服装产业集群特征：浙江省集聚4家（报喜鸟永嘉、乔治白平阳、太平鸟宁波、ST步森诸暨），依托温州男装与宁波时尚服装产业带；江苏省2家（海澜之家江阴、红豆股份无锡），依托苏南毛纺与男装制造基础；福建省2家（九牧王泉州、七匹狼晋江），依托晋江男装与休闲装产业集群。整体看，企业选址高度依赖区域纺织服装产业链配套、工艺工人储备与出口便利度。

八家上市公司按主业定位可归为三类：第一类为大众与多品牌服饰零售集团，含海澜之家（多品牌+团购定制+城市奥莱，营收规模超200亿元居首）与太平鸟（PEACEBIRD男女装、LEDIN、MINIPEACE多品牌矩阵，营收63.34亿元）；第二类为男装专业品牌商，含报喜鸟（中高端多品牌，代理WOOLRICH等）、七匹狼（七匹狼+KarlLagerfeld）、九牧王（男裤为核心）、红豆股份（舒适男装+职业装定制）、ST步森（商务男装+信息服务），营收在1.4亿至52亿元之间；第三类为职业装定制专业商，即乔治白，以中高端职业装领导者与中国校服第一品牌双品牌战略聚焦机构客户。共同新方向是向场景化、功能化与舒适科技延伸，并普遍推进渠道结构优化与数字化供应链。

四、衬衫产销模式、产能与产品型号

衬衫的工艺路线技术竞争集中在免烫与舒适科技两类：报喜鸟代理的恺米切为意大利专业衬衫品牌、免烫技术开创者之一，核心产品为100%全棉免烫衬衫，且上海宝鸟参与《中华人民共和国纺织国家标准衬衫》起草；海澜之家推出无氨弹成衣免烫衬衫，团购定制拳头产品为精品免烫衬衫与成衣免烫衬衫；红豆股份0感舒适衬衫已迭代至3.0版本并牵头起草《舒适衬衫》团体标准；乔治白以一人一版智能化定制与EEQ分子交叉记忆、4A热保护技术见长。

产销模式方面，自产与外协方面分化明显：报喜鸟、乔治白以自制或自产自销为主，太平鸟衬衫成本100%为采购及委托加工成本即全部外协，海澜之家零售品牌以向供应商采购（可退货为主）、团购定制自主生产，红豆全域零售代销与承揽并存、职业装定制自主生产，七匹狼、ST步森为自制与外协结合。

产品型号细分上，报喜鸟产品包括恺米切衬衫、宝鸟、所罗定制、高级私人定制、WOOLRICH衬衫；红豆股份产品包括0感舒适衬衫3.0与0感旗舰系列；海澜之家产品包括免烫衬衫系列。销售模式上，多数企业采用直营+加盟+线上全渠道（海澜之家、报喜鸟、九牧王、七匹狼、红豆、ST步森），乔治白则以招投标获取职业装与校服订单、直营销售占91.94%，太平鸟为直营、加盟、线上三渠道并行。

五、公司经营业绩

2025年8家上市企业整体营业收入分层明显：海澜之家以216.26亿元居首，太平鸟63.34亿元次之，报喜鸟51.69亿元再次；其后为七匹狼30.04亿元、九牧王29.75亿元、红豆股份22.29亿元、乔治白12.60亿元，ST步森仅1.40亿元规模最小。三年趋势上，海澜之家与报喜鸟基本平稳；太平鸟、七匹狼、乔治白连续两年下滑；红豆股份2024年低点后2025年回升；九牧王2025年回落。

2025年8家上市企业衬衫业务收入排序为：海澜之家18.41亿元、报喜鸟7.45亿元、乔治白3.27亿元、太平鸟2.80亿元、红豆股份2.56亿元、九牧王2.35亿元、七匹狼1.41亿元、ST步森0.23亿元。三年增速分化明显：2023年多数企业衬衫收入正增（红豆+20.89%、乔治白+17.15%、报喜鸟+16.98%、九牧王+9.03%、海澜之家+8.37%），仅七匹狼（-4.93%）、ST步森（-2.61%）、太平鸟（-1.96%）小幅下滑；2024年起行业承压，2025年仅ST步森（+9.70%）、海澜之家（+7.48%）、七匹狼（+0.39%）保持正增，红豆股份（-31.27%）、九牧王（-22.60%）、乔治白（-10.22%）、太平鸟（-8.89%）、报喜鸟（-6.87%）均下滑。

衬衫占总营收比重反映主业依赖度：乔治白最高，其次ST步森，逆势提升（11.96%→16.53%，）、报喜鸟（16.53%→14.42%）、红豆股份（19.23%→11.47%，快速回落）、海澜之家（10.37%→8.51%）、九牧王（9.60%→7.91%）、七匹狼（3.88%→4.69%）、太平鸟（4.49%→4.43%）最低。

毛利率方面，2025年报喜鸟衬衫业务毛利率69.00%居首，九牧王67.56%、太平鸟61.43%、七匹狼61.37%紧随；乔治白52.86%、海澜之家45.59%居中；红豆股份31.56%、ST步森25.35%靠后。2023-2025年毛利率变动上，太平鸟（+5.42个百分点）、七匹狼（+2.68个百分点）、九牧王（2025年回升1.98个百分点）提升，而红豆股份下滑9.88个百分点（41.44%→31.56%）为降幅最大，反映其衬衫业务盈利质量快速走弱。

六、企业衬衫产销量

衬衫产销量方面，可比的企业有四家，2025年衬衫产量（万件）排序为海澜之家1180.09、红豆股份210.10、太平鸟104.87、九牧王74.23；销量为海澜之家1424.70、红豆股份234.16、太平鸟116.96、九牧王94.49。趋势上，2025年四家衬衫产量均下降：九牧王-56.97%、红豆股份-42.85%、海澜之家-29.54%、太平鸟-22.94%。销量端分化：海澜之家逆势增长3.00%，太平鸟微降2.11%，而九牧王-41.79%、红豆股份-33.47%大幅下滑。海澜之家呈现减产、稳销、去库特征（2025年产量-29.54%而销量+3.00%，期末库存同比下降21.27%）；九牧王2025年销量大于产量、期末库存同比减少24.38%，亦处于去库状态。

七、上市企业研发投入

2025年研发投入规模（含资本化）来看，海澜之家2.12亿元、太平鸟1.45亿元、报喜鸟0.75亿元、乔治白0.71亿元、九牧王0.44亿元、七匹狼0.32亿元、红豆股份0.16亿元；投入强度（占营收比重）则呈现完全不同的排序：2025年乔治白5.66%遥遥领先，太平鸟2.29%、九牧王1.48%、报喜鸟1.46%次之，七匹狼1.08%、海澜之家0.98%、红豆股份0.74%靠后——乔治白以不足海澜之家三分之一的绝对投入实现了近6倍于后者的投入强度。

多数企业三年期间研发投入收缩：七匹狼由0.87亿元降至0.32亿元、强度由2.52%降至1.08%（降幅最大，年报解释为优化研发资源配置、将部分研发活动前置至前端供应链与合作伙伴协同创新）；报喜鸟由1.09亿元降至0.75亿元、强度由2.07%降至1.46%；太平鸟由1.91亿元降至1.45亿元；乔治白由0.86亿元降至0.71亿元但强度维持在5.66%—6.09%的高位；红豆股份由0.19亿元微降至0.16亿元、强度不足1%。海澜之家波动较大（2.00→2.88→2.12亿元），九牧王2025年回升至0.44亿元。整体看，服装行业研发投入强度普遍偏低，且2025年多数企业处于收缩状态。

八、公司发展规划

八家公司发展规划分为三条主线。主线一为核心品类聚焦：聚焦衬衫单品、加强面料与版型创新，丰富品类提升质价比。主线二为渠道提质与结构优化：普遍从规模扩张转向单店深耕、关闭低效店、直营提效与加盟赋能，并加快奥莱、购物中心与内容电商布局。主线三为数字化与柔性供应。

在行业趋势方面，多家公司形成共识：消费呈弱复苏、增速放缓、利润承压态势。结构上，行业呈现强者恒强、集中度提升；消费转向场景化与功能化深度融合；行业提质增效、加速整合；行业由规模扩张转向科技化绿色化数字化。

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